導(dǎo)語：2024年上半年丙烯酸乳液市場整體窄幅波動(dòng)，成本面波動(dòng)及終端需求是影響乳液價(jià)格變動(dòng)的最主要因素。其中，苯丙乳液市場偏穩(wěn)運(yùn)行，純丙乳液市場受原料甲甲酯影響呈上漲趨勢。下半年，乳液市場存新產(chǎn)能投放計(jì)劃，宏觀房地產(chǎn)利好政策預(yù)期持續(xù)給乳液市場提振，但短期內(nèi)預(yù)期乳液市場未有明顯好轉(zhuǎn)，恢復(fù)時(shí)間緩慢。9-10月傳統(tǒng)行業(yè)旺季，施工條件適合，需求或有小幅提振。成本方面預(yù)期高位回落，下半年丙烯酸乳液市場整體或低位整理為主。

上半年丙烯酸乳液市場整體窄幅波動(dòng)。其走勢與我們?cè)凇?023-2024中國丙烯酸乳液市場年度報(bào)告》中預(yù)測的基本一致，主要受終端房地產(chǎn)恢復(fù)緩慢影響，市場低位運(yùn)行。丙烯酸乳液根據(jù)主要原料的不同，多有分類，以市場占有率較高的苯丙乳液與純丙乳液為主。苯丙乳液市場小幅下跌后回穩(wěn)，苯丙乳液（真石漆用，下同）價(jià)格自4月后穩(wěn)定，苯丙乳液價(jià)格至6000元/噸。2024年1-6月，華東苯丙乳液均價(jià)為5981元/噸，較上年同期下跌9.41%（見圖1）。純丙乳液市場整體呈穩(wěn)中偏強(qiáng)，小幅探漲趨勢，5月底純丙乳液價(jià)格至8388元/噸。2024年1-6月份，華東純丙乳液均價(jià)為8212元/噸，較上年同期下跌1.03%（見圖2）。

2024年1-6月份苯丙乳液價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，1月臨近春節(jié)假期，苯丙乳液市場低位運(yùn)行，下游部分用戶存節(jié)前逢低備貨操作，持貨方年終讓利吸單出貨，苯丙乳液價(jià)格重心下移。2月先穩(wěn)后窄幅上探，均值小漲，節(jié)后原料苯乙烯與丙烯酸丁酯支撐下持貨方多存漲價(jià)意愿，帶動(dòng)市場價(jià)格窄幅上探，后穩(wěn)定在6000元/噸。純丙乳液總體呈上漲趨勢，震蕩上行。6月純丙乳液8468元/噸來到上半年價(jià)格高點(diǎn)，這主要有兩方面原因：一方面原料甲甲酯與丙烯酸丁酯價(jià)格寬幅上行，丙烯酸丁酯原料正丁醇刷新2024年以來高價(jià)位水平，強(qiáng)勢支撐乳液原料漲勢，原料端支撐偏強(qiáng)；另一方面部分地區(qū)雨季來臨，市場密切關(guān)注天氣情況，加之終端受麥?zhǔn)沼绊懀K端開工不及預(yù)期，下游涂料需求表現(xiàn)疲軟，后勁不足，限制乳液高價(jià)漲幅空間。6月28日苯丙乳液收于6000元/噸，較年初幾無波動(dòng)；純丙乳液收于8500元/噸，該價(jià)格較年初上漲6.25%（見圖3）。

上半年丙烯酸乳液市場先穩(wěn)后漲，與原料價(jià)格走勢及供強(qiáng)需弱有較為直接的關(guān)系。

主要原料多高位偏強(qiáng)運(yùn)行，丙烯酸乳液成本面支撐偏強(qiáng)

丙烯酸乳液主要由丙烯酸丁酯、苯乙烯、甲甲酯、丙烯酸異辛酯、醋酸乙烯、助劑、水等構(gòu)成，其中添加比例較大的原料稱為大料，丙烯酸乳液主要成本來源為原料三大料，有丙烯酸丁酯、苯乙烯及甲甲酯等。苯丙乳液的大料主要是丙烯酸丁酯及苯乙烯；純丙乳液的大料主要是丙烯酸丁酯與甲甲酯。

2024年上半年丙烯酸丁酯市場整體呈現(xiàn)僵持后下降再反彈趨勢。從數(shù)值及走勢上來看，2024年上半年走勢相對(duì)23年走勢緩和。運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在2月中下旬，價(jià)格達(dá)到9650元/噸。低點(diǎn)出現(xiàn)兩個(gè)時(shí)間段，分別是3月上旬及5月下旬。3月上旬區(qū)間，成本引導(dǎo)下降及出貨意向增加引導(dǎo)下，重心下降。5月下旬，價(jià)格處于相對(duì)低位的原因是成本及心態(tài)。1-6月份華東市場均價(jià)為9223元/噸，較去年9190元/噸窄幅下降0.35%。

半年國內(nèi)MMA市場整體高位上漲運(yùn)行。首先由于受國內(nèi)外裝置運(yùn)行不穩(wěn)，出口量在3月份激增，其次MMA國內(nèi)裝置問題重啟不暢，使得國內(nèi)供應(yīng)端增量預(yù)期減少，MMA在4月份快速上漲并連破15000元/噸、16000元/噸關(guān)口，造成我們預(yù)測出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國內(nèi)MMA華東一級(jí)市場均價(jià)為14281元/噸 ,較上年同期上漲32.04%，環(huán)比上漲23.58%。截止到6月26日國內(nèi)MMA華東一級(jí)收盤價(jià)格15400元/噸，該價(jià)格較年初上漲了19.38%。

上半年中國苯乙烯市場持續(xù)震蕩上漲，下游需求在2-4月經(jīng)歷過低谷后的復(fù)蘇，高開工一直延續(xù)至6月上旬，故5月需求增加量較預(yù)期擴(kuò)大，使得5月供需結(jié)構(gòu)較預(yù)期好轉(zhuǎn)，月下純苯庫存低位出現(xiàn)逼空行情，進(jìn)一步提振價(jià)格上漲。2024年上半年苯乙烯市場運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在5月末，江蘇均價(jià)達(dá)到9880元/噸。1-6月份，中國江蘇苯乙烯市場出罐均價(jià)為9278.31元/噸，較上年同期上漲10.32%。

綜合上述原料走勢，丙烯酸丁酯與甲甲酯的影響力度都處于較高水平，對(duì)純丙乳液市場引導(dǎo)力度最為顯著。雖然甲甲酯與丙烯酸丁酯呈漲勢，但其對(duì)苯丙乳液主導(dǎo)作用相對(duì)不明顯，只能起到約束苯丙乳液跌勢的作用。同時(shí)，乳液屬于偏終端產(chǎn)品，原料價(jià)格走勢會(huì)對(duì)乳液價(jià)格存滯后性。

供應(yīng)同比小幅減少，需求未有好轉(zhuǎn)，供過于求利空市場心態(tài)及價(jià)格

隨著全球?qū)幼…h(huán)境的要求提升，水性涂料逐漸替代油性涂料，水性涂料發(fā)展趨勢向好。供應(yīng)端來看，2024年上半年丙烯酸乳液產(chǎn)能保持穩(wěn)定，存新增產(chǎn)能且淘汰部分過剩產(chǎn)能。受過剩產(chǎn)能淘汰及改造減產(chǎn)影響，6月份行業(yè)整體開工達(dá)到上半年高點(diǎn)，開工負(fù)荷達(dá)到70%。2024年1—6月份丙烯酸乳液產(chǎn)量為158萬噸，較上年同期下跌5.3%，平均開工負(fù)荷由2023年上半年的60.24%下降至51.4%。這主要存在兩方面原因：一方面宏觀房地產(chǎn)今年整體開工與竣工低于去年同期水平，下游涂料行業(yè)需求較弱，影響乳液生產(chǎn)計(jì)劃；另一方面在于原料三大料行情波動(dòng)，部分生產(chǎn)企業(yè)暫無原料庫存，剛需采購生產(chǎn)，交付合約訂單為主，合約外交投不佳。

需求方面，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)顯示，從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，1—5月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，房屋施工面積同比下降11.6%，房屋新開工面積同比下降24.2%，房屋竣工面積同比下降20.1%。2024年上半年丙烯酸乳液整體需求表現(xiàn)偏弱，主要原因在于：房屋新開工面積減少，竣工面積同樣下降，終端需求不及去年同期，開工不及預(yù)期，場內(nèi)資金運(yùn)轉(zhuǎn)靈活性不足以提振下游需求。綜合來看，2024年1-6月份傳統(tǒng)季節(jié)性淡旺季表現(xiàn)并不明顯，整體需求未有明顯提振，5-6月訂單稍好于前期，但后勁不足，整體需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，市場樂觀情緒不高。

展望下半年，影響丙烯酸乳液市場運(yùn)行的因素將集中在原料走勢、供應(yīng)端新產(chǎn)能投放、過剩產(chǎn)能改造淘汰、需求端“弱復(fù)蘇”等方面。

原料端來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟大概率在9月或11月，預(yù)計(jì)降息次數(shù)不超過2次，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是指引最終降息窗口開啟的關(guān)鍵，美元指數(shù)或先強(qiáng)后弱，宏觀貨幣政策和預(yù)期調(diào)整對(duì)國際油價(jià)的擾動(dòng)或更加頻繁。預(yù)計(jì)油價(jià)在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成的油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)。苯乙烯價(jià)格或呈倒“N”型走勢，丙烯酸丁酯下半年呈現(xiàn)高位回落的概率較大，甲甲酯市場或先高后低，成本面對(duì)丙烯酸乳液價(jià)格支撐仍存。

供應(yīng)端來看，乳液場內(nèi)同質(zhì)化產(chǎn)品逐漸增多，供強(qiáng)需弱導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)庫存堆積。大型生產(chǎn)企業(yè)為提升自身競爭力，提高裝置利用率，淘汰過剩產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)格局。丙烯酸乳液下半年仍有新投產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能50萬噸，主要集中在華東地區(qū)，市場供應(yīng)量或有所提升。

需求端來看，“十四五”政策提出落實(shí)建材行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案，大力發(fā)展水性涂料等環(huán)境友好產(chǎn)品，預(yù)期水性涂料產(chǎn)量占有率逐漸提升，進(jìn)而為丙烯酸乳液帶來更多發(fā)展空間。房地產(chǎn)方面，國家利好政策或?qū)ㄍ啃袠I(yè)有所提振，對(duì)乳液的需求量預(yù)期緩慢恢復(fù)。房地產(chǎn)等相關(guān)政策短期內(nèi)釋放效果或不及預(yù)期，丙烯酸乳液下半年需求端仍存“弱復(fù)蘇”可能性。

丙烯酸乳液價(jià)格存季節(jié)性特點(diǎn)，9、10月份小幅提振概率較高

季節(jié)性分析法是研究商品價(jià)格走勢規(guī)律的常用方法，更是展望市場運(yùn)行和把握交易機(jī)會(huì)的重要預(yù)測依據(jù)。受到成本及下游需求淡旺季運(yùn)行的特點(diǎn)影響，丙烯酸乳液價(jià)格亦隨季節(jié)變化而出現(xiàn)一定的漲跌規(guī)律。按照往年慣例，丙烯酸乳液行業(yè)旺季集中在3、4月份及9、10月份，其中3月份及10月份上漲概率較大。1、6、11、12月份下游需求低迷，價(jià)格易出現(xiàn)下跌走勢。（見圖7，備注：圖中所用數(shù)據(jù)周期為2019-2023年，）結(jié)合原料走勢及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，預(yù)計(jì)下半年9—10月份市場價(jià)格上漲概率較高。但是丙烯酸乳液作為偏下游產(chǎn)品，受終端房地產(chǎn)行業(yè)影響較大，修復(fù)速度或略緩，市場價(jià)格漲幅或有限。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國丙烯酸乳液市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，以苯丙乳液價(jià)格預(yù)測為例（見圖8），純丙乳液大體價(jià)格走勢與苯丙乳液一致。整體來看，預(yù)計(jì)下半年丙烯酸乳液市場需求略有好轉(zhuǎn)，受傳統(tǒng)旺季“金九銀十”影響，市場價(jià)格或窄幅上漲，但需求“弱復(fù)蘇”或約束丙烯酸乳液價(jià)格上漲空間，丙烯酸乳液市場整體低位整理。預(yù)計(jì)純丙乳液價(jià)格主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在8200—9000元/噸，苯丙乳液主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在5800—6600元/噸。