導(dǎo)讀：

1. 美國9月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期。

2. 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力有望延續(xù)。

3. 厄爾尼諾天氣因素在南美地區(qū)有所顯現(xiàn)。

4. 國內(nèi)油脂消費(fèi)預(yù)估上調(diào)。

宏觀：

美國9月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期。

美國9月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)反映其國內(nèi)通脹仍超預(yù)期。美國9月未季調(diào)CPI年率錄得3.7%，美國9月未季調(diào)核心CPI年率錄得4.1%，為2021年9月來最小漲幅，已連續(xù)六個(gè)月下降；美國9月季調(diào)后CPI月率錄得0.4%，較上月亦有所回落。美國CPI數(shù)據(jù)同比體現(xiàn)出了通脹趨勢下滑的態(tài)勢，但仍超市場預(yù)期，而環(huán)比上漲符合9月原油價(jià)格上漲形成的影響。這也使美聯(lián)儲加息概率有所增大。不過同時(shí)公布的紐約聯(lián)儲一項(xiàng)對大型銀行的調(diào)查顯示，美聯(lián)儲還有約一年的時(shí)間來縮減其規(guī)模龐大的現(xiàn)金和證券，并預(yù)計(jì)縮表將在明年三季度結(jié)束。那么在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，宏觀貨幣政策年內(nèi)加息預(yù)期再度強(qiáng)化的情況下，而明年縮表至三季度，那么未來的降息節(jié)點(diǎn)可能會再回到7月份甚至是二季度，屆時(shí)可能存在降息和縮表并存的可能。

實(shí)際上，當(dāng)前美國通脹問題對美聯(lián)儲貨幣政策的影響已經(jīng)沒有太大的威脅。由于通脹趨勢下行，其對就業(yè)和工資增長影響的粘性也在轉(zhuǎn)弱。即便是環(huán)比CPI超預(yù)期走高，短期對加息概率形成提升，但也僅限于目前11月維持暫停加息不變的思路。11月之后還需要重新觀察市場情緒和實(shí)際表現(xiàn)。并且由于對于中性利率抬升的判斷邏輯強(qiáng)化，12月是否就一定要完成最后一次加息的可能性或也將隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)情況的變化而變化。我們繼續(xù)維持至年底美聯(lián)儲大概率不加息的判斷，那么也就意味著，今年7月很有可能成為了本輪加息周期的終點(diǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力有望延續(xù)。

國內(nèi)地方再融資債券陸續(xù)發(fā)行。在繼內(nèi)蒙古、吉林之后，福建、寧夏、云南、甘肅、大連等5地披露了擬發(fā)行特殊再融資債券文件。其中，云南是近期第二次披露特殊再融資債券發(fā)行文件，兩次擬發(fā)行的殊再融資債券合計(jì)達(dá)1076億元。反映了目前地方隱性債化解進(jìn)程的加快，并且力度較大，有利于地方債風(fēng)險(xiǎn)的化解。整體則有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力的延續(xù)。

糧油：

厄爾尼諾天氣因素在南美地區(qū)有所顯現(xiàn)。

關(guān)于厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，目前可以看到阿根廷布交所對于其國內(nèi)小麥和玉米生產(chǎn)的預(yù)期下調(diào)。由于厄爾尼諾影響阿根廷持續(xù)干旱，布交所將2023/24年度阿根廷小麥產(chǎn)量調(diào)低到1620萬噸，低于早先預(yù)期的1650萬噸；同時(shí)還表示對其玉米產(chǎn)量也將產(chǎn)生潛在威脅。這也將衍生至阿根廷大豆未來的生長狀況以及單產(chǎn)和產(chǎn)量恢復(fù)的判斷上。如果干旱持續(xù)威脅生產(chǎn)，那么四季度的大豆市場價(jià)格或仍將獲得部分來自于阿根廷方面的供應(yīng)端利多。

重點(diǎn)在于USDA最新公布的10月供需報(bào)告中，對2023/2024年度大豆單產(chǎn)預(yù)期下調(diào)為49.6蒲式耳/英畝，市場預(yù)期為49.9蒲式耳/英畝，9月月報(bào)預(yù)期為50.1蒲式耳/英畝。超預(yù)期的美豆單產(chǎn)下調(diào)并不符合前期美豆優(yōu)良率的指引，或者說市場對前期優(yōu)良率下滑的定價(jià)與當(dāng)前預(yù)期存在明顯不同，引發(fā)了CBOT大豆期貨合約價(jià)格的反彈。而本月的單產(chǎn)超預(yù)期下調(diào)能否會將美豆后續(xù)的走勢拉至1300美分以上區(qū)間展開，則還缺乏從需求端給出的進(jìn)一步指引。盡管對美豆生柴需求給出了上調(diào)預(yù)期，但目前美豆榨利水平較低的狀況下，疊加原油驅(qū)動作用偏弱，那么美豆當(dāng)前的價(jià)格趨勢則仍是看反彈多于反轉(zhuǎn)。同時(shí)關(guān)注短期美國中西部地區(qū)天氣多雨，可能放慢大豆收獲進(jìn)度對市場情緒的偏多影響，或?qū)⑹巩?dāng)下美豆反彈節(jié)奏上有所延長。

國內(nèi)油脂消費(fèi)預(yù)估上調(diào)。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對22/23年度國內(nèi)食用植物油的供需預(yù)測均有上調(diào)，還同時(shí)上調(diào)了23/24年度的消費(fèi)量。本月，2022/23市場年度結(jié)束，由于油菜籽進(jìn)口量高于此前預(yù)期，中國食用植物油產(chǎn)量較上月估計(jì)值調(diào)增8萬噸至3058萬噸；消費(fèi)量較上月估計(jì)值調(diào)增60萬噸至3692萬噸，主要由于外出務(wù)工人數(shù)和餐飲消費(fèi)較上年增加。本月預(yù)測，2023/24年度中國食用植物油產(chǎn)量3025萬噸，進(jìn)口量843萬噸，維持上月預(yù)測值不變，消費(fèi)量3713萬噸，較上月預(yù)測值調(diào)增52萬噸。消費(fèi)方面上年度主要依據(jù)務(wù)工人數(shù)和餐飲消費(fèi)的增加給出的調(diào)增判斷。這其中餐飲消費(fèi)的增長動能或?qū)⒊掷m(xù)，而務(wù)工人員方面在房地產(chǎn)市場低迷態(tài)勢下，或有部分動能在新年度的預(yù)估水平中有所減弱。

另外在白糖方面農(nóng)業(yè)農(nóng)村部也給出了供應(yīng)端偏好預(yù)期。其中提到，廣西、云南產(chǎn)區(qū)甘蔗長勢良好，甘蔗入榨量預(yù)計(jì)增加；綜合看，新年度全國食糖產(chǎn)量有望恢復(fù)性增長。所以當(dāng)前對白糖市場而言，供應(yīng)端問題在巴西、印度以及中國的因素都有影響。國內(nèi)新年度預(yù)期或能對短期白糖價(jià)格形成一定壓力，長周期上白糖價(jià)格也已漲至階段性高位，即便有印度限制出口配額政策影響，預(yù)計(jì)也僅能夠使白糖出現(xiàn)短期反彈，而難以延續(xù)更長期的高位運(yùn)行態(tài)勢。

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