【導(dǎo)語】2024年上半年，原材料價(jià)格的偏弱走勢(shì)以及不斷增加的供需矛盾共同施壓于市場(chǎng)，使得中國醋酸乙酯市場(chǎng)震蕩下行。下半年，隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的自發(fā)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)有望邊際改善，醋酸乙酯需求端或有改善，但行業(yè)供應(yīng)同樣有進(jìn)一步增加的預(yù)期。原材料端受供需關(guān)系影響，價(jià)格向上帶動(dòng)的幅度有限，預(yù)計(jì)醋酸乙酯價(jià)格窄區(qū)間波動(dòng)為主。

上半年，中國醋酸乙酯市場(chǎng)價(jià)格整體震蕩下滑，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國醋酸乙酯市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的走勢(shì)基本一致，但受市場(chǎng)需求增速不及預(yù)期，以及主原料裝置檢修時(shí)間段出現(xiàn)調(diào)整，造成我們對(duì)于低值的判斷以及出現(xiàn)時(shí)間的預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國內(nèi)江蘇醋酸乙市場(chǎng)均價(jià)為6104元/噸，較上年同期下跌4.3%（見圖1）。6月28日江蘇醋酸乙酯市場(chǎng)收于5850元/噸，該價(jià)格較年初下跌了11%（見圖2）。

2024年上半年江蘇醋酸乙酯市場(chǎng)運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在1月下旬，價(jià)格為6700元/噸，主要因該階段山東主力工廠突發(fā)意外減產(chǎn)，且正逢春節(jié)前夕，下游有一定節(jié)前集中備貨的需求，市場(chǎng)供需面收緊，疊加原材料冰醋酸同樣受供需原因價(jià)格上漲，市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)，價(jià)格得以推漲。而6月份，市場(chǎng)需求處于傳統(tǒng)的需求淡季，疊加原材料支撐性走弱，醋酸乙酯價(jià)格總體處于底部?jī)r(jià)位盤整，江蘇乙酯市場(chǎng)低端價(jià)格跌至5800元/噸，在創(chuàng)造年內(nèi)低點(diǎn)的同時(shí)刷新了2021年以來的低點(diǎn)。

上半年醋酸乙酯市場(chǎng)的震蕩下行，與供給增加、宏觀環(huán)境影響下需求的弱復(fù)蘇，以及原材料價(jià)格總體回落有較為直接的關(guān)系。

原料多呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)，醋酸乙酯成本面支撐趨弱

上半年，醋酸乙酯上游原材料冰醋酸價(jià)格環(huán)比小幅上漲，乙醇價(jià)格整體震蕩回落，乙醇跌幅遠(yuǎn)大于醋酸漲幅，使得成本面的支撐減弱，一定程度上造成了醋酸乙酯價(jià)格的下滑。

上半年，中國食用和工業(yè)乙醇價(jià)格下跌。影響上半年乙醇價(jià)格波動(dòng)的主要因素是供需，特別是中間體類下游利潤較差，自下向上形成負(fù)反饋，對(duì)乙醇價(jià)格形成下行壓力，上半年多數(shù)時(shí)間95%乙醇價(jià)格處于下行通道。以蘇北95%乙醇為例，2024年上半年均價(jià)為6171元/噸，較上年同期下跌了7.1%。乙醇的相對(duì)較大跌幅，使得對(duì)于醋酸乙酯的指引性增強(qiáng)。而冰醋酸市場(chǎng)，上半年供需雙增，成本端支撐力度先提升后下降，總體指引性有限，價(jià)格呈現(xiàn)波浪形震蕩整理的態(tài)勢(shì)。以華東市場(chǎng)為例，2024年上半年華東冰醋酸市場(chǎng)均價(jià)約為3194元/噸，較2023年上半年同比上漲3.70%。

市場(chǎng)供應(yīng)增加明顯

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2024年上半年，國內(nèi)醋酸乙酯總產(chǎn)量約為116萬噸，較去年上半年增加接近20萬噸，增幅為20%。醋酸乙酯生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，裝置開停工成本低，所以較為靈活。作為接近終端的化工品，又是可以替代的溶劑產(chǎn)品，醋酸乙酯供應(yīng)的增減主要取決于盈利水平的高低，以及其在同類型溶劑產(chǎn)品中競(jìng)爭(zhēng)力度的強(qiáng)弱。

按傳統(tǒng)慣例，春節(jié)期間下游工廠停工放假，醋酸乙酯多數(shù)工廠亦多停產(chǎn)或減產(chǎn)。而2024年1-2月份春節(jié)期間，受醋酸乙酯生產(chǎn)盈利相對(duì)較好影響，裝置停機(jī)時(shí)間縮短，使得供應(yīng)量同比增加明顯。3月份起，盡管利潤有所減少，但湖南岳陽新裝置投產(chǎn)，新增產(chǎn)能的釋放使得產(chǎn)量再度提升。而5-6月份，隨著行業(yè)生產(chǎn)虧損增加，部分裝置開始減產(chǎn)，6月份表現(xiàn)尤為明顯，使得總產(chǎn)量環(huán)比減少，但因產(chǎn)能基數(shù)擴(kuò)大，總產(chǎn)量同比仍有增加。

終端恢復(fù)緩慢，市場(chǎng)以價(jià)換量

作為接近終端的化工品，又是可以替代的溶劑產(chǎn)品，醋酸乙酯需求的變動(dòng)主要來自于宏觀環(huán)境影響下終端產(chǎn)業(yè)的總體發(fā)展變化以及其在同類型溶劑產(chǎn)品中競(jìng)爭(zhēng)力度的強(qiáng)弱。

2024年上半年，醋酸乙酯價(jià)格整體處于低位水平，在同類型溶劑行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力增加，下游行業(yè)對(duì)于其接受度提升，使得醋酸乙酯的消耗量總體增加。而作為全球最大的供應(yīng)國，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)也有利于出口市場(chǎng)的擴(kuò)大。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)以及卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1-5月份，中國醋酸乙酯出口總量約為22.9萬噸，同比增加22.5%，國內(nèi)表觀消費(fèi)量約為90萬噸，同比增加20%。

然而，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展承壓，房地產(chǎn)恢復(fù)速度緩慢的大背景下，終端行業(yè)的需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，醋酸乙酯需求量的增加是以犧牲價(jià)格來達(dá)到的。

展望下半年，影響醋酸乙酯市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程對(duì)于需求端的提振效果；供給端新增產(chǎn)能的投放進(jìn)程，以及原材料端價(jià)格的波動(dòng)等幾個(gè)方面。

下半年需求或有增量，但需關(guān)注工廠盈利的可持續(xù)性

下半年，受財(cái)政政策支持等因素的推動(dòng)，加上經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的自發(fā)修復(fù)，有望提升國內(nèi)終端行業(yè)的需求。另一方面，今年以來全球制造業(yè)產(chǎn)需修復(fù)不斷加速，我國作為全球貿(mào)易的重要參與者，出口競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較強(qiáng)，今年全年出口增速或有望高于全球貿(mào)易增速。然而，以價(jià)換量雖然可以幫我們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)擴(kuò)展更大規(guī)模市場(chǎng)，但對(duì)于部分出口企業(yè)，其盈利可持續(xù)性值得更加關(guān)注。

醋酸乙酯產(chǎn)能在下半年有新增預(yù)期，基本面的壓力暫時(shí)難以消除

三季度，河南地區(qū)有新增產(chǎn)能投放的預(yù)期，盡管受供需矛盾及盈利前景影響，裝置存推遲投產(chǎn)的可能，但供應(yīng)增量是不爭(zhēng)的事實(shí)。預(yù)計(jì)下半年整體供應(yīng)量仍有增加。上半年我國醋酸乙酯總產(chǎn)量約為116萬噸，下半年預(yù)計(jì)可達(dá)到120萬噸左右。

成本面支撐性增強(qiáng)，但力度有限

下半年來說，醋酸乙酯受原材料指引性仍較為明顯。當(dāng)前醋酸乙酯行業(yè)理論生產(chǎn)虧損明顯，受供需等因素影響，下半年醋酸以及乙醇價(jià)格環(huán)比或有走高，對(duì)醋酸乙酯的支撐性預(yù)計(jì)階段性增強(qiáng)，但幅度預(yù)計(jì)較小，且波動(dòng)區(qū)間皆有縮窄，醋酸乙酯成本波動(dòng)總體有限。

醋酸方面，國內(nèi)冰醋酸新建項(xiàng)目的投產(chǎn)及檢修計(jì)劃相對(duì)較少，使得下半年冰醋酸供應(yīng)量有增加預(yù)期，而需求可能有階段性向好，但較難持續(xù)，下游用戶對(duì)四季度信心也較有限，下半年供需矛盾可能先有所緩解，后逐步顯現(xiàn)。而原料端在四季度或?qū)Ρ姿嵝纬梢欢ㄖ?，減緩價(jià)格下跌速度。預(yù)計(jì)下半年冰醋酸市場(chǎng)呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，華東市場(chǎng)主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在2850-3450元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

乙醇方面，影響乙醇市場(chǎng)行情運(yùn)行的因素將集中在供給端煤制乙醇新增產(chǎn)能的投放進(jìn)程、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度對(duì)于需求端的提振效果，以及新糧上市前后玉米價(jià)格波動(dòng)加快等幾個(gè)方面。整體看下半年食用和工業(yè)乙醇產(chǎn)量高于上半年，下游需求情況可能稍好于上半年，但改善空間不大，預(yù)計(jì)下半年食用和工業(yè)乙醇價(jià)格波動(dòng)空間收窄。

整體來看，下半年醋酸乙酯供需雙增，行業(yè)成本面存支撐，但力度有限，預(yù)計(jì)價(jià)格總體波動(dòng)幅度相較上半年收窄。而按照市場(chǎng)規(guī)律來看，下半年受需求以及成本引導(dǎo)，市場(chǎng)高點(diǎn)或出現(xiàn)在8-9月份，低點(diǎn)出現(xiàn)在12月份。綜合以上分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國醋酸乙酯市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年醋酸乙酯市場(chǎng)呈現(xiàn)先漲后跌、窄幅波動(dòng)的走勢(shì)，但價(jià)格應(yīng)會(huì)低于年度報(bào)告中的價(jià)格，江蘇市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)范圍或在5600-6000元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料裝置的意外波動(dòng)或引發(fā)價(jià)格的階段性上推，從而帶動(dòng)醋酸乙酯價(jià)格的走高；下游需求好轉(zhuǎn)不及預(yù)期使得價(jià)格上漲乏力；工廠對(duì)于煤制乙醇的接受程度不一造成盈利水平差距大，從而加劇競(jìng)爭(zhēng)局面。