【導語】BDO及下游產(chǎn)業(yè)鏈可謂是近些年能化行業(yè)投資的熱門，下游多個消費領域仍存增長潛力，行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能一度達到1700萬噸以上，然終端需求增速不及預期，產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平下降，進入發(fā)展陣痛期。

需求增長潛力較大 產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資大幅增長

BDO下游消費領域相對較分散，占比最大的是PTMEG，占比為47.93%，其下游主要為氨綸，是目前最主要的彈性纖維；第二位的是PBT，占比為21.97%，屬于工程塑料，主要應用于紡絲、塑料領域；第三位的是GBL，占比為19.11%，90%以上應用于NMP行業(yè)，可用于鋰電池生產(chǎn)；PBAT行業(yè)占比為5.61%，是可降解生物塑料工業(yè)化最快的一種；另外還可用于聚氨酯領域PU漿料、TPU、鞋底原液等，可以應用于涂料、溶劑等領域。氨綸符合面料彈性化趨勢，可降解領域PBAT符合雙碳發(fā)展趨勢，GBL行業(yè)下游鋰電符合綠色發(fā)展趨勢，近年來BDO下游需求增長潛力被普遍看好，且BDO在2021年盈利能力豐厚，因此吸引了廣泛投資關注。在這種情況下，出現(xiàn)了現(xiàn)有企業(yè)的擴張、產(chǎn)業(yè)鏈上下游向BDO環(huán)節(jié)的延伸等多種擴能方式，從企業(yè)角度而言均具有一定合理性。然而都沒有想到的是BDO擴產(chǎn)潮會如此瘋狂，在2021年BDO總產(chǎn)能僅為215.9萬噸，但到了2022年，BDO規(guī)劃項目競高達1700萬噸以上，行業(yè)過剩壓力驟增。

近五年中國BDO產(chǎn)能增速先降后升，五年復合增速高達28.53%。從產(chǎn)能擴張停滯轉入到新一輪擴能周期的初始階段，此階段BDO新產(chǎn)能仍集中于原有企業(yè)的擴產(chǎn)，新企業(yè)進入數(shù)量暫有限，頭部企業(yè)仍集中于BDO主產(chǎn)區(qū)-西北，如新疆、內(nèi)蒙、寧夏、陜西等。

全球BDO產(chǎn)能的增長基本取決于中國地區(qū)產(chǎn)能增速情況，中國BDO已經(jīng)成為全球市場最主要的產(chǎn)地及消費地，其輻射周邊的作用不斷加強，2023年僅中國大陸地區(qū)產(chǎn)能在全球產(chǎn)能中的占比達到70.27%。2024年國際上新增產(chǎn)能主要是美國嘉吉與德國漢姆在美國Qore的6.5萬噸生物法BDO，這家公司也將加深與巴斯夫在生物基BDO下游產(chǎn)品領域的合作，預計2024年僅中國大陸地區(qū)在全球中的占比將達到77%，在國內(nèi)市場內(nèi)卷壓力增大的情況下，繼續(xù)開發(fā)出口是行業(yè)發(fā)展的必然方向。

終端需求增速不及預期 行業(yè)進入產(chǎn)能洗牌期

雖然BDO行業(yè)競爭壓力增大已經(jīng)使得部分企業(yè)取消了BDO項目規(guī)劃，但根據(jù)企業(yè)公開信息及卓創(chuàng)資訊監(jiān)測匯總，目前中國BDO仍在推進中的擬建及在建項目仍有600萬噸以上，預計2024年具備投產(chǎn)條件的BDO項目也有338萬噸，雖多有下游配套項目，但在終端需求跟進有限情況下，整個產(chǎn)業(yè)鏈都面臨較大過剩壓力。

2024年全球經(jīng)濟或維持低增長態(tài)勢，BDO終端紡織及可降解領域增速緩慢，而產(chǎn)業(yè)鏈一體化項目不斷落成,產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)BDO及下游主要產(chǎn)品在2024年均面臨較大過剩壓力，預計2024年BDO及下游主要產(chǎn)品產(chǎn)能增速平均為28%，增速最快的是BDO，預計可達到45%，BDO環(huán)節(jié)過剩壓力較大。

2024年中國BDO新增產(chǎn)能投產(chǎn)時間多數(shù)較原定計劃推遲，主要集中在第二、第三季度，下游PTMEG、PBT、GBL行業(yè)新增產(chǎn)能也主要集中在第二、第三季度。從投產(chǎn)產(chǎn)能數(shù)來看，BDO環(huán)節(jié)過剩壓力繼續(xù)增大。二季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，疊加新產(chǎn)能試車影響，行情或偏弱為主；但考慮到BDO目前已進入虧損狀態(tài)，新產(chǎn)能實際供應量或有限，且二季度企業(yè)檢修或增多，實際產(chǎn)量增長或有限。

2024年BDO行業(yè)已然進入新一輪洗牌期，并且在新產(chǎn)能不斷落成情況下，洗牌可能會持續(xù)較長時間，有可能長達2-3年，雖說BDO擴產(chǎn)潮背后企業(yè)錨定的是下一個景氣周期，也做好了應對競爭的準備，但競爭仍然是殘酷的。繼續(xù)提高產(chǎn)率、節(jié)能降耗、開發(fā)出口等成為2024年BDO及下游企業(yè)正在努力的方向，另外一體化競爭形式下非一體化企業(yè)也在積極尋求合作機會，以應對一體化裝置的沖擊。5月21-22日卓創(chuàng)資訊2024第二屆中國BDO-己二酸行業(yè)高峰論壇與您相約溫州，共同探討行業(yè)發(fā)展新方向。