關(guān)鍵詞：降息、流動性、儲備

導(dǎo)語：由于美國通脹水平的趨勢回落以及就業(yè)市場韌性仍存，盡管美聯(lián)儲開始明確釋放年內(nèi)降息預(yù)期，但市場認為當(dāng)前的經(jīng)濟表現(xiàn)有可能令未來降息次數(shù)減少。短期美元及美債收益率的走強令黃金市場價格承壓，并結(jié)束了連續(xù)8個交易日上漲的節(jié)奏。目前黃金更多在于短期市場風(fēng)險，而長期美元寬松下利率水平回落，疊加央行儲備規(guī)模的邊際減少及居民消費熱度的下降，黃金交易重心再度轉(zhuǎn)至投資機構(gòu)，或令其定價重新回歸合理水平

3月12日美國CPI美國勞工部公布2月CPI年率及月率均高于預(yù)期至3.2%和0.4%，核心年率及月率同比上升至3.8%和0.4%，反映出美國經(jīng)濟整體通脹壓力小幅升溫，但趨勢仍向放緩方向邁進。而由于此前非農(nóng)數(shù)據(jù)仍顯示薪資增速偏強，勞動力市場熱度仍有待降溫，所以短期來看或進一步支持美聯(lián)儲當(dāng)前維持高利率水平后續(xù)持續(xù)時間，市場對于6月降息概率也有所下降。CPI數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)走強，美債、黃金價格均有所回調(diào)，也反映出市場擔(dān)憂美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩將強化美元對黃金的壓制作用。

短期來看，在美聯(lián)儲沒有進一步明確降息節(jié)點前，國際黃金市場價格或?qū)⒊矢呶徊▌討B(tài)勢。影響黃金價格不斷漲至高位的原因主要有以下兩個方面，一是2024年多國政壇選舉所面臨的潛在地緣風(fēng)險令資金避險情緒升溫，黃金作為財富儲存和風(fēng)險對沖工具的需求明顯增加；二是二季度市場對于美聯(lián)儲、日本央行未來貨幣政策轉(zhuǎn)向所造成的資本流動性收緊預(yù)期放大，投資者希望通過黃金儲備提供流動性以滿足短期現(xiàn)金流需求。綜合考慮地緣風(fēng)險、美聯(lián)儲及日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的不確定性，以及經(jīng)濟衰退預(yù)期下美股泡沫化程度的增強，后續(xù)市場或仍偏向于以黃金作為風(fēng)險對沖工具，短期避險情緒的持續(xù)仍將支持黃金價格維持階段性偏強格局。

從投資機構(gòu)、央行、消費者三大影響黃金價格的主要主體來看，黃金交易重心的轉(zhuǎn)移或?qū)ζ涠唐趦r格仍具有較強支撐。黃金作為全球范圍內(nèi)的避險資產(chǎn)及價值儲備工具，在國家戰(zhàn)略儲備中具有重要意義。經(jīng)濟體儲備黃金無論是在穩(wěn)定外匯市場、調(diào)控國內(nèi)貨幣供應(yīng)，還是作為國家信用的體現(xiàn)，都使黃金儲備成為多國央行用以強化其貨幣管理職能的重要手段。根據(jù)3月7日國家外匯管理局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月末，中國黃金儲備7258萬盎司，環(huán)比增加39萬盎司，這也是央行連續(xù)第16個月增持黃金儲備。另外根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，包括波蘭、新加坡、捷克等國在內(nèi)的多國央行均在2023年有進一步增持黃金儲備的表現(xiàn)，波蘭年度增持規(guī)模僅次于我國達到130噸。而據(jù)印度政府近期發(fā)布的通知中也表示，該國已允許其央行進口黃金而無需繳納進口稅。

居民消費方面，黃金消費熱度也在不斷上升。國內(nèi)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)金銀珠寶商品零售額累積同比增長超13%，保持了近幾年來的較高增長態(tài)勢。世界黃金協(xié)會黃金需求報告中也提到，2023年全球金條、金幣需求小幅下滑但總體保持穩(wěn)定。其中，中國需求同比增長28%至280噸，抵消了歐洲地區(qū)需求同比59%的大幅下滑。此外，印度、土耳其和美國的金條與金幣需求量也分別增長了185噸、160噸和113噸。

而根據(jù)國際黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，海外黃金ETF持倉規(guī)模連續(xù)10個月下降，2024 年迄今為止，全球黃金 ETF 的資金流出已累計達到 57 億美元。投資機構(gòu)計價美聯(lián)儲維持高利率預(yù)期下的美元及美債收益率偏強或是后續(xù)黃金所面臨的最大利空。

短期來看，由于當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策仍存不確定性，尤其是美國通脹壓力回落趨勢下，就業(yè)市場表現(xiàn)仍十分強勁，也令市場擔(dān)憂后續(xù)美聯(lián)儲在本年度或減少降息次數(shù)，美國國債市場價格持續(xù)走低的同時，日本央行決定結(jié)束利率曲線控制政策，都潛在反映出市場流動性緊張問題，也進一步凸顯出當(dāng)下央行持有黃金對于幣值穩(wěn)定的重要作用。而對投資機構(gòu)而言，隨著風(fēng)險預(yù)期的改善，以及長周期貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響，無風(fēng)險利率水平回落將繼續(xù)支撐長期黃金市場價格保持相對高位。