最近一段時間，商品價格總體保持回落狀態(tài)，從驅(qū)動邏輯上看，近期價格的變動主要受預(yù)期兌現(xiàn)階段現(xiàn)實不及預(yù)期的影響，不同于2023年，當(dāng)下商品市場的開端是極度悲觀的，在海外降息預(yù)期和國內(nèi)政策預(yù)期打滿之后，若現(xiàn)實表現(xiàn)略差，就可能造成價格的過激反映。

從生產(chǎn)端看，供應(yīng)和開工等高頻數(shù)據(jù)多為下滑，反映制造業(yè)景氣程度收縮預(yù)期。1）黑色產(chǎn)業(yè)鏈，鋼材淡季減產(chǎn)明顯，鋼廠生產(chǎn)略有回落，庫存開始累庫。最近一周卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的鋼廠高爐開工和產(chǎn)量仍在下降。最新一期高爐開工率回落0.95pct，唐山高爐持平，螺紋鋼產(chǎn)量方面較上一監(jiān)測周期回落14萬噸，庫存方面開始季節(jié)性累庫，最新一期數(shù)據(jù)庫存上漲33.32萬噸；2）建材產(chǎn)業(yè)鏈：水泥生產(chǎn)保持相對高位水平，最新一期水泥磨機(jī)開工率回落2.17pct；玻璃生產(chǎn)較為穩(wěn)定，最新一周產(chǎn)量1346.23萬重量箱，與上期持平；3）石油瀝青開工率繼續(xù)下降，最新一期數(shù)據(jù)全國瀝青裝置平均開工負(fù)荷率下降2.52pct；未來一周開工率或明顯反彈；地?zé)掗_工呈回暖趨勢，山東地?zé)掗_工回升1.45pct；4）化工行業(yè)開工率多數(shù)回暖，純苯開工回升0.11pct，丙烯開工率回升0.94pct；5）汽車輪胎開工率明顯回暖，其中全鋼輪胎開工率回升10.56pct，半鋼輪胎開工率回暖1.51pct。

地產(chǎn)方面，政策利好仍在出臺，但數(shù)據(jù)方面保持偏弱狀態(tài)。1）近期政策出臺較多，央行已批復(fù)總額1000億元的住房租賃團(tuán)體購房貸款，支持8個試點城市購買商品房用作長租房；浙江，?？?，重慶，南京，廣州，佛山等城市有針對性的根據(jù)地方情況出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，值得注意的是廣州和佛山的房票制度，這是區(qū)別于以往房地產(chǎn)條調(diào)控政策的新模式，需要關(guān)注該制度帶給市場后續(xù)的影響；2）最近一周房地產(chǎn)商市場總體仍在轉(zhuǎn)弱，新房，二手房，土拍數(shù)據(jù)表現(xiàn)均不好，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長、人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在2024年中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會上表示，本輪房地產(chǎn)調(diào)控是必要的，房地產(chǎn)市場將逐漸企穩(wěn)；

內(nèi)需方面，汽車產(chǎn)銷保持回落狀態(tài)，海運價格繼續(xù)因地緣因素而上升。1）汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年中國汽車產(chǎn)銷首次突破3000萬，創(chuàng)歷史新高，高于市場之前普遍預(yù)期；2）據(jù)上海航運交易所1月13日消息，本周，中國出口集裝箱運輸市場依舊面對復(fù)雜的地緣局勢。受歐美航線運價上漲帶動，綜合指數(shù)繼續(xù)上行，但部分航線市場運價已經(jīng)出現(xiàn)回落走勢。1月12日，上海航運交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運價指數(shù)為2206.03點，較上期上漲16.3%。

外需方面，海外需求保持暖意，2023年全年出口保持旺盛狀態(tài)。1）集裝箱運價保持上漲狀態(tài)。據(jù)上海航運交易所1月13日消息，本周，中國出口集裝箱運輸市場依舊面對復(fù)雜的地緣局勢。受歐美航線運價上漲帶動，綜合指數(shù)繼續(xù)上行，但部分航線市場運價已經(jīng)出現(xiàn)回落走勢。1月12日，上海航運交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運價指數(shù)為2206.03點，較上期上漲16.3%；2）上周港口貨物及集裝箱吞吐量回升。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，1月1日至7日監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量同比增長7.6%，近四周同比增長4.5%；完成集裝箱吞吐量同比增長7.6%，近四周同比增6.9%；3）2023年12月進(jìn)出口增速均進(jìn)一步攀升，2024年出口增速表現(xiàn)可期。按美元計價，2023年12月，我國出口總值比增長2.3%（前值為0.5%）；進(jìn)口總值同比增長0.2%（前值為-0.6%）。進(jìn)出口增速均較上月進(jìn)一步攀升，貿(mào)易順差額大幅增加。展望2024年，中美制造業(yè)周期的同步改善是推動全球生產(chǎn)回升的重要力量，且我國出口仍有部分出口份額優(yōu)勢，預(yù)計2024年我國出口增速上行至3%（2023年為-4.6%）。

總的來看，供應(yīng)表現(xiàn)呈季節(jié)性回落狀態(tài)，消費方面，汽車表現(xiàn)較好，海外需求保持相對高強(qiáng)度，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，供需相對弱平衡，供給略強(qiáng)，需要警惕預(yù)期兌現(xiàn)階段，基本面表現(xiàn)不佳帶來的負(fù)面反饋。

風(fēng)險提示：溫增長不及預(yù)期，地緣因素升級，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期等