導(dǎo)讀：

1. 國內(nèi)制造業(yè)景氣程度回升，延續(xù)8月恢復(fù)態(tài)勢。

2. 美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對未來加息形成新的指引。

3. 國內(nèi)消費市場表現(xiàn)體現(xiàn)節(jié)假日效應(yīng)。

4. 全球谷物供應(yīng)能力增強，警惕天氣因素的潛在影響。

宏觀：

國內(nèi)制造業(yè)景氣程度回升，延續(xù)8月恢復(fù)態(tài)勢。

9月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個百分點，重返擴張區(qū)間。從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.6%，比上月上升0.8個百分點，繼續(xù)高于臨界點；中型企業(yè)PMI為49.6%，與上月持平，低于臨界點；小型企業(yè)PMI為48.0%，比上月上升0.3個百分點，低于臨界點。大、中、小型企業(yè)的景氣回升程度逐級減弱，這也印證了8月工業(yè)企業(yè)營收水平數(shù)據(jù)的變化結(jié)構(gòu)。反映出目前國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢仍處于線性遞推性質(zhì)的轉(zhuǎn)變階段，尚未形成相對明顯的上行或加速趨勢。

從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。進(jìn)一步反映了目前仍是結(jié)構(gòu)上的復(fù)蘇，生產(chǎn)、訂單和配送景氣回升，同時庫存和從業(yè)人員指數(shù)的低于臨界點的水平也與宏觀經(jīng)濟(jì)中的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存以及就業(yè)率數(shù)據(jù)上形成了相互驗證。

美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對未來加息形成新的指引。

整體而言9月經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)復(fù)蘇趨勢，尚未出現(xiàn)邏輯鏈條外的新變量驅(qū)動。而當(dāng)下關(guān)鍵邏輯變動則源于國慶假期間的海外市場宏觀因素，在美聯(lián)儲更關(guān)注勞動力市場表現(xiàn)的加息邏輯下，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加33.6萬人，預(yù)估增加17萬人，前值增加18.7萬人。顯著超預(yù)期的新增就業(yè)人數(shù)令市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏的判斷發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，并強化了11月加息對經(jīng)濟(jì)的邊際影響。同時美聯(lián)儲官員在數(shù)據(jù)公布后的鷹派言論表態(tài)，也使市場確認(rèn)當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)將對未來加息形成新的指引。

能夠看到，美聯(lián)儲互換市場完全定價美聯(lián)儲降息時間從明年7月推遲到9月。意味著高利率環(huán)境持續(xù)影響的風(fēng)險放大的可能性在提升，也就對短期的匯率、黃金、商品、股市等市場形成了下跌壓力。由于經(jīng)濟(jì)實際表現(xiàn)與數(shù)據(jù)公布間存在錯位，所以美聯(lián)儲的政策預(yù)期的兌現(xiàn)上會存在與現(xiàn)實市場間的錯位，所以即將公布的9月美國CPI數(shù)據(jù)或也與市場實際情況存在一定程度上的時間窗口錯位，并還有可能出現(xiàn)新的加息預(yù)期邏輯變化。從當(dāng)前的美聯(lián)儲加息概率上看，時間窗口上的錯位將會令目前對加息風(fēng)險擔(dān)憂的交易邏輯支撐一直持續(xù)到CPI公布前這段時間。

國內(nèi)消費市場表現(xiàn)體現(xiàn)節(jié)假日效應(yīng)。

國內(nèi)宏觀方面，節(jié)假日消費市場表現(xiàn)在人數(shù)和收入上均有改善。2023年中秋節(jié)、國慶節(jié)假期，文化和旅游行業(yè)恢復(fù)勢頭強勁，全國假日市場平穩(wěn)有序。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天，國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。收入方面與2019年相比增長有限，能夠給出的需求支撐強度也不會太強。而餐飲收入方面，據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，假期前七天，全國重點監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長9%。相較于旅游收入增長，餐飲收入表現(xiàn)較好，主要源于節(jié)假日效應(yīng)的釋放，并且需要關(guān)注節(jié)假日之后的消費端回落的確定性。所以在這樣的市場預(yù)期下，國內(nèi)物價水平或不存在大幅上漲的條件。因此對于10月商品市場的偏多預(yù)期，還需要確認(rèn)其價格的變化路徑，先漲后跌再漲的可能性增大，而價格重心將較9月有所提高。

糧油：

全球谷物供應(yīng)能力增強，警惕天氣因素的潛在影響。

潛在的天氣影響仍在，需警惕對主要農(nóng)產(chǎn)品價格的影響。羅薩里奧谷物交易所周四晚警告稱，阿根廷的核心農(nóng)田可能會因另一場干旱令小麥單產(chǎn)遭受“重大損失”。該交易所尚未改變其對當(dāng)前2023/2024收獲季1500萬噸小麥產(chǎn)量的預(yù)測。從阿根廷小麥的減產(chǎn)預(yù)警，可以延伸至南美大豆種植的情況，目前從播種進(jìn)度來看，南美大豆的生產(chǎn)形勢還相對影響較小，同時巴西的大豆出口表現(xiàn)也較為強勁。所以后續(xù)會存在天氣影響逐步落實后，影響供應(yīng)收緊的擔(dān)憂轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，并重新計價國際大豆、玉米等商品的價格。

另外全球谷物供應(yīng)能力進(jìn)一步增強。糧農(nóng)組織2024年度季末全球谷物庫存量最新預(yù)報數(shù)環(huán)比上調(diào)610萬噸，至8.84億噸，較期初水平增長3.0%（2540萬噸），創(chuàng)歷史新高；同時俄羅斯表示在2023-2024農(nóng)業(yè)年度能夠刷新對外糧食供應(yīng)的歷史記錄，出口潛力估計超過6000萬噸?；谶@一基礎(chǔ)，短期的地緣問題形成的谷物供需錯配或較難影響整體供應(yīng)充裕所給價格形成的壓制作用。再疊加目前短期宏觀風(fēng)險累積下對商品市場形成的偏空壓力，階段性的谷物市場回調(diào)趨勢或?qū)⑿纬?，但回調(diào)幅度或不超過10%。

棕櫚油長周期來看進(jìn)口需求仍有增長，印度也將通過增產(chǎn)計劃來降低進(jìn)口依賴。印度政府的目標(biāo)是在國家油棕任務(wù)下，到2030年將國內(nèi)棕櫚油產(chǎn)量從目前的35萬噸增加到100萬噸，途徑為在5-6年內(nèi)每年增加至少10萬公頃新種植園。另一加工行業(yè)官員說：“雖然到2030年，國內(nèi)棕櫚油產(chǎn)量可能會增加到100萬噸，但預(yù)計屆時國內(nèi)食用油年消費量將從目前的2400萬噸增至3000萬噸，進(jìn)口依賴將繼續(xù)下去?！倍鴱挠●R兩國的棕櫚油增產(chǎn)預(yù)期來看，由于厄爾尼諾事件的影響持續(xù)存在，所以也仍不能得出棕櫚油供應(yīng)增加的確定性結(jié)論，所以也需要警惕供應(yīng)端潛在風(fēng)險因素對后續(xù)價格形成的影響。

注：本報告內(nèi)容為試閱服務(wù)，后期服務(wù)方式可能會進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，敬請知悉。更多農(nóng)業(yè)日報內(nèi)容，關(guān)注卓創(chuàng)資訊研究院：https://csca.sci99.com/