總編：鐘健
本期責任編輯：梁曦玥
卓創(chuàng)資訊研究院 能源事業(yè)部（聯(lián)合編輯）
用數(shù)據(jù)證明觀點，從數(shù)據(jù)中尋求決策。
《需求悲觀預期挫傷油價 關(guān)注月底歐佩克會議》
本期重點關(guān)注：
11月以來原油價格呈現(xiàn)寬幅震蕩下跌的走勢，截至11月16日，WTI一度觸及72.37美元/桶的低位，幾乎收回三季度以來全部漲幅。17日市場消息表示歐佩克可能在月末會議上再度加大減產(chǎn)力度，受此影響，17日WTI應聲上漲4.09%。
近期美國商業(yè)原油庫存數(shù)據(jù)上升，原油現(xiàn)貨基本面走弱、期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向contango顯示市場對供需關(guān)系的預期向供過于求轉(zhuǎn)變。但同時美國煉廠開工率保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，主要受到季節(jié)性因素影響，并且汽柴油裂解價差未顯著走弱，中國原油加工量也維持歷史高位水平。總體而言，當前實際石油需求回落為季節(jié)性變化，而油價反應劇烈、寬幅下跌，一方面是回吐了三季度對油價供應緊張預期的溢價，另一方面受到市場悲觀情緒影響。
本月重點關(guān)注月底歐佩克會議，在WTI逼近70美元之際，以沙特為代表、依賴石油經(jīng)濟的歐佩克有較大概率進一步深化減產(chǎn)政策，支撐油價上漲至其財政支出平衡價位。
【原油現(xiàn)貨市場已開始走弱，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性供應矛盾緩解】
【油價寬幅下跌近5%，WTI期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為contango】
【美國煉廠開工情況進入穩(wěn)定期，原油需求仍然強韌】
【10月中國原油加工量維持高位，柴油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高】
具體內(nèi)容
1. 原油現(xiàn)貨市場已開始走弱，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性供應矛盾緩解
原油現(xiàn)貨整體基本面緊張情緒有所緩解。截至11月17日，11月以來布倫特基差先急速走強后持續(xù)走弱，并且結(jié)合10月以來基差的走勢，近兩個月以走弱居多，顯示出之前原油現(xiàn)貨基本面緊張的壓力已經(jīng)開始緩解。近期原油基本面和宏觀都缺少支持多頭的數(shù)據(jù)，WTI和布倫特原油的近遠月結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變成contango，市場預期轉(zhuǎn)向供過于求。布倫特原油基差逐漸收窄也支持現(xiàn)貨市場基本面走弱的趨勢。
重油緊張已緩解，原油油品結(jié)構(gòu)性供應矛盾緩解，高硫原油加工效益上升。布倫特DTD/Dubai價差變化代表高低硫原油價差變化，會影響煉廠對加工原料油品的選擇。高低硫價差在一定均值區(qū)間范圍內(nèi)，加工高硫原油的邊際效益一般來說高于加工低硫原油。此前三季度價差基本為負值，中東原油價格偏強，也是由于供應偏緊的主要是高硫原油，三季度主營煉廠煉油利潤降至年內(nèi)較低水平。10月下旬開始高低硫原油價差已逐步回歸均值區(qū)間，高硫原油加工效益上升，或利于主營煉廠的利潤修復。（編者：梁曦玥）
2. 油價寬幅下跌近5%，WTI期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為contango
美國原油庫存增長，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，意味著供應充裕而需求前景令人擔憂，歐美原油期貨下跌近5%。11月16日WTI原油2023年12月期貨結(jié)算價為72.9美元/桶。
近日對于原油供應偏緊的擔憂逐步降溫，從近遠月價差可以明顯看到，11月15號開始WTI原油轉(zhuǎn)為遠月小幅貼水，意味著此前由減產(chǎn)和地緣風險帶來的供應偏緊溢價已經(jīng)基本消退。引發(fā)昨日油價下跌的主要原因仍然是超預期累庫的美國原油庫存和不佳的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，帶動市場對于原油需求悲觀情緒升溫。初請失業(yè)金人數(shù)增加了1.3萬人至23.1萬人，市場預期為增加22萬，顯示出勞動力市場正在降溫。同時美國10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.6%，預期下降0.3%，顯示出工業(yè)生產(chǎn)下降。而截至2023年11月10日當周，美國商業(yè)原油庫存量4.394億桶，比前一周增長360萬桶，比兩周前增加1750.7萬桶，超預期累庫也加劇了原油市場悲觀情緒。
但需要注意的是，本次EIA改變了部分數(shù)據(jù)收集方式，將原來不在庫存中報告的凝析油和“其他石油”加入總石油庫存數(shù)字中報告，這是造成本期公布數(shù)據(jù)大幅增加的重要原因。同時近期表征下游需求的美國汽柴油裂解價差等數(shù)據(jù)并未走弱，對于需求的悲觀情緒是主導近日下跌的主要原因，還不足以導致油價單邊下行。在市場對于需求的悲觀情緒回暖后，油價將很快止跌回升。（編者：趙穎）
3. 美國煉廠開工情況進入穩(wěn)定期，原油需求仍然強韌
美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月10日當周，美國煉廠加工總量平均每天1539.9萬桶，比前一周增加16.4萬桶；煉油廠開工率86.1%，比前一周增長0.9個百分點，比兩周前上升0.7%
從美國煉廠加工量和開工率的數(shù)據(jù)來看，10月至今已經(jīng)基本穩(wěn)定在加工量1520萬桶/天和85%左右。這一數(shù)據(jù)雖較2023年前三季度有所下降，但相比往年同期并沒有呈現(xiàn)明顯的低位，屬于正常的季節(jié)性表現(xiàn)。
美國煉廠的開工數(shù)據(jù)，實則反映出原油最直接的需求——煉化并沒有出現(xiàn)大規(guī)模明顯萎縮，這也是原油需求仍然具備較強韌性的體現(xiàn)。由此來看，市場對原油需求降低的擔憂仍然存在于“預期”層面，原油的需求數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)的較為良好，油價或?qū)⒅匦禄氐?0美元/桶以上的水平。（編者：趙渤文）
4. 10月中國原油加工量維持高位，柴油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年10月我國原油加工量6393萬噸，同比增長9.1%，1-10月累計加工原油6.2億噸，同比增長11.2%，保持較高增長速度。10月成品油產(chǎn)量增速略有放緩，但柴油產(chǎn)量1943.8萬噸，創(chuàng)下歷史新高記錄。
今年以來我國原油加工量保持較高增長速度，盡管10月以來原油價格快速下跌、疊加成品油需求走弱，煉油利潤不佳，煉廠開工負荷多有下降，但部分檢修煉廠10月重啟，總體原油加工量維持高位水平。從成品油產(chǎn)量來看，汽油和煤油受到消費旺季結(jié)束的影響，產(chǎn)量連續(xù)第二個月下滑，而柴油產(chǎn)量持續(xù)上漲，10月生產(chǎn)柴汽比達1.38。今年以來生產(chǎn)柴汽比多數(shù)時間高于近五年同期水平，在居民出行恢復常態(tài)后，生產(chǎn)柴汽比不降反增，也顯示出煉廠對于汽油生產(chǎn)的積極性下降。另一方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，柴油地煉庫存偏高，社會庫存在11月有所下降，但仍處于近五年較高水平，當前柴油市場整體處于供大于求的狀態(tài)，將進一步壓制柴油價格。（編者：梁曦玥）
