關鍵詞：底部、物價、預期

導語：5月宏觀層面對商品市場形成整體偏多預期支撐，成為帶動月內(nèi)商品價格上漲的主要驅動因素，在供應端短時收緊影響下，工業(yè)品價格多數(shù)走強，而終端消費價格仍保持了溫和上漲，也反映出現(xiàn)階段價格傳導過程的相對順暢。預計5月PPI和CPI同環(huán)比均有回升，PPI改善程度尤為明顯。

宏觀政策強化市場預期，周期底部進一步夯實。

5月海外宏觀市場變化圍繞美國4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)展開，整體來看，就業(yè)及通脹預期有所下滑，再度提振市場多頭情緒對商品的炒作預期，金銀、銅鋁等商品價格再創(chuàng)歷史新高，小麥、大豆等商品的月內(nèi)及月間價格也均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。同時地緣問題驅動下的原油市場風險因素也令其商品價格表現(xiàn)隨之走弱，并未呈現(xiàn)出與其他商品價格共振上漲的局面。此外，國內(nèi)宏觀層面政策預期再加碼，央行于月中出臺房地產(chǎn)市場重磅支持政策，從再貸款、利率及首付比例方面釋放市場寬松預期，商品房市場交易熱度有望提升，對相關領域商品需求改善預期的增強，成為帶動本月國內(nèi)商品價格走強的主要因素。

PPI環(huán)比結束跌勢 同比有望顯著回升

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，本月主要工業(yè)品市場價格穩(wěn)中有升，5月能源、建材、金屬、化工等板塊指數(shù)均呈環(huán)比上行態(tài)勢，整體帶動本月卓創(chuàng)工業(yè)品指數(shù)環(huán)比漲1.85%，同比漲0.87%。首先，能源方面下游需求釋放疊加海外定價走強，帶動煤炭及天然氣等商品價格走強；其次，鋼鐵及建筑鋼材領域在本月房地產(chǎn)市場持續(xù)放寬政策影響下，需求預期支撐前端鋼材及原料價格震蕩上漲；第三，本月化工相關領域裝置檢修情況集中，供應端有所收緊，影響純苯、聚丙烯等商品價格環(huán)比仍延續(xù)上月漲勢。最后，海外宏觀層面市場風險擔憂情緒發(fā)酵，疊加海外礦山事件對供應端的沖擊，影響月內(nèi)黃金、白銀、銅、鋁等商品價格顯著走高。預計5月PPI同環(huán)比將顯著改善，環(huán)比有望結束近半年以來的下跌趨勢，轉正至0.25-0.3%區(qū)間，同比將顯著回升超1個百分點至-0.1%左右。總體來看，5月工業(yè)品供應短時收緊與需求預期釋放共同成為支撐其價格上行的重要因素。

CPI同環(huán)比將延續(xù)穩(wěn)中上行態(tài)勢

而本月居民部門消費表現(xiàn)則較為穩(wěn)定，在去年高基數(shù)因素影響下，消費規(guī)模的同比增長難度也將隨之增大。在節(jié)日效應影響下，5月整體仍表現(xiàn)為服務相關市場價格小幅回升，同時物價水平則取決于供應端的相對變動，也因此能夠看到本月終端消費相關商品價格的走勢呈現(xiàn)分化的特征較為明顯。

5月居民端物價水平表現(xiàn)漲勢相對溫和，主要商品價格走勢略有分化。食品方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，5月畜產(chǎn)品中唯豬肉價格呈環(huán)比上漲態(tài)勢；受生豬出欄縮減及二次育肥行為影響，商品豬供應減少帶動白條豬肉價格走強，月均價較上月每公斤漲1元達到20.28元水平，環(huán)比漲幅5.2%，同比漲幅達到13.3%，而牛羊禽肉及禽蛋則由于需求相對不足，市場價格同環(huán)比均有下滑。另外本月蔬菜整體產(chǎn)區(qū)受不利天氣因素影響有限，隨著蔬菜上市量的增大，價格水平則較上月明顯回落。非食品方面，5月受勞動節(jié)因素影響或對旅游及交通通信服務相關價格形成提振，同時國內(nèi)汽柴油價格水平環(huán)比回落也將在一定程度上減弱燃料成本端支撐。預計5月CPI同環(huán)比仍延續(xù)穩(wěn)步上行，環(huán)比漲幅繼續(xù)擴大0.1個百分點至0.2%左右，同比則穩(wěn)步抬升至0.35-0.4%區(qū)間。整體而言，5月物價水平的回升相對溫和，居民消費支出預期仍保持穩(wěn)定。

綜上，5月總體物價水平偏強，表明現(xiàn)階段市場價格傳導相對順暢，整體供需矛盾較同期有所弱化，后市需求預期能否進一步轉為對商品價格的實質(zhì)性支撐，將是宏觀政策利好落地的重要表征。