導讀：
1. 國內(nèi)宏觀繼續(xù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。
2. 國際糧食市場價格面臨較大供應端壓力。
3. 棕櫚油或成為影響油脂市場的主要方面。
宏觀：
國內(nèi)宏觀繼續(xù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。
規(guī)上企業(yè)前十個月利潤總額同比增速繼續(xù)修復，從二季度以來，規(guī)上企業(yè)較整體工業(yè)企業(yè)利潤修復進程略有偏快。同時利潤修復增速在各領域間有明顯差異，上游冶煉、電力熱力、機械設備制造以及汽車制造領域的利潤保持了較高的正增長態(tài)勢；而中間紡織、化學品、電子設備制造等傳統(tǒng)周期領域利潤則仍有下滑。同時能源市場價格的回落也使能源開采及燃料加工領域的利潤水平繼續(xù)保持了下降態(tài)勢。反映出目前國內(nèi)經(jīng)濟整體修復仍處于階段性底部，不同工業(yè)部門間利潤增速差異還難以形成向上驅(qū)動的合力，延續(xù)此前的緩慢修復進程判斷邏輯。
昨日央行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，目前的國內(nèi)經(jīng)濟整體形勢繼續(xù)向常態(tài)化運行軌道回歸，在一系列金融穩(wěn)定政策措施的引導下，消費、房地產(chǎn)投資以及出口形勢都有一定程度的企穩(wěn)改善，預計全年5%左右的增長目標能夠順利實現(xiàn)。同時央行等八部門聯(lián)合印發(fā)《關于強化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》，提到保持信貸、債券等重點融資渠道穩(wěn)定，合理滿足民營房地產(chǎn)企業(yè)金融需求。這繼續(xù)強化對于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場第二支箭的預期作用。
海外市場方面歐洲央行行長拉加德表示，歐元區(qū)經(jīng)濟活動在最近幾個季度已經(jīng)停滯，預計在今年剩下的時間里仍將保持疲弱。總體通脹可能在未來幾個月再次上升。這一表述體現(xiàn)了現(xiàn)階段與美聯(lián)儲貨幣政策路徑的一致性，也就是在歐元區(qū)目前經(jīng)濟進入底部穩(wěn)定區(qū)間的情況下，兩大經(jīng)濟體再度在貨幣政策路徑端的同步，表明現(xiàn)階段潛在的金融領域風險已經(jīng)有所緩和，勞動力市場逐步企穩(wěn)，同時對于通脹再度走強的擔憂成為當下發(fā)達經(jīng)濟體的共識。所以基于這一宏觀因素，國內(nèi)央行三季報中也重點強調(diào)了對于糾正當前國內(nèi)市場順周期預期的問題，即海外市場維持高利率的影響仍將大過降息預期形成的正向驅(qū)動，國內(nèi)金融及外匯市場仍有較大的利率及息差壓力。
糧油：
國際糧食市場價格面臨較大供應端壓力。
國際糧食市場短期偏空情緒增強。芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約全線收跌，大豆期貨跌0.09%報1329.5美分/蒲式耳；玉米期貨跌1.45%報475.5美分/蒲式耳，小麥期貨跌2.9%報560.5美分/蒲式耳。主要還是源于小麥供應充裕以及年度玉米產(chǎn)量增長的影響，同時出口需求相對有限，不同地區(qū)的谷物出口比價優(yōu)勢差異將成為帶動出口增長的主要力量。據(jù)海外貿(mào)易商周一表示，原定于12月裝運到中國的幾批法國小麥已推遲到3月，令法國小麥出口好轉(zhuǎn)的希望落空，小麥價格跌至兩年低點。同時據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至11月25日，巴西玉米播種率為55.0%，上周為49.0%，去年同期為68.6%。盡管有南美地區(qū)玉米播種率的不及去年同期，但由于中國、美國等主產(chǎn)國玉米的階段性供應充裕以及玉米進口需求的同比減弱，播種率的落后也難以對國際玉米價格形成有效支撐。
值得關注的是，美國高粱出口同比增幅顯著，其中對華出口增長是主要動力。美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，2023/24年度迄今，美國高粱出口檢驗量比一周前增長140%，比去年同期提高90倍。截至2023年11月23日的一周，美國2023/24年度高粱出口檢驗量為280,532噸，前一周為116,550噸，去年同期為3,068噸。本周四高粱出口銷售報告或進一步對這一進口增長趨勢有所體現(xiàn)。
棕櫚油或成為影響油脂市場的主要方面。
國際大豆市場美豆出口需求有所回落，同時巴西大豆播種率仍總體偏慢。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2023年11月23日當周，美國對中國（大陸地區(qū)）裝運872099噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運1005091噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的60.42%，上周是62.45%。 根據(jù)船期預計11月國內(nèi)大豆到港情況或較10月回落，另外據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至11月25日，巴西大豆播種率為75.2%，上周為65.4%，去年同期為86.1%。供應端播種率偏慢下的減產(chǎn)預期疊加需求回落，或?qū)ΜF(xiàn)階段大豆價格影響不明顯，整體仍維持相對偏空格局，需要等待新的天氣影響情況的出現(xiàn)以及需求端的預期改善。
棕櫚油主產(chǎn)國進入減產(chǎn)后關注天氣對減產(chǎn)程度的影響，同時棕櫚油進口需求的增長也對高庫存的下行形成帶動，短期來看棕櫚油的偏多因素將成為驅(qū)動油脂市場的主要邏輯。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2023年11月1-25日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少3.62%，出油率減少0.24%，產(chǎn)量減少4.88%。
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