導(dǎo)讀：

1. 韓國出口貿(mào)易持續(xù)修復(fù)增長態(tài)勢。

2. 地緣風(fēng)險(xiǎn)影響有繼續(xù)擴(kuò)大可能。

3. 巴西天氣問題推遲種植或造成玉米減產(chǎn)。

宏觀：

韓國出口貿(mào)易持續(xù)修復(fù)增長態(tài)勢。

韓國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，韓國12月前20天出口同比增長13%，芯片出口增長19.2%。從韓國出口結(jié)構(gòu)來看，對美以及東盟出口的快速增長是支撐其出口貿(mào)易持續(xù)恢復(fù)的主要?jiǎng)恿?。這其中又以汽車和造船出口規(guī)模增速尤為強(qiáng)勁。另外，隨著芯片制造減產(chǎn)至低位，韓國芯片制造相關(guān)出口有低位回升可能。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為韓國初步貿(mào)易數(shù)據(jù)表明出口增長勢頭將持續(xù)到今年年底，增強(qiáng)了對2024年經(jīng)濟(jì)前景的樂觀情緒。韓國決策者預(yù)計(jì)出口將推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)增速加快至2%以上。全球?qū)π酒男枨髮τ陧n國和一些地區(qū)經(jīng)濟(jì)體來說是經(jīng)濟(jì)的核心，這部分需求保持穩(wěn)定，支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美聯(lián)儲(chǔ)鴿派代表人物對未來降息給出溫和表態(tài)，21日美聯(lián)儲(chǔ)費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克表示：在控制通脹的工作尚未完成，不需要再加息，應(yīng)維持利率穩(wěn)定，下一步是降息但不會(huì)立即降息，美國經(jīng)濟(jì)極具韌性。歐洲央行同時(shí)也給出對于未來保持高利率水平平穩(wěn)的認(rèn)可態(tài)度。有歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果推斷出11月的通脹數(shù)據(jù)并確信現(xiàn)在是降息的時(shí)機(jī)，那與我們的預(yù)測不符。另外歐盟管委委員表示，首次降息可能在2024年中旬左右發(fā)生。

地緣風(fēng)險(xiǎn)影響有繼續(xù)擴(kuò)大可能。

當(dāng)前海外地緣風(fēng)險(xiǎn)事件或?qū)⒊掷m(xù)對大宗商品航運(yùn)市場形成擾動(dòng)。據(jù)物流巨頭Kuehne+Nagel的數(shù)據(jù)，目前已有103艘集裝箱貨輪正從紅海改道非洲。另據(jù)海運(yùn)數(shù)據(jù)公司MDS Transmodal，總共有價(jià)值350億美元（約合人民幣2500億元）的貨物被迫改道轉(zhuǎn)運(yùn)。短期影響國際海運(yùn)物流尤其是對于途徑此的石油糧食干散貨船和出口至歐洲的終端消費(fèi)品集裝箱船的運(yùn)輸成本，或引發(fā)商品價(jià)格的上漲或貿(mào)易效率的下降，對于缺乏議價(jià)能力的貿(mào)易方而言，或面臨成本的增加或貿(mào)易需求減少風(fēng)險(xiǎn)。

中央農(nóng)村工作會(huì)議對明年農(nóng)業(yè)相關(guān)工作做出重要指示，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了保障糧食供給以及產(chǎn)銷區(qū)利益補(bǔ)償機(jī)制問題的探索，提出要鞏固大豆擴(kuò)種已有成果；對部分地區(qū)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)提高投資補(bǔ)助支持力度等。

糧油：

巴西天氣問題推遲種植或造成玉米減產(chǎn)。

巴西因干旱影響將導(dǎo)致二茬玉米種植面積下降的確定性在不斷提升，同時(shí)種植收益預(yù)期的減少也進(jìn)一步抑制了農(nóng)戶對于擴(kuò)大二茬玉米種植的意愿。據(jù)外媒報(bào)道，所有跡象都表明，巴西的二茬玉米種植面積將在2023/24年度下降，問題只是下降多少。幾個(gè)月前，巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）已經(jīng)表示二茬玉米種植面積將下降4.5%，但大多數(shù)觀察家認(rèn)為降幅會(huì)更大。對今年二茬玉米的種植面積作出預(yù)估將會(huì)很困難。許多農(nóng)戶表示，大豆種植推遲，這將使種植二茬玉米進(jìn)一步推遲。

而從全球大豆供應(yīng)格局方面考慮，巴西產(chǎn)量下降水平或由阿根廷的增長進(jìn)行補(bǔ)充。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)23/24年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.53億噸，或低于去年水平。海外機(jī)構(gòu)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度阿根廷大豆產(chǎn)量料較此前預(yù)估增加2%至4790萬噸（預(yù)估區(qū)間介于4260萬-5200萬噸），反映了潘帕斯東部土壤濕度的改善。因此，即便是巴西大豆產(chǎn)量有所下滑，也仍有對于阿根廷大豆甚至是美豆對于市場的潛在補(bǔ)充能力，所以當(dāng)前市場也并沒有過多計(jì)入巴西大豆種植前景不佳的風(fēng)險(xiǎn)。相較與此，短期的地緣風(fēng)險(xiǎn)所形成的貿(mào)易物流問題影響，正在不斷放大階段性的大豆價(jià)格上行預(yù)期。

另外巴西國內(nèi)對于生柴政策的進(jìn)一步提高也將刺激其豆油摻混需求的增加。一方面玉米大豆產(chǎn)量同比下滑的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面生柴需求對大豆的增長相較玉米形成的對市場的支撐動(dòng)力可能更為強(qiáng)勁。巴西能源政策委員會(huì)（CNPE）周二決定從明年初開始提高該國在柴油中的強(qiáng)制性生物柴油混合比例，將此前設(shè)定的混合目標(biāo)提前。

有貿(mào)易商表示，此舉可能會(huì)削減巴西的豆油出口，從而提高國際市場對棕櫚油的需求，進(jìn)而支撐棕櫚油價(jià)格。不過從巴西豆油出口規(guī)模來看，2023年豆油出口量或在200萬噸以上，與同期棕櫚油出口近5000萬噸水平相比仍較低，更多是對棕櫚油市場預(yù)期的擾動(dòng)，而棕櫚油價(jià)格上漲的中期動(dòng)力仍要基于其自身的減產(chǎn)下降程度。

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