導(dǎo)讀：

1. 國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯分化。

2. 天氣影響的兌現(xiàn)窗口期仍需等待產(chǎn)量實際發(fā)生變化。

3. 印度減少乙醇生產(chǎn)，用以增加白糖產(chǎn)量。

宏觀：

國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯分化。

昨日美國11月的小非農(nóng)數(shù)據(jù)錄得不及預(yù)期的10.3萬人，為連續(xù)第四個月不及預(yù)期；就業(yè)人員的工資增長了5.6%，為自2021年9月以來的最低薪資增速。數(shù)據(jù)側(cè)面反映出目前的美國經(jīng)濟下行壓力，也反饋出需求下滑正在逐漸演變?yōu)槭聦?。而高盛卻預(yù)計2024年美國經(jīng)濟增長2.1%，再次超越市場普遍預(yù)期，未來12個月內(nèi)美國陷入衰退的可能性遠低于普遍預(yù)期，僅為15%。這將導(dǎo)致市場對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期更加復(fù)雜，預(yù)期差的產(chǎn)生也將對價格產(chǎn)生的影響更大。

從國內(nèi)來看，近期針對房企的新一輪金融支持能夠一定程度緩解優(yōu)質(zhì)房企流動性壓力，銀行通過對房地產(chǎn)企業(yè)進行增貸，緩解一部分的壓力，再增加銀行資產(chǎn)質(zhì)量，看似好像達成了循環(huán)，但房地產(chǎn)仍然需要終端成交來支撐。而從另一個角度上來看，房地產(chǎn)企業(yè)的情況好轉(zhuǎn)對相關(guān)大宗商品的需求是具有顯著的提升作用的。

糧油：

天氣影響的兌現(xiàn)窗口期仍需等待產(chǎn)量實際發(fā)生變化。

目前南美受厄爾尼諾天氣問題影響所形成的仍然是存在與供應(yīng)預(yù)期層面，且對市場價格的支撐作用相對有限。咨詢公司AgResource發(fā)布報告稱，巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)計為1.5544億噸，低于上個月預(yù)估的1.5608億噸。下調(diào)原因是持續(xù)的高溫以及部分地區(qū)降雨量低于正常水平，此外還有一些關(guān)于重新種植、植物提早成熟、生產(chǎn)者減少種植面積以及其他已經(jīng)發(fā)生或即將發(fā)生問題的報道。AgResource還下調(diào)玉米產(chǎn)量預(yù)估，這些玉米大部分在大豆收獲后播種。該公司預(yù)計，巴西2023/24年玉米總產(chǎn)量為1.2012億噸，而此前預(yù)測為1.235億噸。就玉米而言，因現(xiàn)有的種植延遲盡管價格預(yù)計具有吸引力，但許多生產(chǎn)商已經(jīng)確定或可能決定他們不會承擔(dān)天氣不確定性的風(fēng)險。

AgResource將巴西大豆產(chǎn)量下修0.64億噸，將玉米產(chǎn)量下修338萬噸。下修的原因主要是干旱天氣。從天氣因素來看，中等強度的厄爾尼諾氣候?qū)Π臀鬓r(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量產(chǎn)生明顯且可累積的擔(dān)憂情緒，在價格上與現(xiàn)有的產(chǎn)量形成對沖，但天氣因素遲遲沒有在產(chǎn)量上兌現(xiàn)，這就導(dǎo)致出現(xiàn)了預(yù)期差。AgResource的下修動作和幅度從側(cè)面印證了天氣的強度，但難以形成持續(xù)的向上驅(qū)動，價格上漲仍需等待產(chǎn)量端作出調(diào)整。

白糖：

印度減少乙醇生產(chǎn)，用以增加白糖產(chǎn)量。

近期關(guān)于全球糖市供應(yīng)形勢改善的影響因素逐步增多，或?qū)Π滋悄壳暗膬r格形成一定壓制。巴西作為目前最大的食糖供應(yīng)國，機構(gòu)對其未來糖產(chǎn)量預(yù)估水平再度上調(diào)至4688萬噸，且對明年對的甘蔗種植面積也給出增長11.6%的評估水平。

同時據(jù)外媒消息，政府和貿(mào)易消息人士周三表示，印度正計劃阻止將糖用于乙醇生產(chǎn)，以確保當(dāng)?shù)厥袌鲇凶銐虻奶枪?yīng)。減少向乙醇的轉(zhuǎn)移將有助于印度增加糖產(chǎn)量，由于主要種植產(chǎn)區(qū)的降雨量低于正常水平，預(yù)計糖產(chǎn)量將下降。他們稱，政府可以要求工廠不要使用甘蔗汁和一種含有較高蔗糖含量的副產(chǎn)品（B類糖蜜）來生產(chǎn)乙醇。印度的燃料零售商從糖廠購買乙醇與汽油混合，他們?yōu)橛酶收嶂虰類糖蜜生產(chǎn)的乙醇支付更高的價格。最終落地到國內(nèi)白糖市場價格來看，全球食糖供應(yīng)格局短期仍維持偏緊態(tài)勢，但隨著國內(nèi)新榨季產(chǎn)量恢復(fù)增長的影響不斷增強，白糖市場相對高位的糖價可持續(xù)空間或?qū)⒂兴諗?，價格或?qū)⒅鸩綇恼鹗幾叱龃_定性趨勢。

同時從目前的白糖價格來看，白糖價格對于利空因素的反應(yīng)程度或高于對利多因素的反應(yīng)程度，后期仍然震蕩看弱。

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