導(dǎo)語：2024年上半年，國內(nèi)環(huán)氧樹脂市場呈現(xiàn)高位整理后弱勢下跌再區(qū)間震蕩的趨勢。需求端未有持續(xù)性改觀，成本及供應(yīng)面作用下價(jià)格波動(dòng)幅度有限。下半年走勢來看，成本面支撐仍存，供應(yīng)端暫無有效增量預(yù)期，但考慮到需求端增長有限，持續(xù)性上漲行情難出現(xiàn)，預(yù)計(jì)價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)維持中低位，走勢先漲后跌，振幅有限。

上半年國內(nèi)環(huán)氧樹脂市場整體呈現(xiàn)高位整理后弱勢下跌再區(qū)間震蕩的趨勢，其走勢與我們在《2023-2024中國環(huán)氧樹脂市場年度報(bào)告》中預(yù)測有所差異，受國內(nèi)需求偏弱因素影響，環(huán)氧樹脂3-5月價(jià)格低位波動(dòng)，造成我們對于高值時(shí)間節(jié)點(diǎn)的判斷出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國內(nèi)華東環(huán)氧樹脂E-51（承兌價(jià),送到,含稅,桶裝,汽運(yùn)，下同）均價(jià)為13574.39元/噸 ,較上年同期下跌7.91%（見圖1）。6月28日國內(nèi)環(huán)氧樹脂E-51收于13500元/噸，該價(jià)格較年初下跌2.53%（見圖2）。

以華東環(huán)氧樹脂E-51代表，具體來看，1月原料成本支撐變化不大，市場需求維持剛需，需求釋放有限，市場交投氣氛無明顯起色，環(huán)氧樹脂價(jià)格以整理為主。2月原料支撐先強(qiáng)后弱，多數(shù)下游因春節(jié)假期原因開工較低，需求清淡，環(huán)氧樹脂價(jià)格小幅上行后整理，最高點(diǎn)均價(jià)出現(xiàn)在2月下旬，為13950元/噸。3月，環(huán)氧樹脂整體原料成本支撐力度減弱，樹脂出貨不暢，價(jià)格震蕩下行。4-5月份，原料雙酚A上漲明顯，樹脂成本支撐增強(qiáng)，吸引部分下游入市剛需采購，樹脂報(bào)盤跟漲原料，價(jià)格觸底后震蕩上行，低點(diǎn)均價(jià)出現(xiàn)在4月初，為13100元/噸。6月，下游月內(nèi)新單買氣難有明顯改觀，買盤維持剛需為主，采購心態(tài)謹(jǐn)慎，對后市信心不足。整體原料成本略增強(qiáng)，對環(huán)氧樹脂價(jià)格起到一定托底作用。月內(nèi)部分賣盤根據(jù)訂單情況適當(dāng)讓利出貨，市場新單商談重心大穩(wěn)小動(dòng)。

上半年環(huán)氧樹脂市場區(qū)間震蕩，與成本端支撐乏力、市場供給增加及下游及終端需求偏弱有較為直接的關(guān)系。

原料環(huán)比窄幅整理或下跌，環(huán)氧樹脂成本支撐乏力

環(huán)氧樹脂的原料主要包括雙酚A及環(huán)氧氯丙烷，2024年上半年兩大原料價(jià)格環(huán)比漲跌互現(xiàn)，整體原料成本對環(huán)氧樹脂支撐乏力。

2024上半年，國內(nèi)雙酚A呈現(xiàn)區(qū)間震蕩趨勢，震蕩區(qū)間主要在9000-10000元，6月呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢。2024上半年雙酚A市場運(yùn)行高點(diǎn)出現(xiàn)在6月末，價(jià)格在10200元/噸。主要原因，一方面成本支撐偏強(qiáng)，上游純苯高位帶動(dòng)主要原料苯酚價(jià)格重心向上，另一原料丙酮受供需緊平衡支撐價(jià)格也處于高位，成本居高不下，雙酚A廠商成本壓力下挺價(jià)意愿明顯；另一方面，受雙酚A行業(yè)持續(xù)虧損影響，自4月起部分雙酚A生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低裝置負(fù)荷或接連停車檢修，截至年中，雙酚A社會(huì)庫存去化有所成效，現(xiàn)貨資源流通量偏緊，對雙酚A價(jià)格也起到支撐作用。不過，由于一季度雙酚A國產(chǎn)量寬幅增加，而需求增速緩慢，導(dǎo)致在3月末雙酚A價(jià)格下探至上半年低點(diǎn)，商談走低至9150元/噸。

2024年上半年，中國環(huán)氧氯丙烷市場區(qū)間整理后弱勢下跌趨勢。2024年上半年環(huán)氧氯丙烷市場運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在1月，市場日均價(jià)高點(diǎn)為8400元/噸。一方面原料甘油價(jià)格小幅上漲，甘油法成本支撐表現(xiàn)略增強(qiáng)，而另一方面主要是1月上旬浙江及山東部分工廠裝置停車檢修，其余工廠多交付長約及前期訂單，現(xiàn)貨庫存偏低，部分地區(qū)因工廠檢修或開工負(fù)荷受限，市場內(nèi)現(xiàn)貨量偏緊，然此階段終端需求相對有限，下游工廠多剛需采購，需求支撐力度一般，在供需兩淡局面下價(jià)格窄幅區(qū)間波動(dòng)。2-6月，下游環(huán)氧樹脂及終端需求低迷，出貨放量不佳，成品庫存高位波動(dòng)，對原料環(huán)氧氯丙烷維持剛需采購，因此需求支撐乏力局面下，環(huán)氧氯丙烷價(jià)格逐漸下探至低位。期間，部分甘油法工廠庫存壓力下停車，零星丙烯法工廠成本壓力下技改轉(zhuǎn)產(chǎn)環(huán)氧丙烷，但供應(yīng)端變化對需求偏弱市場難有明顯提振，價(jià)格延續(xù)下行趨勢。上半年，環(huán)氧氯丙烷最低價(jià)格在6月，低點(diǎn)日均價(jià)為7125元/噸，也刷新了2019年以來價(jià)格的低點(diǎn)。

上半年雙原料價(jià)格環(huán)比漲跌互現(xiàn)，整體成本端支撐小幅走軟，環(huán)氧樹脂價(jià)格跟隨成本端進(jìn)行調(diào)整。每生產(chǎn)一噸環(huán)氧樹脂E-51需要消耗0.68噸雙酚A和0.56噸環(huán)氧氯丙烷，上半年華東地區(qū)雙酚A市場均價(jià)在9680元/噸，較去年同期窄幅下跌0.49%。而華東市場環(huán)氧氯丙烷均價(jià)約7846.07元/噸，較去年同期下跌7.54%。2024年上半年環(huán)氧樹脂E-51平均成本為13770.55元/噸，較去年同期下降2.35%，故原料端在部分時(shí)間段也對樹脂價(jià)格存在一定的拖累影響。截至6月28日，環(huán)氧樹脂E-51平均理論毛利為-196.16元/噸，較去年同期減少60.19%。

上半年市場供需錯(cuò)配加劇，整體開工負(fù)荷中低位

供應(yīng)方面，2024年上半年環(huán)氧樹脂市場產(chǎn)能保持增長趨勢。上半年環(huán)氧樹脂新增銅陵善緯7.5萬噸/年裝置以及河南三木10萬噸/年裝置，部分原計(jì)劃上半年投產(chǎn)裝置因市場盈利狀況不佳等因素選擇延期投產(chǎn)，上半年共計(jì)有17.5萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，環(huán)氧樹脂市場供應(yīng)能力進(jìn)一步提升。上半年環(huán)氧樹脂E-51行業(yè)平均開工負(fù)荷在52%附近，較去年同期下跌4個(gè)百分點(diǎn)；1-6月份環(huán)氧樹脂產(chǎn)量約為84.24萬噸，同比增長16.82%。此外，1-6月份環(huán)氧樹脂進(jìn)口約7.15萬噸，較去年同期減少12.27%，主要原因是環(huán)氧樹脂國內(nèi)供給充足，進(jìn)口量較少。上半年，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)期間停車放假，開工負(fù)荷降低明顯。3月部分生產(chǎn)企業(yè)出貨不暢，庫存壓力下開工負(fù)荷維持中位附近，4-5月原料上漲帶動(dòng)環(huán)氧樹脂訂單相對好轉(zhuǎn)，工廠開工負(fù)荷提升，然原料成本傳導(dǎo)漸顯不暢，行業(yè)生產(chǎn)虧損增加，部分裝置停車檢修或降負(fù)荷運(yùn)行。整體來看，2024年上半年開工負(fù)荷環(huán)比降低，但因產(chǎn)能基數(shù)的擴(kuò)大，總產(chǎn)量同比仍有增加。

環(huán)氧樹脂應(yīng)用在涂料、電子電器、復(fù)合材料等終端方面，因此終端市場的需求變化也是大多業(yè)者關(guān)注的重點(diǎn)，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積688896萬平方米，同比下降11.6%。房屋新開工面積30090萬平方米，下降24.2%。房屋竣工面積22245萬平方米，下降20.1%。終端房地產(chǎn)市場表現(xiàn)疲弱，建筑及戶內(nèi)涂料行業(yè)訂單同比減少，環(huán)氧樹脂在建筑涂料、戶內(nèi)涂料等方面需求量下降明顯，從而影響環(huán)氧樹脂訂單情況，導(dǎo)致需求支撐乏力。上半年環(huán)氧樹脂表觀消費(fèi)量約為77.28萬噸，較去年同期增加4.18%。然供應(yīng)端增幅大于需求端，需求端對環(huán)氧樹脂價(jià)格支撐力度有限，造成上半年環(huán)氧樹脂價(jià)格區(qū)間震蕩運(yùn)行。

下半年，影響環(huán)氧樹脂市場運(yùn)行的主要因素仍在于供需基本面以及原料成本方面的變化。

油價(jià)預(yù)期先漲后跌，對業(yè)者心態(tài)有所支撐

油價(jià)變化對環(huán)氧樹脂業(yè)者操盤心態(tài)存在一定程度影響。下半年宏觀數(shù)據(jù)、地緣問題及消費(fèi)旺季能否落地是影響油價(jià)變化的主要因素，預(yù)計(jì)油價(jià)在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價(jià)存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。整體來看，油價(jià)變化仍將在成本面給予大宗產(chǎn)品方向指引，下半年環(huán)氧樹脂價(jià)格變化在大方向上或?qū)⑴c油價(jià)變化趨勢基本一致。

雙原料價(jià)格維持窄幅波動(dòng)，對樹脂價(jià)格存在成本支撐

雙酚A方面，預(yù)計(jì)下半年雙酚A市場價(jià)格或先揚(yáng)后抑。成本高位將階段性提振雙酚A價(jià)格以及持續(xù)支撐市場底部價(jià)格，而在供應(yīng)增速快于需求增速趨勢不變的預(yù)期下，市場上漲空間將受限，預(yù)計(jì)下半年華東雙酚A價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在9300-10500元/噸。而環(huán)氧氯丙烷方面，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧氯丙烷市場低位波動(dòng)的走勢，具體表現(xiàn)為7-8月價(jià)格低位小幅波動(dòng)，9-10月價(jià)格窄幅上行，11-12月價(jià)格偏弱走軟，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在7180-7600元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。下半年整體原料成本波動(dòng)總體有限，具體來看預(yù)期三季度增強(qiáng)，四季度有所走弱，對環(huán)氧樹脂價(jià)格存在一定支撐。

下半年市場供需面較上半年變化有限

2024年下半年環(huán)氧樹脂裝置預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能33萬噸，目前終端消費(fèi)延續(xù)清淡，下半年終端需求預(yù)期難有明顯好轉(zhuǎn)，加之環(huán)氧樹脂市場整體盈利水平偏弱，部分新增產(chǎn)能或保持觀望態(tài)勢，等待利潤及需求好轉(zhuǎn)，新增產(chǎn)能對市場供應(yīng)端的實(shí)際貢獻(xiàn)度有限，環(huán)氧樹脂行業(yè)開工或較上半年變動(dòng)不大，市場供需錯(cuò)配局面維持。而下半年需求方面，7-8月進(jìn)入夏季傳統(tǒng)需求淡季，終端開工不高，樹脂市場維持剛需，預(yù)計(jì)7-8月環(huán)氧樹脂需求偏弱，價(jià)格延續(xù)低位運(yùn)行。進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季，終端行業(yè)開工負(fù)荷或有提升，對環(huán)氧樹脂需求增加，環(huán)氧樹脂市場開工預(yù)期提升，需求端相對好轉(zhuǎn)，年底下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季或繼續(xù)降溫。整體來看，下半年環(huán)氧樹脂需求對市場提振有限，下游及終端采買節(jié)奏或維持剛需，業(yè)者心態(tài)保持謹(jǐn)慎，故對環(huán)氧樹脂價(jià)格支撐力度有限。

環(huán)氧樹脂價(jià)格具有一定的季節(jié)性特點(diǎn)，9、10月份上漲概率大

環(huán)氧樹脂價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為節(jié)前備貨及傳統(tǒng)旺季價(jià)格上漲概率大，其他月份價(jià)格下降概率大。其中1-2月下游春節(jié)前備貨需求集中釋放支撐樹脂價(jià)格；9-10月進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，價(jià)格上漲概率較大；3-5月及11-12月逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季且環(huán)氧樹脂下游多消化前期備貨原料，采購積極性偏低，市場價(jià)格出現(xiàn)下跌的概率較大。預(yù)計(jì)今年下半年環(huán)氧樹脂市場依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，呈現(xiàn)三季度窄幅上漲，四季度偏弱走軟的趨勢。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國環(huán)氧樹脂市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，但預(yù)期的價(jià)格重心較年報(bào)中向下調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧樹脂市場呈現(xiàn)窄幅上漲后偏弱走軟的趨勢，下半年整體價(jià)格波幅相對有限，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在13000-14000元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。