新華社報(bào)道，中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行。作為每年末必須關(guān)注的重要會議之一，會議上提到的任何詞匯都可能被市場放到顯微鏡下去觀察。我們注意到在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢上有這樣一句話“會議指出，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升?！?/span>

對“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”提法的理解

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提及三重壓力，分別為“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”。今年轉(zhuǎn)換提法，其中供給沖擊調(diào)整為“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”。當(dāng)前國內(nèi)市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的行業(yè)主要集中于中下游制造業(yè)，這導(dǎo)致了通脹下行面臨壓力，造成“宏觀與微觀感受”背離的現(xiàn)象。

“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”這樣的提法已經(jīng)很長時(shí)間沒有出現(xiàn)，翻閱過去20年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩字眼有8次，分別為2010年和2012-2018年。與2015年前后產(chǎn)能過剩不同的是，當(dāng)時(shí)的過剩行業(yè)主要在上游，行業(yè)集中度高、國有經(jīng)濟(jì)比重高，供給側(cè)去產(chǎn)能可以借由行政措施更快速而有效的實(shí)現(xiàn)，比如鋼鐵行業(yè)通過去產(chǎn)能和淘汰中頻爐產(chǎn)能讓產(chǎn)能過剩情況快速得到扭轉(zhuǎn)；當(dāng)前的過剩行業(yè)主要在中下游，行業(yè)集中度低、民營經(jīng)濟(jì)比重高，供給側(cè)調(diào)控的難度更大。

當(dāng)前部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題有三方面的原因：

    一、房地產(chǎn)投資總體偏弱，各項(xiàng)數(shù)據(jù)大幅下滑背景下，傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力加大。比如水泥、鋼鐵中的建材、普通浮法玻璃、偏下游化工產(chǎn)品等的行業(yè)。

    二、新興行業(yè)投資增長速度過快，下游相應(yīng)消費(fèi)仍未完全建立。近年來快速發(fā)展的風(fēng)光電相關(guān)產(chǎn)業(yè)，鋰電、多晶硅、儲能等正在經(jīng)歷瘋狂擴(kuò)張后出現(xiàn)的產(chǎn)能相對過剩的問題。

    三、疫情期間高出口景氣度影響，過去幾年中下游制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較多，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩壓力。如部分醫(yī)療器械、紡織服裝、集裝箱制造等行業(yè)。

產(chǎn)能過剩帶來的影響如何？大宗商品如何應(yīng)對

產(chǎn)能過剩背景下，就要化解過剩產(chǎn)能。化解過剩產(chǎn)能有兩種方式，一種是政策性去產(chǎn)能，另一種是市場化手段去產(chǎn)能。前者通過限制政策讓產(chǎn)能增速放緩，以時(shí)間換空間，解決產(chǎn)能過剩問題；禁止性政策通過淘汰產(chǎn)能，禁止新建產(chǎn)能方式在存量上做文章，鋼鐵，電解鋁，焦炭等行業(yè)均是通過這種方式去解決產(chǎn)能過剩的問題。后者讓市場存量企業(yè)通過市場化競爭手段，淘汰那些成本高，抗壓能力差的企業(yè)。很顯然會造成一個(gè)“內(nèi)卷”的現(xiàn)象，企業(yè)與企業(yè)之間的競爭在加劇，通過價(jià)格手段淘汰部分產(chǎn)能。2023年汽車行業(yè)通過降價(jià)去庫存就是典型的市場化競爭手段。在一段時(shí)間內(nèi)會引發(fā)行業(yè)“亂戰(zhàn)”格局。需要政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)做好引導(dǎo)工作。

產(chǎn)能過剩意味著供給彈性增加，商品價(jià)格被抑制，行業(yè)利潤大幅收窄。產(chǎn)能過剩意味著整個(gè)行業(yè)可提供的商品在增加，終端用戶在選擇是有更大的話語權(quán)，從自身利益考慮，價(jià)格優(yōu)勢成為供給企業(yè)的重要法寶。從基本面分析的角度考慮，產(chǎn)能相對過剩價(jià)格容易被壓制在相對較低的水平近年來初級塑料，三烯三苯等產(chǎn)品價(jià)格屢次跌入歷史價(jià)格低分位數(shù)水平。而經(jīng)過16-17年去產(chǎn)能的鋼鐵等相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格則始終在中等以上分位數(shù)水平。在價(jià)格維持相對低位的狀態(tài)下，2023年部分產(chǎn)品出現(xiàn)較為明顯虧損，特別是能化產(chǎn)品虧損較為明顯。

圖1 部分終端化工品近年利潤情況

在分析2023-2024年大宗商品價(jià)格預(yù)期時(shí)我們提出商品分化的三種因素，在總趨勢確定的背景下，產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期，供應(yīng)增量明顯，產(chǎn)業(yè)鏈下游配套建設(shè)緩慢的總體表現(xiàn)可能會相對較弱。產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期意味著產(chǎn)能仍處于增加狀態(tài)，潛在供應(yīng)壓力是增加的，價(jià)格預(yù)期會受到供給增加壓力的抑制；供應(yīng)增量明顯或者說是企業(yè)不能根據(jù)需求靈活調(diào)整的，供應(yīng)壓力是現(xiàn)實(shí)，對現(xiàn)實(shí)價(jià)格會形成抑制；下游配套緩慢意味著存在階段性產(chǎn)能過剩的問題，上游建設(shè)速度快，下游建設(shè)速度慢，供給過剩壓力增大，抑制價(jià)格上漲預(yù)期。

值得我們注意的是，類似于儲能，風(fēng)力發(fā)電設(shè)備，光伏發(fā)電設(shè)備、房地產(chǎn)等大宗商品下游行業(yè)所出現(xiàn)的過剩問題意味著未來需要通過各種措施去化解產(chǎn)能，短時(shí)間內(nèi)對需求是有韌性的，但一旦開啟去產(chǎn)能則可能會導(dǎo)致商品需求下降，進(jìn)而影響未來需求預(yù)期。對于工業(yè)品而言，此次會議上提到的“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！睂Υ笞谏唐返男枨笥绊懜匾恍蛞种苾r(jià)格上行周期部分產(chǎn)品的上行幅度。