【導語】12月國際油價止跌后小幅回升，上半月受歐佩克減產不及預期和減產執(zhí)行力度存疑的影響，油價破位下跌，下半月美聯(lián)儲難得釋放降息信號，原油價格出現(xiàn)止跌回升的跡象。月末紅海停運對石油市場影響有限，但短期內地緣問題還將頻繁擾動原油價格走勢。

12月國際油價表現(xiàn)為先下跌后小幅回升的走勢。截至12月26日，WTI和布倫特原油12月均價分別為72.11美元/桶和77.14美元/桶，環(huán)比分別下跌6.8%和6.0%，同比分別下跌5.8%和5.5%。月內WTI和布倫特分別跌破70和75美元的關鍵支撐位，為今年6月27日以來的最低價位。隨后13日FOMC會議釋放降息預期，原油價格開始回升，但幅度有限，月末紅海局勢引發(fā)油價波動，WTI和布倫特分別在74和79美元附近小幅震蕩。

通過梳理本月油價漲跌幅超過2%交易日的熱點事件，可主要歸納為兩方面：上半月歐佩克減產不及預期，油價跌勢延續(xù)；下半月FOMC會議降息預期升溫，油價止跌回升。此外，本月紅海局勢升級也擾動石油市場，但影響幅度有限。

事件一：供應—歐佩克減產決議不及預期（脈沖式事件）

11月30日第36次歐佩克及其減產同盟國部長級會議在推遲了四天后召開。本次會議沒有列出各協(xié)議簽注國目標產量附表，只是表述了一些國家2024年一季度自愿減產數(shù)量，減產總規(guī)模219.3萬桶/日。其中沙特減產100萬桶/日，歐洲某國減產30萬桶/日的原油和20萬桶/日的燃料油，其余六個歐佩克主要產油國分擔共計69.3萬桶/日的份額。此外，會議還下調了安哥拉、剛果、尼日利亞的產量配額。據(jù)卓創(chuàng)資訊原油研究中心測算（詳細分析見文章《【產油國深度分析】NO.1：OPEC+額外減產220萬桶/天 為何油價不漲反跌？》），盡管本次OPEC+自愿減產量接近220萬桶/日，但實際深化減產的空間僅有67.5萬桶/日，遠低于市場預期。

另一方面，今年OPEC+減產效果存疑。據(jù)OPEC收集的數(shù)據(jù)，7月以來OPEC原油產量相較5月和6月有明顯削減，之后再度出現(xiàn)連續(xù)上升的趨勢。具體看各個OPEC成員國的產量，僅沙特堅持執(zhí)行減產，產量保持在900萬桶/日附近，其他成員國產量均有不同程度的增加。因此，本次會議沒有列出各協(xié)議簽注國目標產量附表，市場擔憂后續(xù)實際減產執(zhí)行效果，原油價格連續(xù)兩個交易日跌幅超過2%。今年三次減產決議，對原油價格均是脈沖式的短期影響，上半年的減產效果直到三季度煉廠加工旺季才顯現(xiàn)。

月末安哥拉宣布將退出歐佩克，并且表達了對產量配額減少到111萬桶/日的不滿。據(jù)歐佩克數(shù)據(jù)，2023年以來安哥拉平均產量為111.7萬桶/日。本次會議對安哥拉的產量配額從之前的128萬桶/日下調到111萬桶/日，如果按照配額執(zhí)行，安哥拉將沒有增產空間，這也是驅使安哥拉退出該組織的最大動因。事件發(fā)生后，原油價格收跌，結束三日連漲。安哥拉退出歐佩克盡管對油價未產生大幅沖擊，但從側面?zhèn)鬟_出歐佩克內部利益難以協(xié)調，未來歐佩克減產效果有邊際減弱的可能。

事件二：宏觀—FOMC會議美聯(lián)儲表示加息可能已經結束（臺階式事件）

13日FOMC會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話中提出“何時開始適度減弱當前政策限制的問題也開始進入視野”（begins to come into view），向市場傳達出更加直接的轉向信號，點陣圖暗示2024年可能有三次降息。會后，根據(jù)CME美聯(lián)儲利率觀察工具，市場預期2024年3月降息的概率從41.2%急速提升到71.4%，截至12月22日，這一概率保持在70%以上水平，5月再次降息的概率也上升到70%以上。美聯(lián)儲在貨幣政策上“吹暖風”提振了大類資產上漲，原油價格出現(xiàn)止跌回升的態(tài)勢。

但提前降息預期升溫不意味著實際提前開啟降息周期，最主要的決定因素還是在于經濟基本面是否良好。從當前數(shù)據(jù)來看，美國經濟韌性仍存：勞動力市場有所降溫，但依然供應緊張，勞動參與率還低于2020年之前水平，且失業(yè)率保持在4%以下的低位水平；住房抵押貸款利率處于近八年最高水平，但11月已開始回落，而且住房空置率處于歷史低位，出租房空置率也低于近八年均值水平，顯示房地產市場供應偏緊；此外，美國居民家庭負債表保持健康，過去三年量化寬松政策下房價大幅上漲，且家庭超額儲蓄較為充裕。在經濟基本面相對健康的狀態(tài)下，提前開啟降息周期仍有推高通脹的可能性，當前還不宜對降息開啟時點抱有太早預期。

事件三：供應—紅海停運事件短暫擾動石油市場（脈沖式事件）

12月15日，受中東地區(qū)沖突外溢影響，紅海地區(qū)緊張局勢有所升級，四家大型航運公司全部暫停紅海航線運輸。隨后18日英國石油公司和另一歐洲油氣巨頭挪威 Equinor 也宣布暫停所有途經紅海的運輸。紅海和阿拉伯海相鄰，中間相隔曼德海峽，是全球石油貿易的要塞之一，EIA數(shù)據(jù)顯示2023年上半年該通道石油運量占全球石油貿易的12%。但相比中東地緣沖突核心地帶可能威脅到的霍爾木茲海峽，紅海和曼德海峽區(qū)域航線上經過的油輪貨量級別更小，影響力較弱。

紅海航線停運影響較為顯著的主要是歐洲某國向南出口路線和歐洲石油進口線路上的中小型油輪船只，包括成品油LR2型、蘇伊士型和阿芙拉型等。部分船只將被迫從非洲好望角繞行，從而拉長油運距離，增加約10天運輸時間，間接使得油運運力收緊，拉升運輸成本和保險費用等，支撐歐洲地區(qū)成品油價格上漲，但這種支撐力僅限于短期。12月14日-19日ICE柴油收盤價累計上漲4.4%，但20日開始再度回落。此外，成品油運輸指數(shù)從12月14日至21日上漲了5.4%，期間15日單日漲幅2.1%，隨后漲勢放緩。

紅海停運對原油運輸和原油價格影響有限。12月14日至21日期間原油運輸指數(shù)上漲9.6%，同時14日至20日WTI和布倫特分別上漲3.7%和4.0%，隨后開始回落。不過，26日紅海局勢緊張程度加劇，原油價格漲超2%，預計后市紅海局勢的不確定性對市場情緒或仍有多次脈沖式影響。

總體而言，本月美聯(lián)儲FOMC會議放松對降息預期的口風，原油價格出現(xiàn)止跌回升跡象，但漲勢有限。一方面，本次歐佩克減產決議不及市場預期，對原油價格提振作用邊際走弱，明年一季度減產執(zhí)行效果還有待觀察。另一方面，美聯(lián)儲或等到經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)實質性衰退才會開啟降息周期，而屆時也將抑制石油需求增長，原油價格易跌難漲。值得注意的是，短期內中東地緣局勢仍是原油市場的重要不確定性因素，原油價格或出現(xiàn)多次脈沖式波動。

（完整分析和數(shù)據(jù)敬請關注“產業(yè)研究報告”——卓創(chuàng)資訊研究院《國際油價情景分析報告》2023年12月刊:https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11）