[導(dǎo)語(yǔ)]MIBK上下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為清晰，上游原材料以丙酮為主，丙酮價(jià)格對(duì)MIBK價(jià)格的影響較大，兩者價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)；下游需求以防老劑6PPD為主，防老劑6PPD價(jià)格受其他原料及自身供需影響明顯，因此MIBK與防老劑6PPD的價(jià)格相關(guān)性波動(dòng)較大。2024年下半年，因新產(chǎn)能投產(chǎn)，MIBK的產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)寬幅增長(zhǎng)，MIBK的價(jià)格受自身供需影響為主，預(yù)計(jì)與丙酮價(jià)格相關(guān)性減弱，與防老劑6PPD價(jià)格相關(guān)性仍存波動(dòng)。

MIBK上下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較清晰。從上游原料端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)有且只有丙酮一步法一種生產(chǎn)工藝，丙酮在MIBK單耗占比達(dá)9成以上。從下游消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)MIBK下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)維持平穩(wěn)，主要集中防老劑6PPD、膠粘劑涂料、醫(yī)藥農(nóng)藥及萃取行業(yè)。其中以防老劑6PPD是最大的消費(fèi)領(lǐng)域，需求占比達(dá)6成以上。因此MIBK與上下游的相關(guān)性分析，主要是MIBK與丙酮及防老劑6PPD的相關(guān)性分析。

價(jià)差波動(dòng)明顯，相關(guān)系數(shù)多年較強(qiáng)

丙酮作為MIBK最主要的上游原材料，其價(jià)格波動(dòng)從成本端對(duì)MIBK市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。從2019-2024年4月兩個(gè)產(chǎn)品價(jià)格的相關(guān)系數(shù)來(lái)看，MIBK與丙酮的價(jià)格相關(guān)系數(shù)基本維持在0.65左右，價(jià)格呈正相關(guān)的關(guān)系，但2023年，MIBK與丙酮市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性有所減弱，甚至負(fù)相關(guān)的情形。究其原因是2022年底至2023年初，MIBK出現(xiàn)產(chǎn)能的異常波動(dòng)，最大產(chǎn)能李長(zhǎng)榮裝置的關(guān)停，對(duì)國(guó)產(chǎn)量的供給能力造成較大沖擊，供應(yīng)偏緊支撐MIBK的價(jià)格出現(xiàn)較快速的抬升，待后續(xù)進(jìn)口貨源補(bǔ)充和新產(chǎn)能投放后，市場(chǎng)價(jià)格又回調(diào)較快；而此階段丙酮價(jià)格受自身的供需影響呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的態(tài)勢(shì)，在MIBK價(jià)格抬升時(shí)，卻因國(guó)產(chǎn)需求的減少，丙酮價(jià)格出現(xiàn)窄幅下跌，與MIBK市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)一定背離。2024年1-4月，丙酮價(jià)格受自身現(xiàn)貨市場(chǎng)緊缺影響，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲；MIBK的生產(chǎn)同樣也受原材料短缺的影響，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上行，MIBK與丙酮價(jià)格的相關(guān)性又有所增強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)在0.85左右。

就二者價(jià)差來(lái)看，近五年MIBK與丙酮的價(jià)差總體呈現(xiàn)較大的波動(dòng)變化。主要原因是MIBK市場(chǎng)規(guī)?？傮w較小，市場(chǎng)價(jià)格對(duì)各因素的反應(yīng)敏感性較強(qiáng)，而丙酮市場(chǎng)總體發(fā)展成熟，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大，價(jià)格整體波動(dòng)緩和。近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，MIBK與丙酮共出現(xiàn)三次價(jià)差明顯擴(kuò)大，其中2020年7月-2021年12月，源于丙酮價(jià)格走高，支撐MIBK價(jià)格抬升，但MIBK實(shí)際盈利水平較低，疊加下游防老劑的需求疲軟，MIBK工廠開(kāi)工負(fù)荷較低，后期因日韓裝置檢修，進(jìn)口貨源難以補(bǔ)充，且國(guó)產(chǎn)價(jià)格已處高位，貿(mào)易商采購(gòu)遠(yuǎn)航貨源謹(jǐn)慎，市場(chǎng)總體供應(yīng)緊張；2022年9月-2023年4月，因李長(zhǎng)榮裝置關(guān)停后，市場(chǎng)供應(yīng)缺口巨大，市場(chǎng)價(jià)格攀升明顯，市場(chǎng)最高價(jià)達(dá)20850元/噸，丙酮價(jià)格因自身供需面影響，價(jià)格區(qū)間震蕩；2023年9月-10月，因工廠陸續(xù)檢修，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率較低，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊張，驅(qū)動(dòng)MIBK市場(chǎng)價(jià)格再次走高，丙酮價(jià)格此時(shí)雖也達(dá)年內(nèi)最高點(diǎn)，但其波動(dòng)幅度有限，價(jià)差寬幅走高。

由此可見(jiàn)，MIBK的價(jià)格受自身供需基本面變動(dòng)影響較深，丙酮價(jià)格雖能提供一定的成本支撐力，但對(duì)價(jià)格趨動(dòng)影響相對(duì)有限。

防老劑6PPD原料較多，與MIBK價(jià)格相關(guān)性不明顯

防老劑6PPD的生產(chǎn)原料包括苯胺、硝基苯和MIBK，其中MIBK在其生產(chǎn)成本中占比約為40%，因此,防老劑6PPD的價(jià)格變動(dòng)也受其他原料和自身供需面的影響明顯。從2019-2024年4月防老劑6PPD與MIBK的價(jià)格相關(guān)系數(shù)來(lái)看，整體變化波動(dòng)較大，其中2019年與2021年甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。2019年防老劑6PPD與MIBK的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)明顯的反方向變化，2019年防老劑6PPD供給高于有效需求，市場(chǎng)價(jià)格受供給量影響明顯，從2019年產(chǎn)量分布來(lái)看，全年呈現(xiàn)“V”字形變化，市場(chǎng)價(jià)格相應(yīng)走出先增后減的趨勢(shì)；2019年上半年MIBK價(jià)格呈逐步下行趨勢(shì)，原因在于環(huán)保整改壓力下，MIBK市場(chǎng)整體供大于求。2019年下半年，在政策和市場(chǎng)雙重打擊之下，國(guó)內(nèi)諸多MIBK裝置關(guān)?；蛘呓档拓?fù)荷減產(chǎn)，市場(chǎng)價(jià)格隨即出現(xiàn)抬漲，全年價(jià)格走勢(shì)整體先減后增，二者價(jià)格走勢(shì)均由自身供需主導(dǎo)，成本傳導(dǎo)不暢，價(jià)格相關(guān)性不足。2021年末，MIBK與防老劑6PPD，價(jià)格走向背離，防老劑受政策面影響供應(yīng)收緊，同時(shí)原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)原材料上漲，海外需求的旺盛也給防老劑6PPD價(jià)格上漲帶來(lái)動(dòng)力，同時(shí)期，MIBK的價(jià)格受自身開(kāi)工負(fù)荷恢復(fù)，產(chǎn)量供應(yīng)增多的影響，價(jià)格出現(xiàn)較大回調(diào)，在此作用下，二者價(jià)格呈弱負(fù)相關(guān)。

MIBK新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，價(jià)格由自身供應(yīng)端主要影響

截至2024年5月底，MIBK已有珠海長(zhǎng)成、湖南昌德和安徽中匯發(fā)三套新裝置投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)10萬(wàn)噸/年，待2024年下半年裝置調(diào)試平穩(wěn)運(yùn)行后，市場(chǎng)供應(yīng)量或?qū)⑤^寬幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格將受自身供需影響為主，因此預(yù)計(jì)2024年下半年，MIBK與丙酮的市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性將減弱，相關(guān)系數(shù)預(yù)計(jì)回落到0.6左右；由于產(chǎn)量的預(yù)期增長(zhǎng)，MIBK對(duì)防老劑6PPD的成本支撐作用減弱，因防老劑6PPD的價(jià)格受還受自身供需及苯胺、硝基苯等其他原料的影響，預(yù)計(jì)下半年防老劑6PPD與MIBK的價(jià)格相關(guān)性將仍存波動(dòng)，整體保持弱正相關(guān)。