[導語]2024年一季度環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈價格整體呈現(xiàn)均衡式下降。環(huán)丙在供應增加且需求多處于傳統(tǒng)淡季下，價格重心多維持區(qū)間震蕩，僅1月下旬以及3月下旬受供應量縮減且成本支撐強勢下，價格震蕩走高。二季度來看，供應端裝置存檢修計劃，亦有部分裝置存投產(chǎn)預期，供應量預估為先降后增，且隨著天氣回溫，部分下游需求或逐步轉(zhuǎn)淡，然成本面或適度托底支撐下，預計二季度環(huán)丙價格重心或先揚后抑。

2024年一季度國內(nèi)環(huán)氧丙烷價格整體呈現(xiàn)“W”形勢，季度內(nèi)山東地區(qū)環(huán)氧丙烷均價為8978.36元/噸，環(huán)比下跌2.48%，同比下跌7.06%。一季度山東地區(qū)環(huán)丙高點為9350元/噸，低點為8750元/噸。1月上旬新裝置投產(chǎn)后穩(wěn)定運行，現(xiàn)貨供應寬裕下，商談重心窄幅下跌，而后進口貨源持續(xù)縮量，且部分裝置檢修，疊加有配套環(huán)丙企業(yè)裝置下游計劃外采購，現(xiàn)貨供應略緊且需求增加下，商談重心走高。2月份，正值 “春節(jié)”假期，終端行業(yè)逐步放假退市，下游跟進積極性欠佳，商談重心逐步下移；假期間隨著價格跌至低位，下游適當跟進，供方出貨順暢報盤走高，節(jié)后歸市，終端行業(yè)復工緩慢，下游跟進意向轉(zhuǎn)淡，供需博弈，商談重心窄幅回落，整體月內(nèi)價格偏低位震蕩波動。3月上旬供應相對穩(wěn)定，下游多按需謹慎跟進，市場價格呈現(xiàn)窄幅波動趨勢，下旬北方工廠裝置檢修計劃集中，現(xiàn)貨供應量縮減，買盤保持跟進，供方出貨順暢，庫存無憂下積極挺市，市場價格不斷走高。

季度均價變化顯示，2024年一季度環(huán)丙價格波動幅度較比2023年四季度整體振幅略有放大。原料方面，丙烯在一月中下旬以及三月中旬價格快速沖高，其他階段多處于階段性窄幅波動，而液氯價格一季度內(nèi)高位走低后震蕩上揚，說明一季度環(huán)丙產(chǎn)業(yè)鏈成本端雖未有長階段高位支撐，但部分時段內(nèi)仍承受一定成本壓力。下游產(chǎn)品來看，聚醚與環(huán)丙價格走勢相關性較高，然一季度內(nèi)環(huán)氧丙烷價格呈現(xiàn)快速漲跌動態(tài)，部分時段內(nèi)對聚醚影響有限，主力下游聚醚走勢與環(huán)丙走勢稍有背離，呈現(xiàn)震蕩上揚態(tài)勢。一季度環(huán)氧丙烷下游產(chǎn)品行情未見明顯價格漲勢，環(huán)丙整體需求略顯弱勢。

國內(nèi)供應明顯增量 季度供應量增長10%

一季度國內(nèi)環(huán)氧丙烷總供應量環(huán)比增長10%，其中國內(nèi)供應量較比上一季度增長13%附近，國外供應量較上一季度下降0.18個百分點。1月份華東新裝置順利投產(chǎn)后穩(wěn)定運行，且其裝置運行負荷較高，月內(nèi)計入江蘇瑞恒產(chǎn)能產(chǎn)量，故1月產(chǎn)能產(chǎn)量實現(xiàn)雙增長。環(huán)丙供應呈現(xiàn)較為充裕的狀態(tài)，上旬價格面偏低位區(qū)間波動，月下旬部分大廠計劃外采買，企業(yè)出貨壓力減緩，價格重心略有探漲。2月，環(huán)氧丙烷價格處于偏低位，且偶有成本、毛利倒掛現(xiàn)象，部分共氧化法裝置降負運行，然月內(nèi)企業(yè)裝置檢修計劃較少，雖因2月份自然日較少整體產(chǎn)量下降，但整體開工負荷提升至73.88%，環(huán)比提升2.22個百分點。3月供應端雖齊翔裝置復產(chǎn)、天津渤化裝置提負，然月內(nèi)濱化、三岳、鑫岳、勝華新材料、華泰、中海精細、中海殼等多家裝置降負、停車檢修，整體供應量有所縮減下，月內(nèi)裝置開工負荷再度下降2.29個百分點至71.59%。整體一季度環(huán)氧丙烷總供應量預估為136.29萬噸，季度總供應量環(huán)比增長10%，市場供應壓力略有提升，一定程度上導致價格同環(huán)比均有所下跌。

成本下降對環(huán)氧丙烷支撐略有下降

一季度原料產(chǎn)品均價環(huán)比均呈現(xiàn)下降趨勢，成本面釋放空間，環(huán)氧丙烷行業(yè)利潤略有回升。季度內(nèi)氯醇法工藝原料產(chǎn)品液氯多維持正值震蕩波動，且受供應端檢修消息支撐，1月以及3月液氯月均價環(huán)比均呈現(xiàn)漲勢，然季度內(nèi)丙烯價格因新裝置投產(chǎn)以及裝置復產(chǎn)，供應增量導致季度內(nèi)價格多呈現(xiàn)偏低位運行，雖偶有消息面指引上揚，然整體仍呈現(xiàn)漲少跌多態(tài)勢。一季度環(huán)氧丙烷兩大主要原料中，丙烯季度均價為6844.75元/噸，環(huán)比下降2.48個百分點；液氯季度均價為192.30元/噸，環(huán)比下降41.71個百分點。兩種主要原料的價格走低，導致氯醇法環(huán)氧丙烷綜合成本下降3.81個百分點，而季度內(nèi)環(huán)氧丙烷均價環(huán)比下降2.49個百分點，原料產(chǎn)品跌勢大于產(chǎn)品跌幅，故成本釋放空間下，環(huán)氧丙烷毛利水平環(huán)比提升39.68個百分點至391.11元/噸。季度內(nèi)成本對于環(huán)氧丙烷消息指引方向有限，僅氯醇法裝置處于虧損狀態(tài)，環(huán)丙行業(yè)整體盈利能力欠佳時，亦對環(huán)丙價格起一定托底支撐。

需求端增長不及供應 對價格支撐力度有限

一季度國內(nèi)環(huán)丙表觀消費量環(huán)比增長10%，其中1月下游采買積極性偏淡，下游逢低按需跟進，僅中下旬，部分大廠突發(fā)外采，下游恐漲心態(tài)下，采買保持延續(xù)；2月正值“春節(jié)”假期，終端逐步休市后，下游采買積極性一般；3月上旬終端尚未完全復產(chǎn)，下游企業(yè)中成品庫存以及原料庫位均處于高位，采買意愿有限，月下旬，供應端多家裝置檢修、清塔，北方地區(qū)供應量縮減顯著，且華東部分裝置亦釋放消息4月份停檢，供方報盤持續(xù)探漲，終端跟進延續(xù)性較好，下游采買積極性提振。整體來看，季度內(nèi)環(huán)丙總需求量呈現(xiàn)增加趨勢，但需求端增幅不及供應增加，且需求跟進較為分散，需求端支撐相對有限。

二季度展望：供應增長預期逐步增強 或引導價格面先漲后跌

二季度供應面的影響力預計繼續(xù)提升，主力下游聚醚仍是決定環(huán)丙需求的重要參考因素，而薄利狀態(tài)下的環(huán)氧丙烷，對于成本面變化的敏感性或有所增強，其他影響因素預計變化不大。

供應壓力或繼續(xù)承壓。二季度雖有華東部分環(huán)丙裝置仍在檢修期，亦有華東大廠計劃檢修，然前期檢修裝置陸續(xù)復產(chǎn)，且萬華三期裝置投產(chǎn)后或陸續(xù)提負，疊加利華益裝置產(chǎn)品或計劃放量銷售，預計二季度市場供應量由緊逐步轉(zhuǎn)為寬松，二季度環(huán)氧丙烷總供應量較比一季度預計提升5.69個百分點，整體供應量預計增加，供應壓力繼續(xù)升溫，供應面對環(huán)丙支撐或減弱。

需求預計略向好，但預計增長有限。二季度伴隨天氣逐步升溫，主力下游聚醚發(fā)泡受限，季度內(nèi)海綿等終端產(chǎn)品處于行業(yè)淡季，然二季度末開始防水、涂料等下游需求或向好。具體下游產(chǎn)品來看，季度內(nèi)部分聚醚、丙二醇以及阻燃劑等下游產(chǎn)品存投產(chǎn)預期，其實際落地情況仍需關注，對于環(huán)氧丙烷需求或有所增長，但下游產(chǎn)品整體盈利能力一般，對于環(huán)丙價格接受能力或有限，預計二季度環(huán)氧丙烷下游需求存增長預期，但預計需求增幅小于供應量增幅。

成本端提振預期由強轉(zhuǎn)弱。氯醇法主原料液氯來看，二季度供應端多家裝置計劃檢修，且需求端部分CPE裝置投產(chǎn)，對于需求或有所增加，供應減少且需求存增加預期下，預計整體價格相對偏強震蕩運行；二季度丙烯供應壓力偏大將主導丙烯價格，成本及需求面存有一定提振，但力度或相對有限，二季度丙烯市場供需博弈為主，丙烯價格預計小幅震蕩整理概率較大。二季度環(huán)氧丙烷原料產(chǎn)品的波動對于成本支撐有限，或僅價格面處于較低位時或托底支撐。

綜合來看，二季度環(huán)丙成本面預計指引有限，或部分階段托底支撐；供應壓力繼續(xù)增加，下游需求雖有增量但終端需求預期回暖有限，預計二季度環(huán)丙價格重心或前高后低。