1月份國內大宗商品價格總體延續(xù)下跌趨勢，卓創(chuàng)資訊大宗商品出廠價格指數(shù)累計下跌0.59%，其中工業(yè)品下跌2.03%，農產品上漲3.12%；期貨方面文華商品指數(shù)下跌1.71%，其中工業(yè)品下跌0.97%，農產品下跌3.57%。

通脹方面：國際原油價格低位有所回暖，在經歷連續(xù)三個月回落之后，1月份國際油價有所回暖，2024年國內成品油價格兩次上調；紅海事件繼續(xù)發(fā)酵，抬升歐亞航線運價；煤炭供給充裕，動力煤現(xiàn)貨價格延續(xù)回落趨勢；農業(yè)農村部數(shù)據顯示，1月份糧油價格有所回暖，水果，蔬菜，畜產品有所回暖。

生產端：生產效率總體呈現(xiàn)下降狀態(tài)，產量及開工率指標總體下跌，部分行業(yè)有所回暖，反映到總量指標上制造業(yè)PMI指數(shù)仍處于榮枯線之下，但生產分項指標回到榮枯線之上，總體有所回暖；高爐，丙烯開工指標處于近五年低位，純苯開工近四年低位，半鋼輪胎開工處于近六年高位；山東地煉開工低于23年同期水平，但明顯高于22年。

消費端：房地產市場1月份成交仍有所回落，TOP100企業(yè)同比下滑33.3%，但值得注意的是拿地數(shù)據有顯著回暖。政策端支持力度進一步加碼，廣州、蘇州和上海優(yōu)化限購政策，南京下調首套房貸款利率至3.9%；此外，1月5日，央行、金融監(jiān)管總局發(fā)文支持企業(yè)和事業(yè)單位依法依規(guī)批量購買存量閑置房屋用作宿舍型保障性租賃住房。國家金融監(jiān)督管理局，住房與城鄉(xiāng)建設部會議強調推進城市房地產融資協(xié)調機制；1月份汽車產銷熱度環(huán)比有所回落，但同比仍保持在相對高位狀態(tài)，新年官方直降活動以及新一輪地方政府購車補貼政策支持新車市場消費，汽車經銷商庫粗預警指數(shù)為59.9%，環(huán)比升上，整個汽車流通業(yè)處于不景氣狀態(tài)。

貨幣：近期美元指數(shù)維持強勢，1月累計上漲2.1%。主要非美貨幣兌美元貶值，其中，日元調整幅度較大，1月以來兌美元累計貶值5.1%；美元指數(shù)偏強走勢下，人民幣兌美元承壓。離岸人民幣結束連續(xù)兩個月下跌，1月份小幅回升0.89%，人民幣中間價由7.09左右上行至7.11附近，即期匯率則貶至7.19附近。

國內宏觀：經濟復蘇仍在路上，但市場給與的預期相對悲觀。1月份PMI指標環(huán)比有所好轉，結束23年四季度連續(xù)三個月的回落趨勢，中觀景氣亦有邊際企穩(wěn)，15個細分制造業(yè)中，位于50以上景氣擴張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)回升至5個，較2023年12月增加了1個，化工行業(yè)景氣度回升至榮枯線上方；政策端著力點在化解風險上，發(fā)力效果正在逐步顯現(xiàn)。貨幣政策角度，2024年第一次降準將在2月份落地，屆時將釋放1萬億流動性，降準政策提前披露，旨在穩(wěn)定市場預期，在調整存款準備金率基礎上，動用結構性工具發(fā)力支持涉農、小微領域；隨著春節(jié)臨近，消費品行業(yè)和居民線下消費活動季節(jié)性好轉；地方兩會召開，各省份2024年GDP加權平均增長目標為5.4%，低于2023年的5.6%。此外，各地大多調降2024年投資目標，而產業(yè)政策和三大工程部署有所加碼。

國際宏觀：海外經濟仍存韌性，IMF上調24年經濟增長預期。IMF發(fā)布最新一期《世界經濟展望報告》，報告中IMF預計2024年全球經濟增速為3.1%，相比2023年10月時的預測上調0.2個百分點。上調24年預期的主要原因在于中國、美國以及一些大型新興市場和發(fā)展中經濟體呈現(xiàn)出比預期更強的韌性；美聯(lián)儲24年第一次議息會議繼續(xù)打壓市場過高的降息預期，近期相關數(shù)據的表現(xiàn)也讓美聯(lián)儲貨幣政策更加謹慎，1月FOMC會議聲明暗示了對于通脹的擔心，會后聯(lián)邦基金期貨隱含的3月美聯(lián)儲降息概率最低下降到了35%，雖然整體來看對于2024年美聯(lián)儲進入降息周期的基本預期沒有改變，但美聯(lián)儲具體何時開始降息依然存在不確定性；歐洲貨幣政策會議維持三大關鍵利率和縮表計劃不變，日本央行選擇按兵不動；巴西央行下調基準利率50個基點。

重要宏觀數(shù)據回顧：2023年4季度GDP同比從3季度的4.9%回升至5.2%，全年實際GDP同比錄得5.2%。12月工業(yè)增加值同比增速上行至6.8%，社零同比增速回落至7.4%；12月單月固定資產投資同比增速從11月的2.9%加速至4.1%，其中基建投資增速在低基數(shù)下大幅上行至10.7%，制造業(yè)投資增速小幅回升，地產投資降幅仍有走闊。12月CPI從11月的-0.5%回升至-0.3%，PPI同比降幅從11月的3%收窄至2.7%。12月新增社融1.94萬億元，同比多增6,169億元，可能受央行重啟PSL提振。此外，12月美元計價出口同比增速回升至2.3%，進口金額同比增速回升至0.2%。

重要提示：2月份為宏觀數(shù)據空檔期，重點關注春節(jié)期間線下場景消費，如出行，電影，餐飲和旅游等高頻數(shù)據，以判斷內需驅動的趨勢和特點；另外需要關注地產成交的邊際變化，從歷史規(guī)律看，地產銷售往往在春節(jié)后逐步回升，近期部分一二線城市放松限購政策或對地產成交形成提振。