進(jìn)入2024年，除了主要的三大情景宏觀情景、供應(yīng)情景和需求情景之外，還需關(guān)注一個風(fēng)險(xiǎn)因素，即在高利率環(huán)境下，美國可能出現(xiàn)還債違約現(xiàn)象，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是2024年可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我們分別在主要情景下給出情景假設(shè)，并在情景假設(shè)前提下給出對于2024年原油價(jià)格的預(yù)測值。

2024年宏觀情景之下美國利率水平仍屬于高位，目前的利率路徑是2024年下半年開啟第一次降息。降息將會從兩方面對原油價(jià)格施加影響。其一，從宏觀情景下對油價(jià)進(jìn)行傳導(dǎo)。降息伴隨著市場資金條件的寬松，貨幣之水將推高油價(jià)之船。且降息周期內(nèi)美元指數(shù)走弱，美元購買力下降，也會導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的其他商品相對更貴，支撐原油價(jià)格走高。隨著降息預(yù)期的逐步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)給到原油價(jià)格的支撐作用將會增強(qiáng)。其二，從商品供需情景下對油價(jià)進(jìn)行傳導(dǎo)。一般來說，降息時美國都面臨著較大的經(jīng)濟(jì)衰退壓力。經(jīng)濟(jì)下行，將會對原油需求造成拖累，從而拖累油價(jià)表現(xiàn)。復(fù)盤歷次降息周期內(nèi)原油價(jià)格表現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)對于實(shí)際原油需求的傳導(dǎo)有一定時滯，即使發(fā)生原油需求疲弱導(dǎo)致的油價(jià)下跌，也一般發(fā)生在降息周期的中后半段。降息周期前期一般會出現(xiàn)原油價(jià)格重心的抬升。

供應(yīng)情景之下，2023年隨著資本支出的增加，美國頁巖油產(chǎn)量快速增加值1983年以來最高水平。同時OPEC+仍然維持較強(qiáng)的減產(chǎn)力度。結(jié)合供應(yīng)各國情況看，2024年由于OPEC+有更大的剩余產(chǎn)能，供應(yīng)端OPEC+擁有更大的供給彈性，也是我們需要更為關(guān)注的一個方面，目前給出的情景假設(shè)是預(yù)計(jì)OPEC+額外減產(chǎn)在2024年1月解除，且暫時沒有新的減產(chǎn)政策。

需求情景之下，由于全球經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟，預(yù)計(jì)2024年全球原油需求增長預(yù)期從此前的每天100萬桶下調(diào)至每天88萬桶?；谝陨蟽蓚€情景假設(shè)，2024年原油供需將逐步從短缺轉(zhuǎn)為過剩，原油庫存也將從低位開始補(bǔ)庫。在原油庫存仍在低位的狀態(tài)下，油價(jià)運(yùn)行中樞仍將維持高位。根據(jù)測算，雖然2024年原油將逐步轉(zhuǎn)為過剩，但仍在原油供需均衡區(qū)間之內(nèi)，結(jié)合低庫存衡定的高油價(jià)區(qū)間，預(yù)計(jì)供需情景仍然支撐油價(jià)高位運(yùn)行。

事件驅(qū)動情景之下，需要警惕美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的突發(fā)事件，這也是驅(qū)動美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的重要力量。

在情景分析體系的基準(zhǔn)情景假設(shè)下，如果2024年下半年美聯(lián)儲開始降息、OPEC+沒有增加新的減產(chǎn)政策、原油需求小幅增長但增速下降、沒有出現(xiàn)其他突發(fā)事件的話，原油多因子模型測算出，1月-12月WTI原油月均價(jià)分別為87.51美元/桶、88.533美元/桶、88.18美元/桶、87.41美元/桶、86.19美元/桶、85.24美元/桶、85.11美元/桶、85.99美元/桶、86.52美元/桶、86.41美元/桶、88.62美元/桶、89.7美元/桶。