總編：鐘健
責(zé)任編輯：梁曦玥
聯(lián)合編輯：趙渤文，趙穎
本期重點(diǎn)關(guān)注：【2023/12/8-12/14】
本期內(nèi)原油價(jià)格先跌后漲，WTI均價(jià)70.4美元/桶，Brent均價(jià)75.2美元/桶，較上期均價(jià)分別下跌了1.2美元和1.3美元。本期內(nèi)WTI和布倫特最低分別跌至68.6和73.2美元/桶，為今年6月15日以來的最低價(jià)位，隨后開始回升。12月12日至13日FOMC會(huì)議確認(rèn)本輪加息停止，超預(yù)期傳達(dá)出明顯鴿派信號(hào)，美股、大宗商品等大類資產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的上漲，本輪原油價(jià)格或已觸底，并將開始重心上移。
亞洲石油市場方面，多地供應(yīng)減量是石腦油裂解價(jià)差加速走擴(kuò)的主要原因，而實(shí)際需求仍然偏弱，石腦油裂解價(jià)差還低于2018年以來的同期均值水平。另一方面，Brent/迪拜原油價(jià)差再度下降，高硫原油呈現(xiàn)升水狀態(tài)，也顯示當(dāng)前亞洲地區(qū)煉油需求韌性相對(duì)較強(qiáng)。
新能源方面，據(jù)國家能源局發(fā)布，11月份我國發(fā)電量同比增長8.4%，增速比10月份加快3.2個(gè)百分點(diǎn)，其中風(fēng)電和太陽能發(fā)電表現(xiàn)亮眼。此外，今年以來我國電力市場交易發(fā)展迅速，加速新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
主要觀點(diǎn)：
【宏觀】12月份暫停加息，預(yù)計(jì)明年有三次降息
【煉油】亞洲地區(qū)石腦油裂解價(jià)差加速走闊，系供應(yīng)減量導(dǎo)致
【煉油】Brent/迪拜價(jià)差再度滑向負(fù)值，高硫原油基本面相對(duì)偏緊
【新能源】11月發(fā)電量增速較快，電力供應(yīng)充足，電力系統(tǒng)不斷向好發(fā)展
具體內(nèi)容：
【宏觀】12月份暫停加息，預(yù)計(jì)明年有三次降息
在美東時(shí)間12月12日至13日召開的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC,Federal Open Market Committee）會(huì)議上,FOMC決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次維持利率不變，符合市場預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，F(xiàn)OMC委員一致認(rèn)為聯(lián)邦基金利率已經(jīng)見頂。FOMC委員們對(duì)2024年的政策利率中位預(yù)期為4.6%，隱含著明年降息75個(gè)基點(diǎn)，略超市場預(yù)期。本次會(huì)議已經(jīng)確認(rèn)本輪加息周期已經(jīng)見頂，市場關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向明年降息節(jié)奏和幅度?？偟膩碚f本次會(huì)議結(jié)果偏鴿，會(huì)議結(jié)束后美債利率大幅下降，美國三大股指大幅上漲，均觸及52周新高，道指更創(chuàng)出歷史新高。
對(duì)于大宗商品來說，原油、銅、黃金價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲。當(dāng)前金油比、銅油比已經(jīng)持續(xù)走強(qiáng)至歷史高位，短期原油價(jià)格進(jìn)一步下跌空間有限，預(yù)計(jì)在宏觀情景加息壓制作用到頂，降息預(yù)期逐步增強(qiáng)的背景下，油價(jià)重心仍將逐步回升。（編者：趙穎）
【煉油】亞洲地區(qū)石腦油裂解價(jià)差加速走闊，系供應(yīng)減量導(dǎo)致
11月以來原油價(jià)格震蕩下跌，但亞洲地區(qū)石腦油價(jià)格逆勢(shì)上漲。據(jù)測算，11月初亞洲石腦油裂解價(jià)差一度為負(fù)值，而到11月30日漲至86美元/噸，同期布倫特原油跌幅達(dá)到9%，而亞洲石腦油價(jià)格上漲了近5%。12月以來亞洲石腦油裂解價(jià)差均值達(dá)到91美元/噸，較11月月均值上漲了133.3%。
理論上來說，原油作為石腦油的直接原料，兩者價(jià)格呈現(xiàn)出強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.98。而11月亞洲石腦油價(jià)格和原油價(jià)格出現(xiàn)背離，主要原因在于石腦油供應(yīng)偏緊。一方面是中東和歐洲某國石腦油供應(yīng)量有所減少，而且新加坡和日本的石腦油庫存都有所下降。以新加坡地區(qū)為例，新加坡國際企業(yè)發(fā)展局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日當(dāng)周輕質(zhì)餾分油庫存1150萬桶，為近三年同期最低，且較去年同期下降了16%。另一方面，LPG和石腦油在作為裂解原料上存在一定的替代關(guān)系，而取暖季的到來使得LPG供需面趨緊、價(jià)格高漲，從而加劇了替代品石腦油的供應(yīng)偏緊局面。
但值得注意的是，當(dāng)前石腦油煉油利潤上升的主要推動(dòng)力是偏低的供應(yīng)水平，如果從需求角度來看，亞洲地區(qū)石腦油裂解價(jià)差還低于2018年以來的同期均值水平，石腦油下游的乙烯開工水平也處于偏低水平，化工市場需求依然偏弱。（編者：梁曦玥）
【煉油】Brent/迪拜價(jià)差再度滑向負(fù)值，高硫原油基本面相對(duì)偏緊
11月Brent/迪拜原油月均價(jià)差再度回到了負(fù)值區(qū)間，錄得-0.28美元/桶，較10月下降1.59美元/桶。12月以來價(jià)差多數(shù)時(shí)間維持在負(fù)值水平，顯示出中東原油再度呈現(xiàn)偏緊局面。
Brent/迪拜原油價(jià)差一般代表兩方面含義，一是用來衡量高低硫原油之間的基本面狀況，二是用來衡量全球東西市場之間的基本面狀況。據(jù)卓創(chuàng)資訊測算，以2001-2022年的22年歷史數(shù)據(jù)為樣本，Brent/迪拜原油價(jià)差的均值區(qū)間范圍在1-4美元，其中負(fù)值占比僅9.6%。而2023年以來這一價(jià)差多次處于負(fù)值區(qū)間，一方面顯示高硫原油基本面相對(duì)偏緊，另一方面也反映出以亞洲為代表的東部市場需求相對(duì)更強(qiáng)。不過從全球成品油裂解價(jià)差來看，當(dāng)前汽油和柴煤的裂解價(jià)差走勢(shì)分化顯著，汽油裂解價(jià)差在9月和10月大跌一波后有小幅修復(fù)趨勢(shì)，而柴煤則由于需求疲軟，持續(xù)下跌，其中柴油裂解價(jià)差跌幅更深。因此綜合來看，Brent/迪拜價(jià)差跌回負(fù)值區(qū)間，是由于在全球需求走弱的背景下，亞洲地區(qū)需求相對(duì)偏強(qiáng)。疊加去年下半年以來歐洲地區(qū)也加大中東原油采購量，預(yù)計(jì)中東原油偏強(qiáng)的狀況還將長時(shí)間延續(xù)。（編者：梁曦玥）
【新能源】11月發(fā)電量增速較快，電力供應(yīng)充足，電力系統(tǒng)不斷向好發(fā)展
國家能源局公布數(shù)據(jù)顯示11月電力生產(chǎn)增速加快。11月份，發(fā)電量7310億千瓦時(shí)，同比增長8.4%，增速比10月份加快3.2個(gè)百分點(diǎn)，日均發(fā)電243.7億千瓦時(shí)。1—11月份，發(fā)電量80732億千瓦時(shí)，同比增長4.8%。11月份，火電、太陽能發(fā)電增速加快，水電增速回落，風(fēng)電由降轉(zhuǎn)增，核電降幅擴(kuò)大。
首先，從發(fā)電量總量數(shù)據(jù)來看，11月我國發(fā)電量較為充足，同比增速處于近10年以來同期增速的較高水平。這一成果既得益于今年充足的煤炭供應(yīng)，也得益于快速上馬的新能源裝機(jī)。
從發(fā)電結(jié)構(gòu)來看，風(fēng)電和太陽能發(fā)電表現(xiàn)較為亮眼，其中風(fēng)電同比增長26.6%，太陽能發(fā)電同比增長35.4%。這一方面與裝機(jī)量的快速上漲有直接關(guān)系：10月的數(shù)據(jù)顯示風(fēng)電裝機(jī)與太陽能發(fā)電裝機(jī)分別同比增加15.6%和47%；另一方面也與今年風(fēng)光裝機(jī)的大規(guī)模上網(wǎng)有關(guān)。
最后，值得關(guān)注的是當(dāng)前我國電力市場的交易發(fā)展迅速：1-10月，全國各電力交易中心累計(jì)組織完成市場交易電量43102.4億千瓦時(shí)，同比增長43.3%，占全社會(huì)用電量比重為60.1%。電力市場化的有序推進(jìn)，也將推動(dòng)我國電力結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，電力系統(tǒng)不斷向著新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型發(fā)展。（編者：趙渤文）
