總編：趙渤文

責(zé)任編輯：梁曦玥

聯(lián)合編輯：趙渤文

本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/1/22—2/1】

本期內(nèi)原油價(jià)格先漲后跌，WTI和Brent本期均價(jià)分別為75.98美元/桶和81.26美元/桶，WTI成功突破75美元的上方阻力位，最高漲至78美元/桶。本期內(nèi)美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)需求強(qiáng)韌，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫趨勢(shì)明確但還未出現(xiàn)惡化跡象，支撐美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息預(yù)期。3月降息預(yù)期“被潑冷水”，而銀行股大震也傳達(dá)出市場(chǎng)對(duì)高利率環(huán)境下信貸風(fēng)險(xiǎn)惡化的擔(dān)憂。此外，市場(chǎng)消息稱中東地緣沖突相關(guān)方正在推進(jìn)停火協(xié)議，地緣風(fēng)險(xiǎn)減弱下，原油價(jià)格回吐地緣溢價(jià)，近遠(yuǎn)月價(jià)差收窄，進(jìn)一步轉(zhuǎn)回contango結(jié)構(gòu)。

國(guó)內(nèi)春節(jié)假期即將來(lái)臨，長(zhǎng)假期間外盤風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，在未發(fā)生債務(wù)違約、地緣局勢(shì)超預(yù)期升級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)事件的基準(zhǔn)情景下，WTI短期內(nèi)下看73美元/桶位。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】美國(guó)1月ISM制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期漲至49.5%，同時(shí)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)放緩

【宏觀】3月降息預(yù)期“被潑冷水”，高利率環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)仍存

【原油】地緣溢價(jià)逐漸消退，原油近遠(yuǎn)月價(jià)差收窄

【雙碳】2023年我國(guó)綠色貸款高速增長(zhǎng)36.5%

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國(guó)1月ISM制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期漲至49.5，同時(shí)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)放緩

受新訂單增加的帶動(dòng)，美國(guó)1月ISM制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期增長(zhǎng)到49.5，創(chuàng)下了15個(gè)月來(lái)的新高。其中新訂單指數(shù)從前值47擴(kuò)張至52.5，增幅達(dá)5.5個(gè)點(diǎn)，為近三年最大單月漲幅。除此之外，新出口訂單指數(shù)回落到45.2，生產(chǎn)指數(shù)50.4，物價(jià)支付指數(shù)大增7.7個(gè)點(diǎn)到52.9，就業(yè)指數(shù)為47.1，客戶庫(kù)存指標(biāo)降至43.7。另一方面，美國(guó)1月ADP就業(yè)人數(shù)10.7萬(wàn)人，創(chuàng)2023年11月來(lái)最小增幅，修正后的前值為15.8萬(wàn)人。ADP報(bào)告稱，招聘放緩趨勢(shì)延續(xù)至今年1月，工資壓力繼續(xù)緩解，上個(gè)月跳槽者的薪酬溢價(jià)降至新低。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，1月制造業(yè)景氣程度和就業(yè)市場(chǎng)溫度出現(xiàn)分化。新訂單帶動(dòng)制造業(yè)增長(zhǎng)，尤其消費(fèi)品增長(zhǎng)表現(xiàn)良好，顯示出美國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求尚可。同時(shí)，庫(kù)存指標(biāo)水平降到了2022年10月以來(lái)的最低位，年內(nèi)存在補(bǔ)庫(kù)存的預(yù)期。制造業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，以及物價(jià)支付指數(shù)大增，為美聯(lián)儲(chǔ)提供推遲降息的底氣。但勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫的趨勢(shì)較為明確，這一點(diǎn)在ISM制造業(yè)指數(shù)的就業(yè)分項(xiàng)也得到印證。而勞動(dòng)力薪金增速放緩，將利于鞏固核心通脹穩(wěn)步下降的趨勢(shì)。

【宏觀】3月降息預(yù)期“被潑冷水”，高利率環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)仍存

2月1日議息會(huì)議上，鮑威爾強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)平衡”，再度通過(guò)鷹派態(tài)度管理市場(chǎng)降息預(yù)期。會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具顯示，3月降息預(yù)期大幅降溫，5月首次降息預(yù)期提高至62.8%，預(yù)計(jì)全年降息150bp。此前預(yù)期3月開(kāi)啟降息的高盛和美銀也分別推后預(yù)期至5月和6月。

從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，原本3月降息預(yù)期就過(guò)于樂(lè)觀，核心通脹雖然持續(xù)下降，但尚未得到鞏固，紅海地緣問(wèn)題造成的供應(yīng)鏈擾動(dòng)提升運(yùn)費(fèi)等生產(chǎn)成本，且1月原油價(jià)格回漲也帶動(dòng)能源產(chǎn)品價(jià)格上漲。提前開(kāi)啟降息存在較大的通脹反彈可能。

但另一方面，3月降息預(yù)期“被潑冷水”的同時(shí)，美國(guó)地區(qū)銀行股出現(xiàn)大跌。近期財(cái)報(bào)陸續(xù)公布后，紐約社區(qū)銀行（NYCB）四季度報(bào)虧，原因則是商業(yè)地產(chǎn)相關(guān)貸款損失過(guò)大。除此之外，德意志銀行2023年Q4對(duì)美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的損失準(zhǔn)備金同比增長(zhǎng)超4倍，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)需求疲軟和高利率環(huán)境給還貸造成的壓力，提醒市場(chǎng)信貸環(huán)境依然存在惡化的風(fēng)險(xiǎn)。而這種風(fēng)險(xiǎn)更多集中在給商業(yè)信貸提供主要資金支持、且抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱的中小型銀行。在市場(chǎng)流動(dòng)性抽緊的背景下，去年3月的銀行業(yè)危機(jī)未必會(huì)是本輪貨幣周期的個(gè)例，而且一季度美國(guó)財(cái)政面臨美債到期高峰，因此，盡管降息預(yù)期已經(jīng)大概率被推遲到二季度，但如果債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增，仍有提前降息的可能性，屆時(shí)將對(duì)包括原油在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)沖擊。

【原油】地緣溢價(jià)逐漸消退，原油近遠(yuǎn)月價(jià)差收窄

截至2月1日，WTI主力合約和連一合約的價(jià)差（以收盤價(jià)計(jì)）已收窄至0.04美元/桶，基本抹去1月中旬以來(lái)的漲幅，同時(shí)WTI主力合約和連三合約的價(jià)差收窄至0.26美元/桶。

據(jù)市場(chǎng)消息稱，中東地緣沖突相關(guān)國(guó)家已在商討?；鸱桨福M管距離?；饏f(xié)議的正式達(dá)成可能還有較長(zhǎng)的路要走，但地緣局勢(shì)正在朝積極方向推進(jìn)。在這一消息的影響下，原油價(jià)格盤中跳水，價(jià)格大幅下跌，同時(shí)也帶領(lǐng)其他原油系商品價(jià)格回落。從近遠(yuǎn)月價(jià)差來(lái)看，去年12月中旬以來(lái)，受到地緣局勢(shì)升級(jí)擾動(dòng)，原油近月貼水幅度減小，并且逐步轉(zhuǎn)回此前的back結(jié)構(gòu)，顯示市場(chǎng)對(duì)即期貨源出現(xiàn)供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。而今年1月31日以來(lái)，近遠(yuǎn)月價(jià)差開(kāi)始走弱，其中WTI主力合約和連一合約的價(jià)差已幾近為0，有進(jìn)一步轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)，即近低遠(yuǎn)高的趨勢(shì)。這也暗示了當(dāng)前原油價(jià)格中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分在逐漸回吐，現(xiàn)貨基本面進(jìn)入寬松格局。

【雙碳】2023年我國(guó)綠色貸款高速增長(zhǎng)36.5%

1月26日，央行發(fā)布《2023年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》：2023年末，本外幣綠色貸款余額30.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36.5%，比上年末低2個(gè)百分點(diǎn)，高于各項(xiàng)貸款增速26.4個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.48萬(wàn)億元。其中，投向具有直接和間接碳減排效益項(xiàng)目1的貸款分別為10.43和9.81萬(wàn)億元，合計(jì)占綠色貸款的67.3%。

在我國(guó)綠色金融領(lǐng)域，綠色信貸政策體系成熟且發(fā)展迅速。通過(guò)建立完善的分類統(tǒng)計(jì)制度、考核評(píng)價(jià)制度和獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)機(jī)制，綠色信貸產(chǎn)業(yè)得以蓬勃發(fā)展。近年來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)綠色貸款余額規(guī)模穩(wěn)步上升，2023年更是實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。從投放行業(yè)看，目前我國(guó)綠色信貸主要以基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、清潔能源和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)為主：分用途看，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)貸款余額分別為13.09、7.87和4.21萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)33.2%、38.5%和36.5%，比年初分別增加3.38萬(wàn)億元、2.33萬(wàn)億元和1.23萬(wàn)億元。分行業(yè)看，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)綠色貸款余額7.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.3%，比年初增加1.82萬(wàn)億元；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)綠色貸款余額5.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%，比年初增加7767億元。