關鍵詞： 不飽和樹脂、半年報、價格、供需

【導語】2024年上半年國內不飽和樹脂市場大致呈現階梯式上漲走勢，1-6月華東市場均價收于9200元/噸，同比下跌1.23%，影響上半年價格走勢的主要因素為成本，其次為需求。下半年來看，不飽和樹脂市場或繼續(xù)圍繞成本與需求博弈的邏輯運行，預計整體偏弱運行，價格或先揚后抑。

2024年上半年，國內不飽和樹脂市場大致呈現階梯式上漲走勢，波動區(qū)間收窄，華東市場196#價格高點收于9500元/噸，出現在5月底至6月初，低點收于9000元/噸，出現在1月。上半年華東市場均價收于9200元/噸，同下跌1.23%；價格振幅在5.56%，較去年同期收窄5.49個百分點。從地區(qū)走勢看，如圖2所示，上半年，華東、華南兩地價差有所收窄，山東市場價格維持全國低點，折射出不飽和樹脂價格競爭加劇的行業(yè)趨勢。

上半年不飽和樹脂價格運行圍繞成本與需求展開，兩次上漲行情分別出現在4月、5月底至6月初，下跌行情出現在1月初、6月端午節(jié)后，這與《2023-2024中國不飽和樹脂市場年度報告》中的預測基本吻合。在兩次上漲行情中，主要原料順酐、苯乙烯價格上漲導致的成本面抬升，對樹脂價格形成直接影響；在1月初和6月上旬的下跌行情中，季節(jié)性淡季的需求利空與主要原料價格的下跌共同作用。但由于不飽和樹脂原料眾多，漲跌走勢多有分歧，因此不飽和樹脂價格的跟漲、跟跌均存一定滯后性。

上半年主要原料市場頻繁異動，不飽和樹脂價格調整滯后，盈利能力整體欠佳

苯乙烯、順酐等不飽和樹脂主要原料維持寬幅震蕩走勢，成本面異動之下，不飽和樹脂價格跟隨調整，在產業(yè)鏈中的議價能力仍偏弱勢。2024年上半年，成本面變化仍是不飽和樹脂價格運行的主要邏輯，其中苯乙烯、順酐兩大原料的震蕩尤為頻繁，對階段性樹脂價格走勢形成直接驅動。從兩次上漲行情來看，4月份，苯乙烯、順酐價格均出現上漲，一方面是國際原油價格上漲導致成本面抬升，另一方面，春季檢修較為集中，且進入上半年小旺季，下游需求普遍回暖，供需結構好轉帶動產品價格上漲，在主要原料領漲下，不飽和樹脂成本端支撐走強，價格跟隨上漲，而此期間，一季度淡季影響減弱后，下游補貨需求增加，市場出貨較為順暢。第二次上漲出現在6月上旬，漲幅為上半年最大，主要原因在于順酐價格的快速拉漲，5月底至端午節(jié)前，順酐價格累計上漲達1000元/噸左右，導致樹脂成本面快速抬升，企業(yè)出貨價格跟隨調漲，但同時，下游逐步進入季節(jié)性淡季，且在成本持續(xù)上漲后接高漸顯乏力，新單逐步減少，出貨壓力下企業(yè)調漲意愿趨于謹慎，以價換量的出貨節(jié)奏維持，此階段主要樹脂企業(yè)報盤累計上調200元/噸左右，遠低于原料漲幅。1-6月份，華東地區(qū)不飽和樹脂理論成本值在7544.70元/噸附近，同比上漲1.43%，由于價格漲幅不及成本，不飽和樹脂利潤空間顯著收窄，1-6月平均利潤值在-544.70元/噸，虧損較2023年同期擴大68.55%。

上半年擴能節(jié)奏偏緩，終端需求釋放不足，出口維持增長，出口依存度上升

上半年不飽和樹脂行業(yè)供需結構仍偏寬松，雖擴能節(jié)奏較去年同期放緩，但房地產等終端行業(yè)需求釋放不足，需求端持續(xù)拖累市場價格及心態(tài)。1-6月，國內不飽和樹脂供需兩端均缺乏明顯亮點，行業(yè)供需寬松格局維持。供應方面，上半年開封市九泓化工、旺林集團遼寧項目先后投產，不飽和樹脂累計新增產能25萬噸左右，盡管行業(yè)產能基數繼續(xù)擴大，但市場普遍低開工的情況未見明顯改善，1-6月不飽和樹脂市場開工負荷率維持在10%-30%區(qū)間波動，上半年平均開工負荷率在23%附近，同比偏低6個百分點；1-6月累計產量在84.82萬噸附近，同比下降14.06%。產量增長未能與產能增長同步，主要原因仍在于需求端的拖累，上半年，一季度春節(jié)假期效應和傳統季節(jié)性淡季影響下，樹脂需求整體低迷，二季度在上游產品價格上漲及庫存消化提振下，樹脂下游需求有增，但持續(xù)性欠佳，隨著上游價格回跌、季節(jié)性淡季臨近，樹脂市場新單跟進再度放緩，除季節(jié)性因素外，上半年房地產行業(yè)運行景氣度偏低，據國家統計局數據顯示，1-5月，全國房地產開發(fā)投資4同比下降10.1%，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降11.6%，房屋竣工面積同比下降20.1%，針對房地產行業(yè)的政策支持仍在加強，但“強預期下的弱現實”繼續(xù)拖累行業(yè)信心，產業(yè)鏈的向上傳導較為緩慢。

上半年，不飽和樹脂出口量再創(chuàng)新高，海關數據顯示，1-5月份我國不飽和樹脂出口量累計6.27萬噸附近，同比增長43.19%。與內需的低迷相比，2024年不飽和樹脂出口量保持增長，越南、泰國、馬來西亞等東南亞國家是主要出口方向，東南亞地區(qū)穩(wěn)健的投資、建設需求、政策支持，均對不飽和樹脂的出口形成有利支撐。隨著出口量持續(xù)增長，2024年不飽和樹脂出口依存度提升至9.54%附近，同比上升3.88個百分點。

展望下半年，季節(jié)性特征增強，同時外部不確定性依然較大，不飽和樹脂市場或整體偏弱

下半年“金九銀十”旺季來臨，但終端需求的復蘇節(jié)奏仍看宏觀經濟，外部環(huán)境依然復雜，行業(yè)供需寬松結構或維持，預計不飽和樹脂市場或偏弱運行為主。從歷史數據來看，不飽和樹脂價格波動具有較強的季節(jié)性特征，主要體現在需求端的變化，受高溫多雨天氣影響，7-8月季節(jié)性淡季持續(xù)，需求端的負反饋或繼續(xù)拖累不飽和樹脂及上游原料價格，價格繼續(xù)下探的空間存在；9-10月淡季影響逐步減弱，且假期效應增強，下游備貨、補貨需求或相應增加，對于不飽和樹脂及產業(yè)鏈上游產品來說均存在利好傳導，價格上漲概率增加。從供應來看，預計下半年不飽和樹脂產量較上半年或有增長，一方面，上半年投產的裝置預期進入正常生產，下半年擴能暫緩，另一方面，企業(yè)實際開工負荷受到成本與需求的影響較大，預計下半年樹脂市場整體開工水平較上半年或有窄幅修復。整體來看，短期內不飽和樹脂行業(yè)供需寬松平衡的結構或較難改變。

成本面，在眾多原料產品中，單耗較高的苯乙烯、順酐價格波動仍是樹脂市場的關注重點。下半年，苯乙烯價格在成本托底下或整體高位，趨勢上看則結合具體月度供需平衡或表現為先跌后漲再跌的倒N型走勢；順酐方面，下半年新增產能集中，供給增幅的擴大將壓制來自需求端有限的正向反饋，供需關系將維持過剩格局，對順酐價格存在下行壓力，預計下半年順酐市場整體或偏弱運行。整體來看，下半年不飽和樹脂主要原料市場或較難出現持續(xù)上漲行情，而下行壓力依然存在，成本面對價格的支撐力度或有限。

綜合季節(jié)性因素、上游產品走勢及供需等方面，預計下半年國內不飽和樹脂市場或整體偏弱運行，月均價或先揚后抑，預估華東市場196#價格運行區(qū)間在8800-9500元/噸，基本延續(xù)《2023-2024中國不飽和樹脂市場年度報告》中的預測。

風險提示：全球經濟充滿不確定性，國內經濟整體復蘇但“有效需求不足、部分行業(yè)產能過?！?；地緣風險可能會對資源類價格形成供給沖擊，海外經濟的不確定性對海外需求形成沖擊。