過去兩周，國內(nèi)市場總體延續(xù)上漲趨勢，商品指數(shù)連續(xù)四周收陽，日線結(jié)構(gòu)站穩(wěn)60MA。權(quán)益市場延續(xù)春節(jié)后的反彈趨勢，大盤指數(shù)重新站穩(wěn)3000點；全球股市總體延續(xù)呈亢奮狀態(tài)，歐美日及部分新興市場股票指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高，但漲速有所放緩；期貨方面，受風險對沖需求增加影響，貴金屬板塊上漲明顯，油脂相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)較好，漲幅領先，生豬飼料板塊亦有較好表現(xiàn)；鋼鐵、煤炭板塊表現(xiàn)依舊不佳，但跌幅有所放緩。

國內(nèi)宏觀：從海關(guān)總署獲悉，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，外貿(mào)實現(xiàn)良好開局。春節(jié)因素對出口高增長有一定支撐，但剔除季節(jié)性因素之后出口依舊表現(xiàn)強勁；根據(jù)財政部消息，2024年2月地方債發(fā)行規(guī)模達5599.61億元，其中新增專項債規(guī)模達3465.88億元，規(guī)模較1月份明顯擴大。

國際宏觀：投資者對美國現(xiàn)貨交易加密新產(chǎn)品的需求以及對全球利率下降的預期，推動比特幣價格首次突破7萬美元大關(guān)；美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱后，市場計入的6月份降息概率升至74%，十年期美債利率降至4.1%，黃金價格明顯上漲；據(jù)日本時事通訊社(Jiji)3月9日報道，日本央行可能于3月19日的政策會議上決定取消YCC，并結(jié)束負利率政策；美國供應管理協(xié)會（ISM）當?shù)貢r間3月1日最新公布數(shù)據(jù)顯示，美國2024年2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為47.8，低于1月的49.1；歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值錄得46.5，略好于初值，但制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮的趨勢仍未被扭轉(zhuǎn)。

政策視角：兩會召開，2024年經(jīng)濟增長目標5%左右，居民消費價格漲幅3%左右；擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，今年先發(fā)行1萬億元；應新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢和房地產(chǎn)市場供求關(guān)系變化，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；對當前經(jīng)濟的定位：外部環(huán)境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基礎還不穩(wěn)固，有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，社會預期偏弱，風險隱患仍然較多。部分中小企業(yè)經(jīng)營困難。

本周市場延續(xù)復蘇交易邏輯，商品突破60MA后，繼續(xù)向上，短期存在回探支撐的需要。近期市場聚焦兩會傳遞出的政策，總體看符合市場預期。24年更加注重政策的落地，而非出臺新的刺激政策，后續(xù)需要密切關(guān)注政策落地實際成效。預計未來兩周，若試探支撐有效，價格有望總體延續(xù)上漲趨勢。

宏觀數(shù)據(jù)

1、根據(jù)財政部消息，2024年2月地方債發(fā)行規(guī)模達5599.61億元，其中新增專項債規(guī)模達3465.88億元，規(guī)模較1月份明顯擴大。

【分析】根據(jù)財政部消息，1月份全國發(fā)行地方債券3845億元，2月份地方債發(fā)行規(guī)模較1月環(huán)比增加明顯。值得注意的是此前國家層面劍指化債工作，國務院發(fā)布的《重點省份分類加強政府投資項目管理辦法（試行）》中對重點省份分類加強政府投資項目管理，嚴控新建政府投資項目，嚴格清理規(guī)范在建政府投資項目，以防范化解地方債務風險。12個重點省份政府項目的進展和動作關(guān)系大宗商品需求，需密切關(guān)注。

2、美國供應管理協(xié)會（ISM）當?shù)貢r間3月1日最新公布數(shù)據(jù)顯示，美國2024年2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為47.8，低于1月的49.1；歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值錄得46.5，略好于初值，但制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮的趨勢仍未被扭轉(zhuǎn)。

【分析】當前歐洲市場制造業(yè)景氣程度整體仍在繼續(xù)萎縮，與近期股票市場的強勢行情形成鮮明對比。

3、中國2月外匯儲備為32258.2億美元，預期32050億美元，前值32193.2億美元。

4、3月7日，央行數(shù)據(jù)顯示，中國2月末黃金儲備7258萬盎司，1月末為7219萬盎司，為連續(xù)第16個月增持黃金儲備。

5、從海關(guān)總署獲悉，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，外貿(mào)實現(xiàn)良好開局。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值6.61萬億元，同比增長8.7%；其中，出口3.75萬億元，增長10.3%；進口2.86萬億元，增長6.7%。

【分析】在外部環(huán)境復雜性、嚴峻性、不確定性上升的背景下，我國出口實現(xiàn)兩位數(shù)增長實屬不易。春節(jié)因素對出口高增長有一定支撐，但剔除季節(jié)性因素之后出口依舊表現(xiàn)強勁。歐美經(jīng)濟體需求的韌性依舊存在，也支撐了對我國商品的高需求。從行業(yè)上看，紡織服裝、房地產(chǎn)鏈條、機電、汽車機械出口總體強勁，消費電子受手機拖累有所走低。盡管當前海外市場風險性和不確定性仍較大，但歐美等國家制造業(yè)景氣程度不佳，供需仍存在缺口，能夠有力支撐對國內(nèi)商品的需求，2024年國內(nèi)出口市場環(huán)境總體或仍有壓力但國內(nèi)出口或表現(xiàn)好于2023年。

政策視角

1、3月1日，國務院常務會議審議通過了《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。會議指出，要結(jié)合各類設備和消費品更新?lián)Q代差異化需求，加大財稅、金融等政策支持，有序推進重點行業(yè)設備、建筑和市政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農(nóng)業(yè)機械、教育醫(yī)療設備等更新改造。

【分析】中央財經(jīng)委員會第四次會議上提出推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動，該方案是著眼于我國高質(zhì)量發(fā)展大局的重要決策。在5G時代到來之后，自動化生產(chǎn)將逐步進入到AI時代，工業(yè)生產(chǎn)設備的更新和迭代升級是重要的基礎性工作。市場對該項政策執(zhí)行有一定的期待，2016年后部分行業(yè)資本開支不足，大量設備逐步進入到了規(guī)定的使用年限，主要集中于印刷、紡織、煉油化工等等。未來設備更新會帶來上游資源消耗的抬升，對傳統(tǒng)制造業(yè)特別是上游制造業(yè)提振作用顯著。

2、住建部日前在西安召開全國保障性住房建設工作現(xiàn)場會。住建部相關(guān)負責人表示，國家層面保障性住房政策體系已經(jīng)齊備，關(guān)鍵是抓好落實。各地要加快建立輪候機制，摸清工薪收入群體需求，以需定建，有力有效有序推進保障性住房建設。

【分析】保障房建設是“三大工程”中的一個，此前國開行在廣州召開服務“三大工程”現(xiàn)場推動會，對推進服務保障性住房建設和城中村改造金融服務工作進行再動員再部署，為保障房建設提供融資需求。全國保障性住房建設工作現(xiàn)場會旨在抓落實，國家層面政策體系已經(jīng)完備，會議上要求，要抓項目建設，強力推進保障性住房項目開工，按照綠色、低碳、智能、安全的標準把保障性住房建設成“好房子”，同時要加強工程質(zhì)量安全監(jiān)管，守住安全底線。保障房建設是房地產(chǎn)2024年的看點之一，對地產(chǎn)需求的拉動效用明顯。

3、3月1日，國新辦就推進災后水利基礎設施建設進展情況舉行發(fā)布會。國家發(fā)展改革委農(nóng)村經(jīng)濟司負責人關(guān)錫璠在發(fā)布會上表示，當前，國債項目已轉(zhuǎn)入組織實施階段，將會同相關(guān)部門，進一步做好以下工作：一是持續(xù)發(fā)揮國債工作機制作用。二是切實抓好國債項目的組織實施。三是強化國債項目實施的督導檢查。

4、經(jīng)濟日報4日發(fā)布文章指出，當前，地方隱性債務規(guī)模逐步下降，債務風險得到整體緩解?？傮w來看，地方債務風險可控。同時，從全國看，地方債務分布不均勻，有的地方隱性債務規(guī)模仍然偏高，面臨較大還本付息壓力，風險依然不容忽視。要持之以恒攻堅推進，進一步推動一攬子化債方案落地見效。防范化解地方債務風險，要注重遠近結(jié)合、堵疏并舉、標本兼治。防范化解地方債務風險，要著眼長效機制建設。在風險得到緩釋的基礎上，還要著力建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應的政府債務管理機制，優(yōu)化中央和地方政府債務結(jié)構(gòu)。防范化解地方債務風險，還要健全監(jiān)督問責機制，保持高壓監(jiān)管態(tài)勢。

5、國家礦山安全監(jiān)察局印發(fā)《打擊和防范礦山瞞-報事故的若干措施》提出，嚴懲瞞-報行為。所有發(fā)生瞞-報事故的礦山，一律列為C類及以下礦山管理。

6、國務院國資委主任張玉卓在十四屆全國人大二次會議首場“部長通道”集中采訪活動上表示，從國資監(jiān)管來講，主要是要激勵企業(yè)大膽創(chuàng)新，破除一些影響高質(zhì)量發(fā)展的體制機制障礙。比如新能源汽車，國有汽車企業(yè)在這方面發(fā)展還不夠快，我們調(diào)整政策，對三家中央汽車企業(yè)，進行新能源汽車業(yè)務的單獨考核。

7、美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，今年某個時點可能適當降息；美聯(lián)儲對通脹風險保持高度關(guān)注，預計在對通脹可持續(xù)朝2%下降有更大信心之前，降低政策利率將不合適。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、畜牧業(yè)·近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調(diào)整為3900萬頭，將能繁母豬存欄量正常波動（綠色區(qū)域）下限從正常保有量的95%調(diào)整至92%。

【分析】本次《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》的發(fā)布，對穩(wěn)定當前產(chǎn)能去化節(jié)奏及進程起到了指引作用。回顧2021年9月首次發(fā)布《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案》階段，正逢國內(nèi)生豬市場價格大幅回落階段，豬肉供應過剩壓力凸顯，養(yǎng)殖行業(yè)大范圍虧損格局下，《實施方案》的出臺也將避免一定程度上的過度去產(chǎn)能對行業(yè)造成的損失。

2021年以來，國內(nèi)能繁母豬存欄量平穩(wěn)下降，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2022年一季度末國內(nèi)產(chǎn)能去化至階段性低位，并帶動了2022年一輪小周期的到來。從生豬價格周期來看，在能繁母豬4100萬頭的正常保有量基準下，產(chǎn)能的再度修復對豬價形成的平抑周期也明顯縮短，至2022年末全年生豬出欄規(guī)模逼近7億頭水平，在上年度高基數(shù)水下出欄規(guī)模增幅超4%，體現(xiàn)了國內(nèi)養(yǎng)殖規(guī)?；M程下，集團及規(guī)?；a(chǎn)效率的進步。

也因此，進入2023年以來，在宏觀領域風險因素及產(chǎn)業(yè)供需寬松格局影響下，國內(nèi)生豬市場進入低成本競爭階段，需求價格效應凸顯，豬肉價格弱勢穩(wěn)定貢獻了全年歷史最高鮮銷量規(guī)模，但消費規(guī)模的高增長背后卻是全行業(yè)盈利水平堪憂。一方面是宏觀領域經(jīng)濟壓力下的經(jīng)濟周期趨勢，另一方面從產(chǎn)業(yè)自身出發(fā)，產(chǎn)能水平的穩(wěn)定仍是首要調(diào)控目標，現(xiàn)階段養(yǎng)殖端去產(chǎn)能意愿與否主要取決于養(yǎng)殖盈利預期水平的改善程度；所以，產(chǎn)能調(diào)控目標的下調(diào)，首先是給當下市場形成了對后市盈利預期向好的信心支撐；其次政策保有量目標下調(diào)200萬頭至3900萬頭的幅度從產(chǎn)能利用效率方面，基于現(xiàn)有能繁母豬MSY的效率提升考慮，在不發(fā)生重大疫病情況下，或?qū)ξ磥砩i出欄影響程度也較為有限。最后，對能繁母豬存欄量的政策波動下線的調(diào)整幅度更加寬松，最低能繁母豬保有量水平在3588萬頭水平，較前期最低值繼續(xù)下調(diào)307萬頭，下調(diào)規(guī)模不及牧原最新母豬存欄規(guī)模；而反觀國內(nèi)萬頭母豬場數(shù)量及規(guī)模占比，這一調(diào)整比例或也意味著在區(qū)域間產(chǎn)能調(diào)控方面，穩(wěn)定并發(fā)揮大場產(chǎn)能優(yōu)勢或更具意義，未來產(chǎn)業(yè)內(nèi)從育種、擴繁到育肥、屠宰的進一步分工細化或成為一大趨勢。

2、世界氣象組織5日發(fā)布公報說，去年延續(xù)至今年的厄爾尼諾現(xiàn)象高峰已過，但影響仍將持續(xù)。未來3個月，幾乎所有陸地地區(qū)的氣溫預計將高于正常水平。據(jù)公報介紹，本次厄爾尼諾現(xiàn)象在去年12月達到峰值，是有記錄以來最強的5次厄爾尼諾現(xiàn)象之一。今年3月至5月，該現(xiàn)象持續(xù)的可能性約為60%；4月至6月，出現(xiàn)中性狀態(tài)（既非厄爾尼諾現(xiàn)象也非拉尼娜現(xiàn)象）的可能性為80%。

3、據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024年2月銷售各類挖掘機12608臺，同比下降41.2%，其中國內(nèi)5837臺，同比下降49.2%；出口6771臺，同比下降32%。2024年1—2月，共銷售挖掘機24984臺，同比下降21.7%；其中國內(nèi)11258臺，同比下降24.6%；出口13726臺，同比下降19.1%。2024年2月銷售電動挖掘機2臺。

熱點追蹤

政府工作報告相關(guān)內(nèi)容

國家領導人在參加江蘇代表團審議時強調(diào)，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。面對新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，我們必須搶抓機遇，加大創(chuàng)新力度，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局建設未來產(chǎn)業(yè)，完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不是忽視、放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一種模式。

政府工作報告提出，要多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策，謹慎出臺收縮性抑制性舉措。強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。今年赤字率擬按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬億元；擬安排地方政府專項債券3.9萬億元。擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，今年先發(fā)行1萬億元。

3月6日，國家相關(guān)部委領導答記者問：

國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》重點將實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環(huán)利用、標準提升“四大行動”，設備更新將是一個年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場。

財政部部長藍佛安表示，適度加力、提質(zhì)增效，是今年財政政策的基調(diào)和特點。適度加力，主要是統(tǒng)籌運用各類財政政策工具，適度擴大財政支出規(guī)模，落實稅費優(yōu)惠政策，促進高質(zhì)量發(fā)展。2024年教育、社保和就業(yè)預算安排都將超4萬億元。

商務部部長王文濤表示，2024年促消費要做兩方面重點工作，一是推動汽車、家電、家裝廚衛(wèi)等消費品以舊換新，二是提振服務消費。

中國人民銀行行長潘功勝表示，目前我國銀行業(yè)存款準備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準空間。將把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為貨幣政策的重要考量。

證監(jiān)會主席吳清表示，高質(zhì)量的上市公司是資本市場內(nèi)生穩(wěn)定的基石，必須聚焦提高上市公司質(zhì)量。對各種違法違規(guī)行為要露頭就打，對重點領域的重大違法行為重點嚴打。要嚴把入口，企業(yè)IPO上市絕不能以“圈-錢”為目的，更不允許造假、欺詐上市。

代表宏觀經(jīng)濟建言摘選：

代表對大宗商品建言摘選：

他山之石

1、中信建投研報表示，“以舊換新”等總量配套政策正逐步落地，汽車行業(yè)供需兩端共振可期。從去年年底的中央經(jīng)濟工作會議，到中財委四次會議和3月1日國常會，再到2024年政府工作報告，鼓勵和推動消費品以舊換新和提振汽車消費已逐步成為行業(yè)的政策主線，總體上有利于促進汽車報廢及置換需求的釋放。根據(jù)測算，即便不考慮政策支撐作用，結(jié)合國內(nèi)汽車6—8年的整體換購年限來看，2024—2025年我國汽車內(nèi)銷仍將處于換購高峰期，對應2016—2018年的銷量高點，汽車報廢率較往年也將有所提升。