本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/7/15—7/19】

本周原油價(jià)格呈現(xiàn)弱震蕩狀態(tài)。截至7月18日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為81.71美元/桶和84.69美元/桶，較上周均價(jià)分別小幅下跌0.52%和0.58%。

本周市場(chǎng)相對(duì)平靜。宏觀方面，上周末特朗普遇險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事件，以及本周美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息的鴿派言論推動(dòng)降息交易預(yù)期升溫，雙重利多因素將金價(jià)推漲至歷史新高，但金油比也升至30附近的高位水平，意味著當(dāng)前市場(chǎng)避險(xiǎn)需求有所上升。供需方面，美國(guó)原油繼續(xù)去庫，但汽油累庫抑制油價(jià)漲幅，盤面上WTI的漲勢(shì)強(qiáng)于布倫特和內(nèi)盤SC。6月以來汽油庫存表現(xiàn)也讓市場(chǎng)對(duì)夏季旺季的實(shí)際表現(xiàn)分歧越來越大。不過值得注意的是，WTI月差和布倫特現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，顯示當(dāng)前原油現(xiàn)貨溢價(jià)水平上升。綜合來看，油價(jià)上方或仍有一定空間，但今年三季度漲幅和“天花板”價(jià)格預(yù)計(jì)低于去年同期，可能也低于今年4月的年內(nèi)高點(diǎn)。

后市關(guān)注建議：①美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議發(fā)言（影響降息預(yù)期和宏觀情緒）；②原油和汽油庫存變動(dòng)（若超預(yù)期累庫或?qū)е掠蛢r(jià)下跌）；③中國(guó)煉廠原油加工量變化（三季度或回升，提振原油需求）；④8月歐佩克+會(huì)議的表態(tài)（如果沒有利多消息釋放，對(duì)市場(chǎng)來說可能就存在利空影響，警惕“買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)”）；⑤地緣局勢(shì)走向（下半年可能導(dǎo)致油價(jià)超預(yù)期上漲的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)）

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】市場(chǎng)避險(xiǎn)需求升溫，金油比升至30附近高位水平

【供應(yīng)】?jī)r(jià)差數(shù)據(jù)顯示近期原油現(xiàn)貨溢價(jià)水平上升

【庫存】美國(guó)原油去庫，但汽油累庫拖累價(jià)格

具體內(nèi)容：

【宏觀】市場(chǎng)避險(xiǎn)需求升溫，金油比升至30附近高位水平

特朗普遇險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事件和降息交易預(yù)期繼續(xù)升溫，黃金價(jià)格隨之高漲，倫敦現(xiàn)貨黃金再度創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到2480美元/盎司水平。同時(shí)原油價(jià)格走弱，本周WTI主力合約價(jià)格基本在80-82美元/桶之間徘徊。

本周美聯(lián)儲(chǔ)重要官員發(fā)表鴿派言論，推升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，截至本周五19日，CME聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具顯示9月降息概率達(dá)到95%，并且押注年內(nèi)降息3次的樂觀情緒也有所升溫。疊加上周末美國(guó)前總統(tǒng)特朗普遇襲的風(fēng)險(xiǎn)事件，雙重因素推動(dòng)金價(jià)上漲至歷史新高。但同時(shí)原油價(jià)格漲幅略顯乏力，根據(jù)現(xiàn)貨黃金和WTI價(jià)格測(cè)算的金油比也漲至30附近的高位水平。金油比在一定程度上，可以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，是風(fēng)險(xiǎn)偏好晴雨表。2015年后金油比的波動(dòng)中樞較過去明顯抬升，2015-2023年的金油比平均值在27，均值區(qū)間在24-30之間，目前金油比已經(jīng)超過這一均值水平，意味著市場(chǎng)避險(xiǎn)需求升溫，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于偏弱的狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

【供應(yīng)】?jī)r(jià)差數(shù)據(jù)顯示近期原油現(xiàn)貨溢價(jià)水平上升

近期部分價(jià)差出現(xiàn)異動(dòng)。本周在美國(guó)商業(yè)原油去庫的背景下，WTI漲幅居前，單日漲超2%，而Brent和內(nèi)盤SC依然疲軟，Brent-WTI價(jià)差跌至2.23美元，處于2023年10月以來的新低。但值得注意的是，WTI月差和布倫特基差都顯示當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨溢價(jià)偏強(qiáng)。一方面，WTI月差在盤面油價(jià)回調(diào)的時(shí)候持續(xù)走強(qiáng)，本周WTI連三合約價(jià)差升至3美元以上，是去年10月以來的最高值；另一方面，布倫特現(xiàn)貨升水幅度約2美元，也高于均值區(qū)間。這意味著當(dāng)前原油現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊，現(xiàn)貨溢價(jià)水平走強(qiáng)。后市來看油價(jià)仍有上行動(dòng)力。

【庫存】美國(guó)原油去庫，但汽油累庫拖累價(jià)格

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月12日，美國(guó)商業(yè)原油庫存量4.4億桶，比前一周下降487萬桶；美國(guó)汽油庫存比前一周增長(zhǎng)333萬桶，餾分油庫存比前一周增長(zhǎng)345萬桶。原油庫存比去年同期低3.76%，汽油庫存比去年同期高6.69%。

本周美國(guó)商業(yè)原油繼續(xù)去庫，且低于去年同期和18-23年同期均值水平，為當(dāng)前油價(jià)提供利多支撐。但汽油庫存有所上升，和18-23年同期均值水平持平。去年夏季消費(fèi)旺季期間，美國(guó)汽油庫存多數(shù)時(shí)間處于18-23年的歷史最低水平，因此為油價(jià)上行提供了較強(qiáng)的邊際驅(qū)動(dòng)力，而今年庫存水平大幅上升，比去年同期高出近7%，且去庫進(jìn)展略顯“坎坷”，也使得油價(jià)運(yùn)行中樞低于去年同期。

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