導(dǎo)讀：

1. 2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)低于歷史均值。

2. 國內(nèi)市場信貸風(fēng)險(xiǎn)影響程度將減弱。

3. 棕櫚油階段性需求偏弱。

4. 大豆及白糖市場驅(qū)動(dòng)因素增多。

宏觀：

2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)低于歷史均值。

美歐央行態(tài)度繼續(xù)轉(zhuǎn)向，從昨日歐央行對于其加息行動(dòng)可能結(jié)束的論調(diào)，以及美聯(lián)儲(chǔ)官員對進(jìn)一步加息表述的分歧中能夠看出，宏觀貨幣政策在當(dāng)前中東地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加市場悲觀預(yù)期的背景下，11月不加息的概率在逐步增大。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對于加息與否的判斷也仍有分歧，主要是基于美國勞動(dòng)力市場表現(xiàn)偏強(qiáng)，以及通脹和實(shí)際利率應(yīng)該相信誰的問題。利率掉期市場已經(jīng)開始計(jì)入后續(xù)不加息的可能，同時(shí)預(yù)期向商品市場的傳導(dǎo)也將主要集中在原油和貴金屬方面，而農(nóng)業(yè)和化工領(lǐng)域短期來看受到的影響或較小。另外目前高利率對市場供需格局的影響正在形成，尤其是需求端，部分商品貿(mào)易流通節(jié)奏開始放緩，重要商品出口需求有所下滑等，都反映出加息對實(shí)際需求所形成的影響，以及其對通脹問題形成的反饋。

IMF預(yù)計(jì)，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.0%，低于歷史平均水平，全球各地增長趨勢日益分化。我們認(rèn)為分化主要體現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體之間的差異。而相較于美國、歐元區(qū)、日本等前幾大經(jīng)濟(jì)體，我國經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)在國際宏觀的諸多不確定性間仍保有比較優(yōu)勢。從各國對于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)下的化解手段上比較，美國政府債務(wù)、歐洲經(jīng)濟(jì)衰退以及我國房地產(chǎn)市場各自應(yīng)對政策中也能夠給出對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不悲觀的基礎(chǔ)。

國內(nèi)市場信貸風(fēng)險(xiǎn)影響程度將減弱。

國家金融監(jiān)督管理總局日前提出了《關(guān)于金融支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的通知》，其中提到當(dāng)放寬汽車消費(fèi)信貸申請條件，降低汽車貸款首付比例，延長貸款期限，合理確定信貸額度，降低汽車消費(fèi)門檻。很大程度上有利于購車貸款還款壓力的減小，但對消費(fèi)意愿的帶動(dòng)，以及提升購車增量上的作用可能也相對有限。

媒體表示對房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)要關(guān)注，但無需焦慮。其實(shí)能夠看到，國內(nèi)房地產(chǎn)市場在降準(zhǔn)讓利之后，部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始有所化解。各地目前也均出臺(tái)了房地產(chǎn)市場相關(guān)的應(yīng)對措施，也在一定程度上緩解了市場對于房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況的擔(dān)憂。

糧油：

棕櫚油階段性需求偏弱。

馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)進(jìn)入階段性尾聲。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月棕櫚油產(chǎn)量為1829434噸，環(huán)比增長4.33%。增產(chǎn)幅度相對前期有所降低。同時(shí)庫存水平升至近一年來的高位水平，也側(cè)面反映了當(dāng)前棕櫚油需求的相對弱勢。

大豆及白糖市場驅(qū)動(dòng)因素增多。

巴西CONAB發(fā)布的10月預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.620034億噸，同比增加739.75萬噸，增加4.8%。預(yù)測增長幅度基本仍是此前各個(gè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測均值區(qū)間水平，所以供應(yīng)端對目前市場價(jià)格的影響程度上也不會(huì)再有大的變動(dòng)。更多關(guān)注的還是在于目前美豆市場的情況，其中重點(diǎn)是美豆出口需求和收獲進(jìn)度，需求對價(jià)格的影響權(quán)重將隨著銷售季的展開持續(xù)增大。從前幾周的出口形勢和上周的出口檢驗(yàn)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，美豆需求表現(xiàn)較好，進(jìn)而支撐了短期市場價(jià)格的反彈。同時(shí)美豆優(yōu)良率的趨穩(wěn)以及收獲進(jìn)度上的提升，也反映了本年度美豆供應(yīng)的穩(wěn)定性，對價(jià)格的驅(qū)動(dòng)也就相對不足。

從天氣影響來看，巴西或正面臨干旱的持續(xù)影響。據(jù)亞馬孫州首府馬瑙斯市港口管理部門發(fā)布的數(shù)據(jù)，該市附近的亞馬孫河支流內(nèi)格羅河水位9日降至14.41米，比有記錄以來干旱最嚴(yán)重的2010年同日記錄還低1.41米，距當(dāng)年該河水位最低記錄13.63米已不到1米。內(nèi)河水位的下降側(cè)面反映了當(dāng)前巴西干旱少雨的情況，或不利于后續(xù)其作物的播種開展。由于目前仍處于播種前期，作物對天氣問題的反饋仍不明確。

而運(yùn)輸物流方面，巴西桑托斯港的白糖出口正面臨較為明顯的裝船擁堵問題。根據(jù)Williams數(shù)據(jù)，截至10月5日，巴西港口白糖待裝運(yùn)量上升至568萬噸，桑托斯港口船只排隊(duì)停泊天數(shù)達(dá)到30天，兩者均遠(yuǎn)高于往年同期水平。盡管巴西白糖產(chǎn)量預(yù)期大幅增加，但出口問題的限制也在一定程度上給國際糖市構(gòu)成供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)，所以白糖遠(yuǎn)期或有偏空走勢，但當(dāng)下難有快速回落的行情，仍將是高位震蕩的格局。

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