本期重點關注：【2024/4/1—4/11】
4月以來原油價格高位震蕩。截至4月11日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價分別為85.02美元/桶和89.74美元/桶，較4月1日分別上漲1.56%和2.65%。
近期油價在地緣和供應支撐下繼續(xù)維持強勢，但此前的漲勢漸弱，WTI和Brent分別沖到87美元和91美元后開始震蕩下跌。期間EIA發(fā)布周報顯示美國原油和成品油庫存上升、月報中下調(diào)了2024年需求增速預期，盤中油價對應的表現(xiàn)都是先下跌震蕩再回升，OPEC月報小幅下調(diào)供應增長預期，但油價反應平平。結(jié)合原油月差有轉(zhuǎn)弱趨勢、成品油裂解價差延續(xù)下跌，油價現(xiàn)在的不確定性可能來自于兩方面，一是基本面可能不足以支撐油價維持當前的高位水平，但同時地緣局勢尚未緩解，中東產(chǎn)油國對以色列的后續(xù)行動走向可能影響原油供應，因此油價呈現(xiàn)出“漲不上去、跌不下來”的糾結(jié)局面。
展望后市，基本面轉(zhuǎn)弱下4月原油價格依然存在回調(diào)預期，但地緣可能限制回調(diào)幅度，如果中東產(chǎn)油國出現(xiàn)實質(zhì)性反擊行動，原油價格可能還會大幅上沖。預計下周WTI主流震蕩區(qū)間80-85美元/桶。
主要觀點：
【宏觀】通脹數(shù)據(jù)“爆表”，降息預期推至三季度
【供應】3月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比基本持平
【供應】美國原油和成品油庫存全線上升
具體內(nèi)容：
【宏觀】通脹數(shù)據(jù)“爆表”，降息預期推至三季度
4月10日美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增3.5%，高于預期的3.4%，同時也高出前值3.2%。美國3月CPI環(huán)比增0.4%，超過預期的0.3%，持平前值。3月核心CPI同比增3.8%，高于預期的3.7%，持平前值。
隔日美國勞工統(tǒng)計局公布3月PPI同比上漲2.1%，高于前值1.6%，但低于預期值2.2%，為去年4月份以來的最高水平；3月PPI環(huán)比漲幅為0.2%，略低于預期值0.3%，也明顯低于前值0.6%。3月核心PPI同比增2.4%，略高于預期值2.3%，也高于前值2.1%；核心PPI環(huán)比則由2月的0.3%放緩至0.2%，符合預期。
受能源價格和服務價格高漲等影響，美國3月通脹再次升溫，并且不論是同比還是環(huán)比，多超出市場預期，其中核心CPI未能進一步下降，核心PPI同比也增長了0.3個百分點。
盡管核心PPI環(huán)比的增速略有放緩，但3月通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出目前通脹反復和下降停滯的局面，市場推遲對降息時點的押注至三季度。從CME利率觀察工具來看，截至北京時間4月12日上午，6月不降息的概率超過70%，7月不降息的概率也達到50%，但同時9月降息概率在45%附近，尚未超過50%，也代表著市場對于9月降息還未達成較一致的預期，甚至11月降息的概率都達到40%。此外，今年內(nèi)降息次數(shù)可能最多只有兩次，而且現(xiàn)在市場預期的降息時點接近11月美國政府換屆時點，通脹重燃給選舉和聯(lián)儲政策都帶來了較大不確定性。接下來將發(fā)布的PCE數(shù)據(jù)有更關鍵的指引作用。
歐洲方面，2月歐洲通脹有所反彈，但整體保持下降態(tài)勢，而且歐元區(qū)PPI同比連續(xù)10個月負增長，環(huán)比也連續(xù)4個月處于負值，制造業(yè)PMI持續(xù)疲軟，基于歐洲通脹降溫更接近目標、衰退壓力更大的現(xiàn)狀，以及瑞士已率先開啟降息的影響，歐央行可能在6月左右早于美聯(lián)儲開始降息，屆時美元相對歐元將進一步走強。
綜合來看，美元保持更長時間強勢運行，繼續(xù)壓制以美元計價的大宗商品價格，高利率環(huán)境里宏觀風險還將持續(xù)積累。
【供應】3月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比基本持平
歐佩克4月月報（MOMR）數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)二手資料，2024年3月歐佩克12國原油總產(chǎn)量在2660.4萬桶/天，和修正后的上月相比增加了0.3萬桶/天。產(chǎn)量增長貢獻主要來自沙特、加蓬和科威特等，減產(chǎn)貢獻主要來自尼日利亞、伊拉克等國。
本月月報修正后的2024年OPEC 12國減產(chǎn)數(shù)據(jù)為：1月環(huán)比減產(chǎn)30萬桶、2月環(huán)比增產(chǎn)22萬桶、3月環(huán)比增產(chǎn)0.3萬桶。相比之下，3月產(chǎn)量環(huán)比基本持平，整體減產(chǎn)執(zhí)行率較好，其中伊拉克實際減產(chǎn)2.3萬桶，但更大的減量貢獻來自于出口。根據(jù)彭博估算的數(shù)據(jù)，3月伊拉克出口量降幅超過20萬桶，出口總量已經(jīng)低于320萬桶，符合伊拉克官方此前發(fā)布的將原油出口降至每日330萬桶的減產(chǎn)承諾，也顯示了伊拉克以實際行動履行減產(chǎn)決議的決心。目前OPEC+自愿減產(chǎn)決議還將延續(xù)至6月末，二季度期間歐洲某國還將加大額外減產(chǎn)力度，每月保證減產(chǎn)47.1萬桶（產(chǎn)量和出口量合計）。OPEC+的供應減量還將為油價提供有力支撐。
【供應】美國原油和成品油庫存全線上升
EIA最新周報顯示，截止2024年4月5日當周，包括SPR在內(nèi)的美國原油庫存總量8.2億桶，比前一周增長643.6萬桶；美國商業(yè)原油庫存量比前一周增長584.1萬桶；美國汽油庫存總量比前一周增長71.5萬桶；餾分油庫存量比前一周增長165.8萬桶。
本周EIA周報的庫存數(shù)據(jù)幾乎全面上升，從原油到成品油均有不同程度的累庫，同時煉廠開工率小幅下降0.3個百分點，原油產(chǎn)量保持1310萬桶/日的高位水平。數(shù)據(jù)對原油價格形成顯著利空，公布后原油價格快速下跌，但不久夜盤中價格回升，收復了價格跌幅?？梢钥闯?，市場當前還是更聚焦于地緣因素。之前以色列襲擊中東產(chǎn)油國大使館后，雖然中東產(chǎn)油國還未出現(xiàn)實質(zhì)性報復行為，但明顯市場對這一行為可能造成的供應風險更加焦慮。綜合來看，當前原油價格的支點集中在地緣風險上，短期內(nèi)產(chǎn)量和庫存等數(shù)據(jù)的波動可能對原油價格的影響減弱。
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