本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/7/1—7/5】
本周原油價(jià)格上漲。截至7月4日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為83.36美元/桶和86.90美元/桶，較上周均價(jià)分別上漲2.49%和2.46%。本周已是油價(jià)連續(xù)第4周周度級(jí)別上漲。
宏觀方面，美國(guó)5月PCE數(shù)據(jù)再次印證了美國(guó)通脹正在降溫，為降息提供了利好信號(hào)，不過(guò)服務(wù)業(yè)通脹仍維持較強(qiáng)粘性。目前CME聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具顯示美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議首次降息的概率已超過(guò)60%，但考慮到今年美國(guó)通脹降溫進(jìn)程一波三折，且部分就業(yè)數(shù)據(jù)略顯矛盾，最終降息開啟的時(shí)點(diǎn)還需要根據(jù)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)確定。臨近降息前夕，如果沒(méi)有較大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的話，一般宏觀情緒偏樂(lè)觀，或?qū)?a href="http://www.getlunasol.com/" target="_blank" class="c_anchor">大宗商品價(jià)格上行提供“助燃劑”。供需基本面對(duì)油價(jià)指引偏多，美國(guó)商業(yè)原油和汽油降庫(kù)，尤其商業(yè)原油單周降庫(kù)超1200萬(wàn)桶，提振市場(chǎng)對(duì)夏季旺季預(yù)期。另外月差和裂解價(jià)差上漲，月差反彈勢(shì)頭偏強(qiáng)，顯示供應(yīng)收緊預(yù)期升溫，支撐油價(jià)上漲。
但值得注意的是，6月開始油品間基本面分化，WTI較布倫特、SC等品種明顯偏強(qiáng)，考慮到跨品種套利等交易行為，WTI可能難以一直保持“一枝獨(dú)秀”的局面，且WTI非商業(yè)持倉(cāng)多空比已升至4以上，短期內(nèi)警惕油價(jià)盤整回調(diào)。預(yù)計(jì)下周WTI在83-85美元/桶附近震蕩為主。
后市關(guān)注建議：①美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和CPI（影響降息預(yù)期）；②原油和汽油庫(kù)存變動(dòng)（若超預(yù)期累庫(kù)或?qū)е掠蛢r(jià)下跌）；③颶風(fēng)貝麗爾登陸路線（若在美灣地區(qū)和佛羅里達(dá)半島登陸會(huì)造成石油供應(yīng)階段性下降）；④地緣局勢(shì)走向（下半年可能導(dǎo)致油價(jià)超預(yù)期上漲的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)）
主要觀點(diǎn)：
【宏觀】5月PCE數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹如期放緩
【持倉(cāng)】油品持倉(cāng)顯著分化，Brent-WTI價(jià)差收窄
【庫(kù)存】美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期下降超1200萬(wàn)桶
具體內(nèi)容：
【宏觀】5月PCE數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹如期放緩
6月28日美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月PCE同比增速?gòu)那霸?.7%下滑至2.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期。5月核心PCE同比增速2.6%，為2021年3月以來(lái)最低；核心PCE環(huán)比增速0.1%，為2023年12月以來(lái)最低。
二季度美國(guó)通脹數(shù)據(jù)逐漸降溫，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)最為關(guān)注的PCE物價(jià)指數(shù)也如期放緩，今年2月到4月的三個(gè)月里，核心PCE同比持穩(wěn)在2.8%，而5月終于轉(zhuǎn)為下降了0.2個(gè)百分比。從具體分項(xiàng)來(lái)看，不論環(huán)比還是同比，商品多呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，而服務(wù)業(yè)依然是通脹的主要貢獻(xiàn)力量，尤其扣除住房以后的核心服務(wù)PCE在高位停滯，環(huán)比上漲0.1%，是連續(xù)第49個(gè)月上漲?？梢钥吹?，服務(wù)業(yè)通脹的降溫情況將對(duì)美國(guó)整體通脹下降進(jìn)程起到關(guān)鍵作用。
5月PCE數(shù)據(jù)公布后，CME聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具顯示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注一度升至60%，美元指數(shù)震蕩回落。后市來(lái)看，三季度是年內(nèi)降息靴子能否落地的最后觀察窗口，如果服務(wù)業(yè)通脹繼續(xù)降溫，那么美聯(lián)儲(chǔ)或有可能在9月開啟降息。
【持倉(cāng)】油品持倉(cāng)顯著分化，Brent-WTI價(jià)差收窄
CFTC最新統(tǒng)計(jì)，截至6月25日當(dāng)周，紐約商品交易所WTI持倉(cāng)量1680601手，增加3063手。大型投機(jī)商在紐約商品交易所WTI持有凈多頭271245手，比前一周增加24396手。其中多頭增加22437手；空頭減少1959手。
6月以來(lái)WTI非商業(yè)多頭持倉(cāng)增幅顯著，從6月11日當(dāng)周到6月25日當(dāng)周增加了42916手，增幅13.5%，非商業(yè)凈多頭增幅達(dá)到16.2%，多空比也上漲至4.02。但布倫特凈持倉(cāng)和WTI走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，6月4日當(dāng)周布倫特期貨凈多頭跌至2014年10月以來(lái)最低水平，盡管之后有所回升，但總量水平不及WTI。從價(jià)差上也可以看到，截至6月末，Brent-WTI價(jià)差走弱至3.4附近，接近我們測(cè)算的均值區(qū)間下限。
當(dāng)前全球主要油品中，WTI保持相對(duì)偏強(qiáng)的基本面，同時(shí)WTI金融屬性更強(qiáng)，資金多押注在WTI上。但在布倫特、SC等主流市場(chǎng)偏弱的情況下，WTI難以持續(xù)強(qiáng)勁上漲。而且WTI非商業(yè)多空比達(dá)到4以上的時(shí)候，WTI有較大概率回調(diào)或反轉(zhuǎn)。因此，近期內(nèi)需要警惕油價(jià)震蕩回調(diào)。
【庫(kù)存】美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期下降超1200萬(wàn)桶
EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存比前一周下降1215.7萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存比前一周下降221.4萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存比前一周下降153.5萬(wàn)桶。同時(shí)美國(guó)煉油廠開工率上升，原油凈進(jìn)口量減少近390萬(wàn)桶，汽油和餾分油需求增加。
從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，6月下旬到9月期間，美國(guó)原油和汽油庫(kù)存往往會(huì)持續(xù)下降。本周EIA報(bào)告數(shù)據(jù)符合季節(jié)性預(yù)期，而且商業(yè)原油單周降庫(kù)幅度為今年最大，為市場(chǎng)關(guān)注的夏季消費(fèi)旺季預(yù)期添加佐證。此外，本周也是美國(guó)獨(dú)立日假期，美國(guó)汽車協(xié)會(huì)AAA預(yù)計(jì)7月4日之前，美國(guó)汽油平均價(jià)格為每加侖3.51美元，比上周上漲了約2美分，預(yù)計(jì)將有創(chuàng)紀(jì)錄的約6000萬(wàn)美國(guó)人在假期出游。
不過(guò)從油價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，近兩日漲勢(shì)略有乏力，在降庫(kù)1200多萬(wàn)桶的利好下單日漲幅都未超過(guò)2%。此前交易旺季預(yù)期，資金存在搶跑現(xiàn)象，7月1日油價(jià)大漲沖破上方阻力位后，短期內(nèi)或高位震蕩，呈現(xiàn)出明顯的“漲一下震幾天”的特征。
（更多分析和數(shù)據(jù)敬請(qǐng)關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國(guó)際油價(jià)情景分析報(bào)告》，我們將分別從多重情景為您提供專業(yè)方法論和原油價(jià)格預(yù)測(cè)邏輯：https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11，“產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告”板塊）