總編：趙渤文
責(zé)任編輯：梁曦玥
聯(lián)合編輯：趙渤文，趙穎
本期重點關(guān)注：【2024/1/5—1/11】
本期內(nèi)原油價格呈現(xiàn)震蕩走勢，WTI和Brent分別在70-75美元/桶和75-80美元/桶的區(qū)間波動，缺乏明確方向，因此兩大油品本期均價和上期持平，分別為72.04美元/桶和77.34美元/桶。
本期內(nèi)美國勞工部發(fā)布了美國2023年12月CPI數(shù)據(jù)，總體來看美國通脹增速放緩趨勢是確定的，但過程曲折。按當(dāng)前的降溫速度，以及考慮到企業(yè)春季可能開啟調(diào)價調(diào)薪窗口等其他因素，我們認(rèn)為美聯(lián)儲上半年開啟降息概率較低。
展望2024年全球原油需求增長速度將有所放緩。歐佩克12月的月報預(yù)計全球?qū)PEC原油需求值為2989萬桶/日，對于2024年四個季度的原油需求預(yù)測值均較9月份報告明顯下調(diào)；同時，作為原油需求增量“主力軍”的中國原油需求增速，也將在2023年高速增長后、2024年顯著回落，預(yù)計2024年中國原油進(jìn)口量和2023年基本持平。
主要觀點：
【宏觀】12月美國CPI上升至3.4% 為2023年9月以來最高
【原油】預(yù)計2024年原油需求將較2023年增速放緩
【煉油】2023年我國原油進(jìn)口年均價較上年下跌16.8%
具體內(nèi)容：
【宏觀】12月美國CPI上升至3.4% 為2023年9月以來最高
1月11日美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)，美國12月CPI同比上漲3.4%，高于預(yù)期的3.2%和前值3.1%，為2023年9月以來最高水平。同時，環(huán)比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和預(yù)期的0.2%。剔除食品和能源成本的核心通脹同比增速3.9%，為2021年5月以來首次跌破4%。
從重要通脹分項走勢來看，12月能源CPI降幅放緩，這也和12月原油價格止跌回升有關(guān)。降幅放緩的還有二手車和卡車價格，美國汽車工人聯(lián)合會罷工，疊加10月以后原油帶動燃料價格下跌，二手車批發(fā)價格有所回升。住宅和服務(wù)的通脹水平還保持在高位。住宅在美國CPI中占有30%左右的高權(quán)重，12月住宅CPI漲幅在4.8%，盡管較2023年年初的8.2%已大幅回落，但仍處于超過3.5%的歷史高水平。服務(wù)CPI漲幅收窄至4.95%，但也高于2022年以前水平，近兩年歐美國家普遍存在“弱商品、強服務(wù)”的經(jīng)濟格局，使得服務(wù)業(yè)通脹粘性偏強。
總體來看，核心CPI持續(xù)下降且跌破4%，美國通脹增速放緩趨勢是確定的，但過程曲折也很明顯。房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)等行業(yè)還保持較強韌性，在經(jīng)濟基本面未出現(xiàn)顯著惡化前就提早降息，會加劇結(jié)構(gòu)性通脹回升的風(fēng)險。雖然CME美聯(lián)儲利率觀察工具顯示2024年3月降息的概率在70.2%，但我們認(rèn)為按當(dāng)前美國通脹的降溫速度，以及考慮到企業(yè)春季可能開啟調(diào)價調(diào)薪窗口，美聯(lián)儲上半年開啟降息概率較低。（編者：梁曦玥）
【原油】預(yù)計2024年原油需求將較2023年增速放緩
根據(jù)歐佩克12月份月報數(shù)據(jù)，預(yù)計2024年全球?qū)PEC原油需求值為2989萬桶/天，9月份報告預(yù)測值為2930萬桶/天。對于2024年四個季度的原油需求預(yù)測值均較9月份報告明顯下調(diào)。
從當(dāng)前各項數(shù)據(jù)來看，大概率2024年原油需求將較2023年增速放緩，但是放緩程度仍有較大不確定性，OPEC、IEA、EIA針對需求放緩幅度的預(yù)測差異也較大。在這一背景下，原油需求疲弱預(yù)期仍然是一顆定時炸彈，會對短期油價形成壓制。從原油情景分析體系下來看，如果海外經(jīng)濟軟著陸，原油需求溫和放緩，對于油價的壓制作用比較有限，僅限于短期的脈沖式影響。按照歷史數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲開啟降息的時點往往伴隨著經(jīng)濟衰退的局面，如果出現(xiàn)海外經(jīng)濟明顯下行，上半年油價上方壓力相對較大，需要等待下半年才會迎來油價的大幅反彈。（編者：趙穎）
【煉油】2023年我國原油進(jìn)口年均價較上年下跌16.8%
據(jù)海關(guān)總署1月12日發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年12月我國進(jìn)口原油4836.1萬噸，環(huán)比回升13.9%，同比基本持平。2023年全年累計進(jìn)口原油5.64億噸，同比2022年增長了11.0%。從折算后的全年進(jìn)口均價來看，美元計價為82美元/桶，人民幣計價為4208元/噸，分別同比下降了16.8%和12.2%，降幅差異主要是受到人民幣匯率上升的影響。
2023年社會生產(chǎn)恢復(fù)常態(tài)后，原油需求量持續(xù)回升，全年12個月中，3月、5月、6月和8月的月度進(jìn)口量都超過了5000萬噸。折算后全年日均進(jìn)口1128萬桶，較2022年增長了111萬桶/日。雖然2023年國內(nèi)原油一次加工總能力同比小幅降至9.5億噸/年，但產(chǎn)能利用率顯著提升，從而帶動原油進(jìn)口需求量增長。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，2023年主營煉廠開工率保持在75%以上，期間7月到10月的開工負(fù)荷率更是超過了80%，高于2019年以來的開工水平。不過地?zé)掗_工負(fù)荷率恢復(fù)程度不及主營煉廠，2023年全年開工水平不及2020年一季度之后。
2024年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口配額已基本下發(fā)完畢，預(yù)計后續(xù)即使補發(fā)部分大煉化項目的份額，全年發(fā)放總量也難較2023年有顯著增長。疊加二季度和三季度或有較多煉廠進(jìn)入檢修期，2024年原油進(jìn)口量或和2023年基本持平。（編者：梁曦玥）
