【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)C9市場整體呈現(xiàn)漲后回落行情，成本面及供增需減的基本面共同施壓市場。下半年，需求端在“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期下或?qū)⒂须A段性增長，但考慮到C9市場下半年供應(yīng)或?qū)⒈３衷鲩L，因此整體預(yù)計下半年裂解C9市場均價或較上半年有所下滑。

上半年國內(nèi)C9市場整體呈現(xiàn)漲后回落行情，其走勢與我們在《2023-2024中國C9市場年度報告》中預(yù)測的基本一致，但受國內(nèi)需求偏弱因素影響，C9上半年價格高點延后至5月上旬，造成我們對于高值時間節(jié)點的判斷出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國內(nèi)裂解C9主流出廠均價為5218元/噸,較上年同期下跌5.96%。6月26日國內(nèi)C9主流均價在5100元/噸，該價格較年初（5300元/噸）下跌了3.77%。

2024年上半年C9市場運行的高點出現(xiàn)在5月上旬，代表企業(yè)主流均價在5483元/噸。前期呈現(xiàn)趨勢上漲的原因，一方面來自于原油上漲形成成本支撐，另一方面階段需求旺季也對C9價格形成利多導(dǎo)向；5月以后原油階段性明顯下滑，影響業(yè)者采購信心；而終端市場需求偏緩利空C9價格。上半年供增需減更是抑制了C9價格漲幅，整上半年價格運行區(qū)間低于去年同期。截至6月26日，國內(nèi)C9主流出廠價格在4900-5300元/噸。

上半年C9市場漲后回落，與宏觀影響下的原油價格走勢、供給增加及弱需求有較為直接的關(guān)系。

原料多呈現(xiàn)漲后回落走勢，C9成本面支撐先強(qiáng)后弱

C9其原料主要包括原油、石腦油等，2024年上半年上述產(chǎn)品多呈現(xiàn)漲后回落走勢，對于C9的成本支撐先強(qiáng)后弱，一定程度上造成C9市場漲后回跌。

2024年上半年國際油價先上漲、后下跌，從1月2日的70.38美元/桶震蕩上漲至4月5日的86.91美元/桶，再震蕩回落，跌至77美元/桶附近。上半年國際油價的驅(qū)動邏輯在4月發(fā)生了切換。1月到4月主要是以地緣風(fēng)險為主的供應(yīng)驅(qū)動，5月和6月則是需求驅(qū)動為主、宏觀驅(qū)動為輔。地緣方面，去年10月以來的中東地緣沖突延續(xù)至今，市場供應(yīng)緊張情緒濃厚，4月伊始以色列和中東某產(chǎn)油國之間的沖突更是引發(fā)市場對中東問題全面升級的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價沖至年內(nèi)新高。但供應(yīng)端并未受到實質(zhì)影響，地緣沖突多方表態(tài)來看，中東問題全面升級的風(fēng)險偏低，油價開始回吐地緣風(fēng)險溢價，疊加美國油品累庫、海上浮倉庫存轉(zhuǎn)移至陸上后OECD商業(yè)庫存上升、OPEC+總體減產(chǎn)執(zhí)行相對穩(wěn)定但依然存在超產(chǎn)等因素，供應(yīng)偏緊預(yù)期緩解；宏觀方面，4月開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)弱、通脹再度下降的信號，宏觀數(shù)據(jù)拉鋸下市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期基本推至9月以后；需求方面，油價自4月下旬開始震蕩下跌，5月末開始市場等待美國汽油消費為原油需求端帶來利多消息，但高開工之下，汽油累庫壓制油價上行動力。中國原油加工量受主營煉廠檢修高峰期影響，在二季度出現(xiàn)回落，而地方煉廠由于利潤不佳，開工負(fù)荷率多處于偏低水平，原油總體需求量收縮反而在短暫走高后再次進(jìn)入下跌通道，對于C9市場形成一定拖累。

2024年上半年中石化石腦油內(nèi)供價格呈現(xiàn)漲后回落走勢，2024年上半年中石化（燕山石化）均價在5306.67元/噸，環(huán)比2023年上半年上漲9.04%，高點價格在5460元/噸，高于去年高點價格（5280元/噸）3.41%，低點價格5150元/噸，低于去年同期低點價格（4270元/噸）20.61%；2024年中石油（吉林石化）均價在4655.3元/噸，同比上漲9.99%。原料價格先漲后跌，C5廠家成本支撐力度由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

供增需減，C9市場供需矛盾明顯

當(dāng)前C9仍處于擴(kuò)能周期，2024年上半年到目前有一套裝置投產(chǎn)，總計新增產(chǎn)能在15萬噸，但尚未穩(wěn)定出貨隨即停車，對2024年上半年總產(chǎn)量影響不大。產(chǎn)量方面，C9平均開工負(fù)荷由2023年上半年的76.82%上升至今年的79.23%，但在產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，預(yù)計1-6月C9產(chǎn)量在126.96萬噸，較上年同期增長1.76%。

需求方面，2024年上半年，受行業(yè)政策影響，停車裝置較多，加之行業(yè)政策明朗前，下游采購多持謹(jǐn)慎心態(tài)，多剛需采買為主，預(yù)計2024年上半年C9國內(nèi)下游需求量為112.08萬噸，較去年同期下降了10.53%，需求不足，利空C9市場，整體供增需減，C9整體供需矛盾作用下，這在一定程度上加劇了C9價格的下行壓力。

展望下半年，影響C9市場運行的因素將集中在美聯(lián)儲降息預(yù)期下的原油價格變動；行業(yè)政策對于需求端的影響效果，以及供給端新增產(chǎn)能的投放進(jìn)程等幾個方面。

原油預(yù)計下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢

宏觀面來看，美聯(lián)儲降息大概率不會早于9月，市場對降息時點的預(yù)期仍有分歧，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是指引最終降息窗口開啟的關(guān)鍵，宏觀貨幣政策和預(yù)期調(diào)整對國際油價的擾動或更加頻繁。供應(yīng)面來看，OPEC+供應(yīng)彈性還集中在沙特等個別核心減產(chǎn)國，三季度供應(yīng)收緊預(yù)期仍存，10月開始自愿減產(chǎn)逐步取消的情況下，四季度產(chǎn)量回歸是大概率事件，重點關(guān)注9月沙特及DoC主要成員國的表態(tài)。需求面來看，下半年美國煉廠開工率或高位回落，9月和10月進(jìn)入檢修高峰期，四季度再度上升。三季度旺季預(yù)期還不能被證偽，但旺季提供的增量有限。預(yù)計汽油將轉(zhuǎn)向季節(jié)性去庫，但庫存水平高于去年同期。綜合來看，預(yù)計原油在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢。三季度重點關(guān)注實際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，原油存在較大下行風(fēng)險。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險重回視野造成油價超預(yù)期上沖。

供應(yīng)量大于需求量，整體利空C9價格走勢

上半年C9新增產(chǎn)能約15萬噸，下半年裕龍島煉化、天津南港、萬華二期及吉林二期預(yù)計投產(chǎn)，國內(nèi)幾無C9進(jìn)出口情況下，市場整個貨源供應(yīng)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，預(yù)計下半年國內(nèi)C9產(chǎn)量在149.8萬噸。需求端來看，隨著推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施陸續(xù)出臺，疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的自發(fā)修復(fù)，我國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)邊際改善，有望提振C9相關(guān)衍生品及終端制品的消費需求，并反饋至C9市場，但下游行業(yè)政策對下游產(chǎn)品成本面影響較大，部分業(yè)者停車觀望，其余業(yè)者亦觀望心態(tài)濃厚，采購積極性一般，下半年C9下游需求以C9芳烴和C9石油樹脂為主，結(jié)合2024年下游投產(chǎn)計劃折算，折合C9消費能力預(yù)計約147.6萬噸。供應(yīng)進(jìn)一步寬松，整體利空C9價格走勢。

C9價格具有明顯的季節(jié)性特點，9、10月份上漲概率最高

C9價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為前九個月市場在寬幅震蕩中有所攀升，其中3月、5月、10月上漲概率較大，尤其是9、10月份受到消費旺季的加持上漲概率達(dá)到70%-90%。11-12月C9逐漸進(jìn)入消費淡季，市場出現(xiàn)下跌的概率較大。結(jié)合市場價格的變化情況，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，預(yù)計今年下半年C9市場依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律。

從供需方面來看，需求端受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)或?qū)⒂兴厣⑶矣小敖鹁陪y十”的傳統(tǒng)消費旺季預(yù)期，下半年C9需求或?qū)⒂须A段性增長，利多C9價格走勢。但考慮到下游行業(yè)政策因素及C9市場下半年供應(yīng)或?qū)⒈３殖掷m(xù)增長，因此將有可能抑制裂解C9漲勢。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國C9市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，預(yù)計下半年C9主流出廠先揚(yáng)后抑，主流價格運行區(qū)間或在4800-5200元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點或出現(xiàn)在12月份。

風(fēng)險因素：國際油價變化、市場參與者心態(tài)變化、需求端變化、下游行業(yè)政策。