11月16日WTI原油2023年12月期貨結(jié)算價(jià)為72.9美元/桶，相比上一交易日降幅近5%。（數(shù)據(jù)截止到本文撰寫日2023年11月17日）

近日對(duì)于原油供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂逐步降溫，從近遠(yuǎn)月價(jià)差可以明顯看到，11月15號(hào)開始WTI原油轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月小幅貼水，截止11月16日，WTI原油連二合約相對(duì)于主力合約轉(zhuǎn)為小幅升水，升水幅度為0.19美元/桶，意味著此前由減產(chǎn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)帶來的供應(yīng)偏緊溢價(jià)已經(jīng)基本消退。根據(jù)原油價(jià)格分解模型來看，近期供應(yīng)預(yù)期對(duì)于油價(jià)的驅(qū)動(dòng)力逐步下降，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)到需求側(cè)。

引發(fā)昨日油價(jià)下跌的主要原因仍然是超預(yù)期累庫(kù)的美國(guó)原油庫(kù)存和不佳的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于原油需求悲觀情緒升溫。一方面，截止2023年11月10日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.394億桶，比前一周增長(zhǎng)360萬桶，比兩周前增加1750.7萬桶，超預(yù)期累庫(kù)也加劇了原油市場(chǎng)悲觀情緒。另一方面，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加了1.3萬人至23.1萬人，市場(chǎng)預(yù)期為增加22萬。同時(shí)美國(guó)10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.6%，預(yù)期下降0.3%。美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增加，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫。同時(shí)美國(guó)10月工業(yè)產(chǎn)出超預(yù)期下降，顯示出工業(yè)生產(chǎn)下降。不佳的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油需求可能進(jìn)一步疲弱的擔(dān)憂。

但需要注意的是，本次美國(guó)能源信息署（EIA）改變了部分?jǐn)?shù)據(jù)收集方式，將原來不在庫(kù)存中報(bào)告的凝析油和“其他石油”加入總石油庫(kù)存數(shù)字中報(bào)告，這是造成本期公布數(shù)據(jù)大幅增加的重要原因。

從需求情景看，近期表征下游需求的美國(guó)汽柴油裂解價(jià)差等數(shù)據(jù)并未走弱，雖然近期擔(dān)憂需求側(cè)疲弱的情緒升溫，但美國(guó)汽油裂解價(jià)差近期出現(xiàn)明顯回升，美國(guó)汽油裂解價(jià)差從10月16號(hào)的8.71美元/桶上漲到11月16日的14.50美元/桶，漲幅為57.3%。8月末以來隨著汽油消費(fèi)旺季結(jié)束，美國(guó)汽油裂解價(jià)差從22.83美元/桶快速下降，但近期美國(guó)汽油裂解價(jià)差重新出現(xiàn)回升。柴油方面，柴油裂解價(jià)差一直處在高位區(qū)間，截止2023年11月16日，美國(guó)柴油裂解價(jià)差為42.05美元/桶。2023年8月份以來至今，美國(guó)柴油裂解價(jià)差基本維持在40美元/桶以上，處于歷史90%的高位區(qū)間。實(shí)際需求數(shù)據(jù)韌性仍然較強(qiáng)。

從供應(yīng)情景看，正如我們?cè)诖饲拔恼轮蟹治?，基于OPEC+財(cái)政盈虧平衡油價(jià)，OPEC+在80美元/桶有較強(qiáng)動(dòng)力減產(chǎn)以托底油價(jià)。同時(shí)我們也看到79美元是美國(guó)進(jìn)行戰(zhàn)略原油補(bǔ)庫(kù)的最高價(jià)位，在原油價(jià)格跌破80美元/桶之后，美國(guó)有更強(qiáng)的意愿進(jìn)行戰(zhàn)略補(bǔ)庫(kù)。近期在油價(jià)在80美元/桶以下運(yùn)行時(shí)，美國(guó)能源部表示，預(yù)計(jì)至少在2024年5月之前每月都會(huì)為石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備發(fā)出石油采購(gòu)招標(biāo)。因此不管從OPEC+方面，還是美國(guó)方面，80美元/桶都將是其在供應(yīng)側(cè)對(duì)進(jìn)行油價(jià)托底的支撐線。

總的來說，對(duì)于需求的悲觀情緒是主導(dǎo)近日下跌的主要原因，還不足以導(dǎo)致油價(jià)單邊下行。OPEC+和美國(guó)在80美元/桶以下分別有更強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行減產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)，這也會(huì)對(duì)油價(jià)形成一定支撐。目前原油實(shí)際需求并未出現(xiàn)明顯下滑，在市場(chǎng)對(duì)于需求的悲觀情緒回暖后，油價(jià)將止跌回升至80美元/桶以上。