總編：趙渤文
責任編輯：梁曦玥
本期重點關注：【2024/3/8—3/14】
本期原油價格呈現(xiàn)出先震蕩后上沖的走勢，截至3月14日收盤，WTI和Brent主力合約結算價分別達到81.26美元/桶和85.42美元/桶，分別較上期末3月7日上漲了2.95%和2.97%。本期油價上沖的動力主要在于突發(fā)地緣襲擊事件，疊加美國汽油需求回暖，以及IEA月報下調(diào)供應增長預期，多重利多因素匯集導致原油價格在近兩日寬幅上漲。
下周原油價格或沖高后盤整震蕩，WTI震蕩區(qū)間預計在78-81美元/桶。但是需要警惕兩大風險因素，一是美聯(lián)儲FOMC會議對降息和后續(xù)放緩縮表的表態(tài)，二是歐洲某國上層投票結果即將出臺，不排除地緣事件突發(fā)的可能性，因此對下周原油價格以維持觀望為主。
主要觀點：
【宏觀】美國2月失業(yè)率升至兩年來新高
【煉油】美國汽油庫存大幅下降
【煉油】預計地方煉廠開工負荷率低位持平
具體內(nèi)容：
【宏觀】美國2月失業(yè)率升至兩年來新高
3月8日周五，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.5萬人，高出預期的20萬人，高于過去12個月平均每月23萬人的增幅。同時，美國2月非農(nóng)失業(yè)率意外上升至3.9%，為2023年10月之后新高。
整體來看，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場進一步降溫。盡管2月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)高出市場預期，但同時下修了去年12月和今年1月的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)，尤其將1月大超預期的35.3萬人下修至22.9萬人，沖擊此前“勞動力市場強勁”的判斷。另一方面，失業(yè)率超預期上升到3.9%，如果不考慮去年10月受汽車行業(yè)罷工影響而上升的數(shù)據(jù)，本次失業(yè)率也是2022年1月以來的新高。從歷史數(shù)據(jù)來看，失業(yè)率4%算得上是一條警戒線，超過4%并有連續(xù)上升的跡象是美聯(lián)儲開啟降息的重要依據(jù)。2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強化了今年6月開始降息的預期，CME利率觀察工具顯示，截至3月10日，6月首次降息25bp的概率上升至57.2%。如果未發(fā)生超預期風險事件，預計6月會迎來歐美降息的重要轉折點，而降息初期或推漲原油系和有色等大宗商品價格。
【煉油】美國汽油庫存大幅下降
據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2024年3月8日當周，美國商業(yè)原油庫存量4.46994億桶，比前一周下降154萬桶，是七周以來首次降庫；美國汽油庫存總量2.34083億桶，比前一周下降566萬桶，降幅較大；餾分油庫存量為1.17898億桶，比前一周增長89萬桶。
對比歷史數(shù)據(jù)，近期商業(yè)原油和汽油庫存下降符合季節(jié)性走勢。商業(yè)原油庫存一般從3月開始逐漸下降，而汽油庫存下降開始時間稍早于商業(yè)原油，這也是受到需求回暖、煉廠檢修結束等季節(jié)性因素影響。目前汽油庫存低于2017-2022年同期均值、高于去年同期。此外，汽油需求的回暖也體現(xiàn)在裂解價差上，截至3月14日收盤，汽油盤面裂解價差已漲至32.32美元/桶，較3月初上漲了8.42%。后市來看，從季節(jié)性規(guī)律的角度，庫存還有下降空間，裂解價差也有較大上漲概率，預計從需求端對油價形成支撐。
【煉油】預計地方煉廠開工負荷率低位持平
節(jié)假日過后汽油需求平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)開工逐步回升帶動柴油需求回暖，截至3月12日柴油裂解價差較3月1日漲幅達24.7%，但近兩日原油價格大漲使得裂解價差快速回落。煉廠開工方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至3月14日當周，國內(nèi)主營煉廠開工率達到83%，較2月底上升了近4個百分點。同期山東地煉開工負荷率為59.89%，基本與2月底持平。
影響主營煉廠和地方煉廠開工的因素有所不同，地煉開工水平更受到利潤變化的影響。據(jù)卓創(chuàng)資訊測算，截至3月13日當周，原料成本略有下降，使得山東地煉理論平均綜合煉油利潤環(huán)比回升約77元/噸，但依然低于盈虧平衡線。部分地煉檢修結束時間還未確定，盈利狀況不佳的情況下煉廠開工意愿偏弱。近兩日原油價格大幅上漲，可能導致煉廠利潤再度下降，預計地方煉廠開工負荷率低位持平。
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