本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/7/29—8/2】

本周原油價(jià)格寬幅震蕩。截至8月1日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為76.19美元/桶和79.69美元/桶，較上周均價(jià)分別下跌1.92%和2.28%，其中周三單日大漲超4%。

周內(nèi)油價(jià)走勢(shì)大起大落。先是周三地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)突然升級(jí)，油價(jià)從低位單日反彈4%以上，且日內(nèi)上漲曲線較為流暢，是近期以來(lái)較為明顯的趨勢(shì)反彈信號(hào)。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，市場(chǎng)基本定調(diào)9月降息，降息預(yù)期交易也對(duì)整體商品價(jià)格形成利多。

但周四美國(guó)ISM制造業(yè)PMI低于預(yù)期，且連續(xù)三個(gè)月下降，處于非景氣區(qū)間，新訂單、產(chǎn)出、就業(yè)等指標(biāo)均大幅走弱，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)宏觀衰退的擔(dān)憂，數(shù)據(jù)公布后油價(jià)盤中迅速回落，最終單日收跌2%以上。連續(xù)兩日寬幅震蕩加劇了本月油價(jià)走勢(shì)的不確定性。而且8月1日歐佩克+會(huì)議結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期，維持10月開(kāi)始逐漸恢復(fù)產(chǎn)量的計(jì)劃不變，但又強(qiáng)調(diào)該計(jì)劃也可能中途暫停。這種“不冷不熱”的表態(tài)對(duì)油市影響較弱，油價(jià)對(duì)此反應(yīng)平淡。

臨近9月美聯(lián)儲(chǔ)降息前夕，降息交易或?qū)τ蛢r(jià)形成利好，但衰退擔(dān)憂如果占交易的主導(dǎo)邏輯，則油價(jià)可能面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)在降息落地之前，油價(jià)受宏觀影響為主，降息交易和衰退交易之間的切換可能引發(fā)油價(jià)較大波動(dòng)。下周以震蕩觀望為主。

后市關(guān)注建議：①美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、CPI（影響宏觀情緒）；②原油和汽油庫(kù)存變動(dòng)（若超預(yù)期累庫(kù)或?qū)е掠蛢r(jià)下跌）；③中國(guó)煉廠原油加工量變化（8月或回升，提振原油需求）；④地緣局勢(shì)走向（關(guān)注是否展開(kāi)報(bào)復(fù)行動(dòng)）

主要觀點(diǎn)：

【地緣】中東地緣局勢(shì)不確定性再次上升

【宏觀】美國(guó)制造業(yè)PMI超預(yù)期走弱，再度強(qiáng)化衰退預(yù)期

【庫(kù)存】美國(guó)原油和汽油連續(xù)降庫(kù)

具體內(nèi)容：

【地緣】中東地緣局勢(shì)不確定性再次上升

據(jù)新華社7月31日消息，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）政治局領(lǐng)導(dǎo)人伊斯梅爾·哈尼亞當(dāng)天凌晨在德黑蘭遭暗殺身亡。該事件可能將在中東引發(fā)連鎖反應(yīng)，對(duì)加沙地帶�；鹫勁性斐芍卮鬀_擊，并給地區(qū)安全局勢(shì)帶來(lái)更多變數(shù)。

中東地緣局勢(shì)突變的消息，使得盤中原油價(jià)格、集運(yùn)歐線、黃金等資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)小幅跳漲，日內(nèi)有色金屬價(jià)格也集體回暖，之后原油逆轉(zhuǎn)了近半個(gè)多月的跌勢(shì)。當(dāng)前中東事件給多頭提供了入場(chǎng)契機(jī)，疊加EIA周報(bào)數(shù)據(jù)利多，油價(jià)呈現(xiàn)較為順暢的上漲趨勢(shì)，最終單日漲超4%，布倫特回到80美元以上。另外，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)FOMC議息會(huì)議，鮑威爾表示可能會(huì)在9月會(huì)議討論降息，降息預(yù)期進(jìn)一步升溫也助力宏觀情緒回暖。二季度以來(lái)商品市場(chǎng)交易風(fēng)格存在月度級(jí)別切換的特點(diǎn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)、宏觀降息交易、季節(jié)性去庫(kù)等利多因素可能助力油價(jià)在8月轉(zhuǎn)向上行。

【宏觀】美國(guó)制造業(yè)PMI超預(yù)期走弱，再度強(qiáng)化衰退預(yù)期

周四公布的宏觀數(shù)據(jù)再度強(qiáng)化衰退預(yù)期。7月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值49.6，預(yù)期49.6，前值49.5。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月ISM制造業(yè)指數(shù)46.8，預(yù)期48.8，前值為48.5，萎縮幅度創(chuàng)八個(gè)月最大，新訂單和產(chǎn)出下滑，造成就業(yè)人口創(chuàng)下四年來(lái)的最大降幅。

從ISM PMI分項(xiàng)的變化來(lái)看，跌幅最嚴(yán)重的是就業(yè)指標(biāo)，自前值49.3跌至43.4，降幅近6個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下2009年以來(lái)除2020年特殊時(shí)期的最低水平。除了就業(yè)之外，代表需求的新訂單下滑2個(gè)百分點(diǎn)，代表企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的生產(chǎn)指數(shù)下滑2.6個(gè)點(diǎn)，意味著制造業(yè)處于供需雙弱的狀態(tài)。各個(gè)分項(xiàng)中只有物價(jià)支付指數(shù)超預(yù)期抬升，位于榮枯線之上的52.9。由此來(lái)看，預(yù)計(jì)7月失業(yè)率等指標(biāo)有繼續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)，通脹還維持一定的粘性。

近兩日油價(jià)在地緣沖突和宏觀預(yù)期交織影響下大起大落，尤其周四公布的宏觀數(shù)據(jù)促使盤中原油價(jià)格快速回落，且月差結(jié)構(gòu)也相較7月中旬走弱。我們預(yù)計(jì)8月的宏觀交易主要集中在降息預(yù)期上，但如果衰退風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升、加劇宏觀悲觀情緒，不排除8月大類資產(chǎn)繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

【庫(kù)存】美國(guó)原油和汽油連續(xù)降庫(kù)

EIA周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，至2024年7月26日當(dāng)周，美國(guó)煉油廠平均投入量為1620萬(wàn)桶/天，較前一周平均水平減少25.8萬(wàn)桶/天，精煉廠開(kāi)工率為90.1%。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存較前一周下降343.6萬(wàn)桶，存量至4.33億桶；成品油庫(kù)存中，汽油庫(kù)存較前一周下降370萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存較上周增加150萬(wàn)桶。

EIA報(bào)告顯示美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)季節(jié)性去庫(kù)，基本面仍利多原油。至7月26日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存、汽油庫(kù)存和餾分油庫(kù)存均位于近五年同期庫(kù)存均值之下，當(dāng)周精煉廠開(kāi)工率雖有所下降，但仍保持90%上方。7月31日中東地緣局勢(shì)有再次升級(jí)態(tài)勢(shì)，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議透露9月降息傾向，共同推漲油價(jià)。從盤面來(lái)看，7月31日WTI油價(jià)收出大陽(yáng)線，價(jià)格漲幅高達(dá)4.46%，油價(jià)破78美元/桶一舉收回前三日降幅。此前由宏觀經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂引發(fā)的悲觀預(yù)期在美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)公布后逐漸消退，基本面對(duì)油價(jià)具有支撐，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起，降息步伐越近，油價(jià)在短期超跌反彈可能較大。但從更長(zhǎng)期來(lái)看，后續(xù)消費(fèi)旺季計(jì)價(jià)結(jié)束、10月OPEC+逐步取消資源額外減產(chǎn)均對(duì)油價(jià)存在較大利空面。

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