【導(dǎo)語】展望下半年，影響環(huán)氧丙烷市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及海運(yùn)費(fèi)降低可能帶動(dòng)終端需求端的提振效果、供需端新增產(chǎn)能的投放進(jìn)程以及原料產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)所帶來的成本托底支撐等幾個(gè)方面。宏觀面維持正向支撐預(yù)期或帶動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。

2024年下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)在堅(jiān)持既定增長(zhǎng)目標(biāo)的同時(shí)，更注重質(zhì)量和效益的平衡。低基數(shù)與廣義寬財(cái)政支持下，年內(nèi)完成5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)幾乎無憂。當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或拖累最大的問題在房地產(chǎn)端，房地產(chǎn)刺激政策由“供給端”轉(zhuǎn)向“供給端+需求端”，“收儲(chǔ)”加速落地或是為后續(xù)外需轉(zhuǎn)弱提前布局、兼顧跨周期。供給端政策支持去庫存，銷售端仍存壓力。430會(huì)議上政治局會(huì)議提出“消化存量房產(chǎn)”目標(biāo)，“收儲(chǔ)”成為地產(chǎn)政策調(diào)整的方向。未來，去庫存會(huì)成為房地產(chǎn)市場(chǎng)化解存量風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定房?jī)r(jià)、刺激消費(fèi)的重要手段。預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體依舊是國(guó)內(nèi)“最大的利空”，但在政策組合拳以及基數(shù)效應(yīng)下，各項(xiàng)數(shù)據(jù)有望逐步改善。向前看，居民撬動(dòng)杠桿增加消費(fèi)或存在較大難度，但接觸型消費(fèi)和改善型消費(fèi)或成為亮點(diǎn)，汽車、家居、家電等領(lǐng)域的刺激措施或帶動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。終端的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，對(duì)于環(huán)氧丙烷下游產(chǎn)品的需求或有一定提振，下游產(chǎn)品需求增量，其開工積極性提升，對(duì)環(huán)氧丙烷消費(fèi)或增加，緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力下，一定程度利多環(huán)氧丙烷價(jià)格。

“內(nèi)卷”時(shí)代加劇環(huán)氧丙烷擬建裝置仍處于高速擴(kuò)展期

2024年環(huán)氧丙烷擬建裝置共計(jì)270萬噸，其中上半年已投產(chǎn)三家裝置共計(jì)110萬噸，下半年仍有160萬噸裝置待投產(chǎn)，伴隨行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，供應(yīng)過剩壓力或繼續(xù)增加，供需矛盾加劇下行業(yè)利潤(rùn)收窄，企業(yè)開工積極性或下降，產(chǎn)能利用率或繼續(xù)降低。下半年來看，供應(yīng)端仍有多家裝置計(jì)劃投產(chǎn)，其中有60%以上的增量分布于山東地區(qū)，該區(qū)域是主產(chǎn)區(qū)，亦是主要消費(fèi)區(qū)域，區(qū)域內(nèi)下游主要供應(yīng)聚醚多元醇、PO酯丙二醇以及油田破乳劑、阻燃劑等等；擬建裝置排名第二的區(qū)域?yàn)槿A東地區(qū)，該區(qū)域內(nèi)下半年擬建裝置占20%以上，該區(qū)域是國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷的第二大消費(fèi)區(qū)域。盡管供需矛盾以及盈利水平低位下，部分裝置投產(chǎn)或出現(xiàn)擱置等情況，但行業(yè)擴(kuò)能步伐仍在加快，且產(chǎn)能基數(shù)增加下，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧丙烷產(chǎn)量增長(zhǎng)至302萬噸，較2024年上半年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)17.39%。供需矛盾加劇下，區(qū)域間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，環(huán)氧丙烷毛利維持低位下，預(yù)計(jì)行業(yè)整體開工率或降至近7成左右負(fù)荷運(yùn)行，后續(xù)供應(yīng)寬裕局勢(shì)下，企業(yè)出貨壓力增加，庫位或一定程度呈現(xiàn)偏高位，賣方定價(jià)話語權(quán)逐步減弱。

下游裝置同步擴(kuò)增但增速小于供應(yīng)增速

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，下半年環(huán)氧丙烷下游產(chǎn)能擴(kuò)增主要集中在聚醚多元醇、PO酯丙二醇以及阻燃劑等行業(yè)，其中下游擬建中以PO酯碳酸二甲酯為主，聚醚多元醇為輔。PO酯碳酸二甲酯擬建裝置為143萬噸，聚醚多元醇擬建裝置為114.75萬噸。下游產(chǎn)能的擴(kuò)增帶動(dòng)環(huán)氧丙烷消費(fèi)量的增長(zhǎng)，但供應(yīng)增長(zhǎng)大于需求增加，且下游部分產(chǎn)品亦呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩壓力，下游產(chǎn)品的擴(kuò)增亦對(duì)其產(chǎn)品形成一定制約，下游產(chǎn)品盈利能力有限的情況下，反向抑制環(huán)氧丙烷價(jià)格，對(duì)高價(jià)環(huán)丙的接受度難有明顯改善。

原料產(chǎn)品波動(dòng)有限環(huán)丙價(jià)格低位下或適度托底支撐

丙烯供需預(yù)計(jì)同步增長(zhǎng)，但需求增速仍不及供應(yīng)，預(yù)計(jì)下半年丙烯市場(chǎng)價(jià)格先漲后跌。其中原油價(jià)格先漲后跌，將在成本面給丙烯市場(chǎng)價(jià)格變化帶來方向性指引。但行業(yè)供應(yīng)過剩壓力加劇，將對(duì)丙烯市場(chǎng)上行空間形成制約。不過9、10月份季節(jié)性消費(fèi)旺季也有望對(duì)價(jià)格形成支撐。另外考慮到行業(yè)整體盈利水平依舊偏弱，丙烯下行空間亦或受限。預(yù)計(jì)下半年丙烯價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在6600-7400元/噸，多數(shù)時(shí)間價(jià)格重心或處于6900-7000元/噸附近波動(dòng)。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

液氯下半年有近253萬噸氯堿裝置計(jì)劃投產(chǎn)，其中約有36萬噸無配套下游，預(yù)計(jì)供應(yīng)端小幅增加；下半年下游需求增長(zhǎng)空間有限，除氯堿裝置同步配套的耗氯下游計(jì)劃投產(chǎn)外，耗氯下游產(chǎn)品幾乎無其他新增產(chǎn)能；氯堿平衡來看，液堿價(jià)格預(yù)計(jì)偏低位運(yùn)行，氯堿企業(yè)整體盈利壓力預(yù)計(jì)依舊較大，局部時(shí)間段或有虧損，出現(xiàn)減產(chǎn)可能，一定程度緩解供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的利空刺激。綜合上述分析，預(yù)計(jì)液氯市場(chǎng)下半年仍多呈現(xiàn)供大于求格局，液氯市場(chǎng)價(jià)格仍偏弱運(yùn)行。

原料產(chǎn)品震幅有限，或僅在傳統(tǒng)季節(jié)性旺季下，價(jià)格趨強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)于環(huán)氧丙烷成本影響有限，僅適度托底支撐為主。

環(huán)氧丙烷具有季節(jié)性特點(diǎn) 九、十月份上漲概率相對(duì)較高

環(huán)氧丙烷價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性規(guī)律，具體表現(xiàn)為一季度低位小漲，二季度偏低位震蕩，三季度價(jià)格上漲，四季度高位回落的走勢(shì)特點(diǎn)，一般價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在年初或年末，價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在九、十月份。預(yù)計(jì)今年下半年環(huán)氧丙烷市場(chǎng)或延續(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，并且結(jié)合供需以及宏觀等方面因素，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧丙烷價(jià)格走勢(shì)筑底整理后，先漲后跌為主，整體波動(dòng)空間收窄。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024年中國(guó)環(huán)氧丙烷市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧丙烷市場(chǎng)價(jià)格筑底整理后，先漲后跌。其中原料價(jià)格區(qū)間震蕩波動(dòng)，將在成本面給環(huán)丙市場(chǎng)價(jià)格變化帶來一定托底支撐。供需同步增長(zhǎng)，但供應(yīng)增速大于需求，行業(yè)供應(yīng)過剩壓力加劇，且海運(yùn)費(fèi)高企，下游出口預(yù)計(jì)增量較為緩慢，將對(duì)環(huán)氧丙烷市場(chǎng)上行空間形成制約，然9、10月份傳統(tǒng)季節(jié)性消費(fèi)旺季也有望對(duì)價(jià)格形成支撐。另外考慮到行業(yè)整體盈利水平下降，環(huán)氧丙烷下行空間或受限。預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧丙烷山東市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在8500-9000元/噸，多數(shù)時(shí)間價(jià)格重心或處于8500-8700元/噸附近波動(dòng)。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)超預(yù)期上沖、環(huán)丙以及其下游新產(chǎn)能投放進(jìn)程、高價(jià)海運(yùn)費(fèi)。