導讀：

1. 海外宏觀貨幣層面因素影響有所減弱。

2. 天氣影響下的大豆供應趨緊影響尚未顯現(xiàn)。

3. 南美供應格局對白糖上方形成較大的壓制作用。

宏觀：

海外宏觀貨幣層面因素影響有所減弱。

美國經(jīng)濟增長速度超預期向好，給貨幣政策釋放了充分的空間。美國第三季度實際GDP年化季率修正值錄得5.2%，超過市場預計的5%，第三季度實際個人消費支出季率修正值為3.6%，增幅不那么強勁。經(jīng)濟表現(xiàn)表明美國經(jīng)濟增長動力以及通脹壓力均滿足了階段性的貨幣政策的方向引導目標，進而給美聯(lián)儲后續(xù)的政策決策提供更多可行性空間。美聯(lián)儲多維官員也表示了對于未來保留高利率水平的政策預期。而從市場預期來看，目前利率期貨完全定價美聯(lián)儲到明年5月將至少降息一次，較美聯(lián)儲的降息指引有所提前。

短期來看，海外貨幣政策端所形成的壓制作用暫時減弱，美債收益率下行、美元趨弱，人民幣匯率階段性走強。而后市隨著年末結匯需求的提升，以及國內(nèi)經(jīng)濟增長預期的逐步企穩(wěn)，人民幣或仍有繼續(xù)走強的基礎。

糧油：

天氣影響下的大豆供應趨緊影響尚未顯現(xiàn)。

目前南美受厄爾尼諾天氣問題影響所形成的仍然是存在與供應預期層面，且對市場價格的支撐作用相對有限。根據(jù)巴西南里奧格蘭德州農(nóng)業(yè)廳的數(shù)據(jù)，受影響的面積總計為12.06萬公頃，預計產(chǎn)量損失超過20.5萬噸。

根據(jù)報告，有4006位大豆生產(chǎn)商遭受損失，受影響面積為8.35萬公頃；玉米損失為13.16萬噸，受損面積為6.74萬公頃，有10302名農(nóng)戶受到損害。從受損面積來看，相較于玉米和大豆共計超過4970萬公頃的總計劃播種面積而言，計入損失水平后的總產(chǎn)量水平或仍處于歷史相對高位。也因此供應給出的預期脆弱性仍有待于隨著天氣因素影響下的損失范圍擴大而進一步強化，大豆市場存在潛在的偏多因素，但這一偏多因素影響落實還需要通過需求端的表現(xiàn)進行驗證。需求來源則主要看大豆壓榨規(guī)模的增長情況。有德國分析機構預測顯示，今年巴西油脂萃取公司可以加工約5450萬噸大豆，比2022年的5090萬噸高出7%。同時預計2023年巴西大豆出口量將增加到9980萬噸。

白糖：

南美供應格局對白糖上方形成較大的壓制作用。

近期關于全球糖市供應形勢改善的影響因素逐步增多，或?qū)Π滋悄壳暗膬r格形成一定壓制。巴西作為目前最大的食糖供應國，機構對其未來糖產(chǎn)量預估水平再度上調(diào)至4688萬噸，且對明年對的甘蔗種植面積也給出增長11.6%的評估水平。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司CONAB，預計2023/2024年度巴西糖產(chǎn)量為4688萬噸，而上一次預測為4089萬噸。 預計2023/2024年度巴西甘蔗種植面積為835萬公頃，而上一次預測為829萬公頃。預計2023/2024年度巴西中南部甘蔗產(chǎn)量將達到6.1408億噸，比上一年度增長11.6%。與此同時階段性的食糖出口滯港問題有所緩和，或也在短期消息層面對市場預期有所沖擊，供應效率的提升進一步放大供應端產(chǎn)量增長的壓力。

再者印度食糖生產(chǎn)榨季第二個月的雙周甘蔗入榨量及糖產(chǎn)量逐步有所增加，但較去年同期水平則有所偏弱。根據(jù)印度糖廠協(xié)會ISMA統(tǒng)計截至11月15日雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)，印度已有263家糖廠開榨；甘蔗入榨量為1620萬噸；糖產(chǎn)量為127.5萬噸。上年同期，有317家糖廠開榨；甘蔗入榨量為2460萬噸；糖產(chǎn)量為200萬噸。因此在印度糖產(chǎn)量增長速度沒有改善之前，其國內(nèi)食糖出口貿(mào)易配額限制或也將繼續(xù)維持較高的限額水平。

此外考慮到泰國干旱天氣問題對其國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢的整體影響下，甘蔗產(chǎn)量下降帶來的新榨季食糖供應緊缺的預期影響或?qū)㈤L期存在。根據(jù)泰國甘蔗農(nóng)民聯(lián)合會預估，2023/2024年度預計由于木薯替種將導致甘蔗產(chǎn)量下降約5%，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象的影響或?qū)е滦录咎﹪收岙a(chǎn)量或降至7000萬-8000萬噸的水平。根據(jù)政府數(shù)據(jù)，今年的產(chǎn)量估計將降至800萬噸，同比減少約300萬-400萬噸，其中250萬噸用于國內(nèi)消費，其余550萬噸用于出口。不排除后續(xù)泰國對國內(nèi)食糖貿(mào)易方面的調(diào)整可能，以及增加對海外市場進口的需求預期。

最終落地到國內(nèi)白糖市場價格來看，全球食糖供應格局短期仍維持偏緊態(tài)勢，但隨著國內(nèi)新榨季產(chǎn)量恢復增長的影響不斷增強，白糖市場相對高位的糖價可持續(xù)空間或?qū)⒂兴諗?，價格或?qū)⒅鸩綇恼鹗幾叱龃_定性趨勢。

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