關(guān)鍵詞：正丁醇、上半年回顧、下半年預(yù)測

【導(dǎo)語】上半年正丁醇呈現(xiàn)先下跌后上漲的走勢，并于6月上旬創(chuàng)下了半年價(jià)格新高，價(jià)格與盈利同比增加，行業(yè)高景氣度延續(xù)。下半年新裝置將集中投產(chǎn)，未來正丁醇供應(yīng)格局將大幅變動(dòng)。在新裝置集中投產(chǎn)沖擊下，預(yù)計(jì)下半年正丁醇行業(yè)產(chǎn)能利用率將下降，價(jià)格和盈利或?qū)⒁曰芈錇橹骶€，對(duì)應(yīng)行業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯也將出現(xiàn)新變化。

上半年期間正丁醇呈現(xiàn)先下跌后上漲的走勢。春節(jié)前后市場高位運(yùn)行，3-4月份市場跌勢為主，二季度后半段正丁醇翹尾反彈。市場走勢與我們在《2023-2024中國正丁醇市場年度報(bào)告》中的預(yù)測略有差異，預(yù)測月均價(jià)較實(shí)際偏高。主要因?yàn)檎〈枷掠涡枨笞兓尸F(xiàn)出一定的逆季節(jié)性特征，另外關(guān)稅政策等因素影響增強(qiáng)，導(dǎo)致實(shí)際價(jià)格比預(yù)測價(jià)格略低。2024年1-6月份，國內(nèi)正丁醇（江蘇、現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）正丁醇均價(jià)為8537.29元/噸，較上年同期上漲10.70%。至6月25日，國內(nèi)正丁醇收于8975元/噸，較1月2日均價(jià)上漲2.28%。

2024年上半年正丁醇市場最高點(diǎn)為9400元/噸，出現(xiàn)在6月上旬；最低點(diǎn)7900元/噸，出現(xiàn)在3月下半月。根據(jù)市場走勢來劃分，上半年大致分為三個(gè)階段。第一階段，1月初至2月中旬，當(dāng)期正丁醇呈現(xiàn)市場高位運(yùn)行走勢。春節(jié)假期前后，雖然行業(yè)庫存不大，但下游表現(xiàn)亦偏弱。臨近春節(jié)，隨著上游適當(dāng)讓利，下游入市采購意愿增多，市場整體波動(dòng)不大。第二階段，2月下旬至4月，本階段正丁醇呈現(xiàn)連續(xù)下跌后企穩(wěn)的走勢。春節(jié)之后，下游啟動(dòng)緩慢，正丁醇加速累庫，基本面對(duì)價(jià)格支撐轉(zhuǎn)弱。恰逢關(guān)聯(lián)產(chǎn)品辛醇自高位寬幅回落，正丁醇同步下滑，上半年最低價(jià)也落在本階段；第三階段，5-6月，本階段正丁醇呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。隨著大宗商品趨勢好轉(zhuǎn)，5月初以來正丁醇市場止跌反彈，疊加自身需求較好，市場緩慢上漲。5月底以來，需求改善、供應(yīng)意外波動(dòng)以及關(guān)稅政策調(diào)整引發(fā)市場看漲情緒提升，正丁醇加速上漲，市場價(jià)格創(chuàng)下了上半年新高。

上半年正丁醇均價(jià)漲幅明顯，與供應(yīng)和需求密切相關(guān)

按照重要性來劃分，上半年影響正丁醇價(jià)格波動(dòng)的因素依次是供應(yīng)、需求、宏觀、利潤和成本。

先來看供應(yīng)。2024年上半年正丁醇產(chǎn)量達(dá)到121.39萬噸，同比增加6.93%。分月份來看，產(chǎn)量最大值出現(xiàn)在3月份，最低值出現(xiàn)在1月份。進(jìn)口量也是影響正丁醇市場變動(dòng)的一大因素，1-5月份正丁醇進(jìn)口量達(dá)到7.02萬噸，同比下降13%。5月底，隨著關(guān)稅減讓協(xié)議中止，預(yù)計(jì)6月開始來自中國臺(tái)灣的正丁醇進(jìn)口量將減少。

再來看需求，上半年正丁醇下游消費(fèi)量同比增加。上半年期間，醋酸丁酯行業(yè)高開工月份集中在3-4月，丙烯酸丁酯高開工集中在5-6月份，并對(duì)當(dāng)期正丁醇價(jià)格運(yùn)行帶來較強(qiáng)影響。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年正丁醇最大下游丙烯酸丁酯產(chǎn)量預(yù)計(jì)為116萬噸，同比增加12.29%，對(duì)當(dāng)期正丁醇消費(fèi)量提升支撐明顯。出口增加對(duì)當(dāng)期正丁醇價(jià)格上漲起到了一定提振，二季度以來正丁醇出口增幅明顯，包括6月份正丁醇出口量持續(xù)處于高位，對(duì)當(dāng)期價(jià)格上漲起到一定支撐。

利潤和成本。至6月25日，上半年正丁醇行業(yè)盈利為2337元/噸，產(chǎn)品毛利率達(dá)到28%。上半年期間，正丁醇行業(yè)毛利最大值為3209元/噸，出現(xiàn)在6月上旬；行業(yè)毛利最小值為1651元/噸，出現(xiàn)在3月下旬。在當(dāng)前高行業(yè)盈利背景下，成本因素對(duì)正丁醇影響幾無。

展望下半年，正丁醇供應(yīng)和需求將出現(xiàn)新的變化。供應(yīng)端聚焦于新裝置投產(chǎn)、裝置檢修和未來丁辛醇裝置切換；需求端則聚焦于內(nèi)需以及出口。除此之外，宏觀和成本對(duì)正丁醇價(jià)格波動(dòng)也將起到階段性影響。

未來正丁醇供應(yīng)存在較大的不確定性，月產(chǎn)量將呈現(xiàn)先低后高的趨勢?？紤]到丁辛醇可切換特征，故而將丁辛醇綜合考慮。從當(dāng)前來看，未來正丁醇將有多套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，而7-8月份預(yù)計(jì)將有兩套投產(chǎn)。除此之外，未來裝置檢修活動(dòng)較多，包括山東、西北、天津和東北等地裝置披露檢修計(jì)劃，檢修主要集中在三季度。年中以來，丁辛醇價(jià)差收窄并引發(fā)可切換裝置調(diào)整生產(chǎn)，未來上述情況或持續(xù)。整體來看，下半年正丁醇供應(yīng)量或呈現(xiàn)7-8月份偏低，隨后將逐漸增加。尤其是四季度之后，隨著新裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)正丁醇供應(yīng)將逐漸充裕，甚至過剩。進(jìn)口方面，隨著對(duì)中國臺(tái)灣關(guān)稅減讓協(xié)議中止，預(yù)計(jì)上述區(qū)域正丁醇或因競爭力下降導(dǎo)致進(jìn)口減少。

需求是影響下半年正丁醇走勢的另一個(gè)關(guān)鍵因素。從上半年來看，下游需求與正丁醇價(jià)格存在較強(qiáng)的反相關(guān)特征。三季度，雖然有新裝置投產(chǎn)，但多套主力裝置檢修或?qū)е鹿?yīng)不大。四季度之后，隨著正丁醇新裝置產(chǎn)能釋放，屆時(shí)供應(yīng)緊張局面或緩解。未來過?；蛞l(fā)價(jià)格松動(dòng)，或間接引發(fā)下游產(chǎn)品競爭力提升，屆時(shí)對(duì)應(yīng)正丁醇內(nèi)需和出口都將有改善。

宏觀方面，一方面國內(nèi)處于主動(dòng)補(bǔ)庫周期，另一方面全球主要經(jīng)濟(jì)體降息預(yù)期較高，上述因素或?qū)Υ笞谏唐反嬖谥危驅(qū)φ〈夹纬梢欢ǖ恼蛴绊?。成本因素，隨著四季度正丁醇過剩度增加，產(chǎn)品盈利或下降，關(guān)注正丁醇在四季度觸碰成本線的可能性，屆時(shí)成本因素影響將增大。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊對(duì)《2023-2024中國正丁醇市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測做出適當(dāng)調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年正丁醇先高位橫盤后下跌的可能性大。三季度，裝置檢修與新裝置投產(chǎn)并存，供需面預(yù)計(jì)將對(duì)三季度市場走勢帶來較大影響，市場高位運(yùn)行可能大。四季度，一方面新裝置產(chǎn)能充分釋放，另一方面現(xiàn)有裝置檢修減少，預(yù)計(jì)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯提升。下半年，正丁醇需求或呈現(xiàn)先低后高的趨勢，或與市場價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。四季度之后，隨著過剩度增大，成本因素對(duì)正丁醇影響力將增大。預(yù)計(jì)下半年正丁醇價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在6500-10000元/噸，四季度市場或出現(xiàn)加速下探。根據(jù)供需變化來判斷，下半年正丁醇高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在7-8月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。