導(dǎo)讀：

1. 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望穩(wěn)定。

2. 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累積增長(zhǎng)同比修復(fù)。

3. 棕櫚油價(jià)格上方空間有限。

4. 國(guó)際大豆市場(chǎng)偏多因素暫缺。

宏觀：

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望穩(wěn)定。

昨天央行貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)報(bào)告中提出，要持續(xù)用力、乘勢(shì)而上，加大宏觀政策調(diào)控力度；搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)；加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度；促進(jìn)物價(jià)低位回升；堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策。

首先，報(bào)告內(nèi)容體現(xiàn)出了一些積極的信號(hào)，來(lái)自外部市場(chǎng)的壓力減弱，國(guó)內(nèi)整體的宏觀形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)也仍有對(duì)三四季度需求不足問(wèn)題的預(yù)判以及對(duì)于出口后續(xù)動(dòng)力能否延續(xù)的擔(dān)憂。其次，對(duì)于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的穩(wěn)定更有信心。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率階段性保持高位暫停加息的階段，給到國(guó)內(nèi)的貨幣政策壓力也就相應(yīng)減小。包括我們關(guān)注的人民幣匯率、物價(jià)的穩(wěn)定程度上，都會(huì)形成一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的大背景，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將有所下降。第三，提出促進(jìn)物價(jià)低位回升。從貨幣政策決策對(duì)物價(jià)的影響邏輯上來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀總量需求不足的問(wèn)題還仍然需要通過(guò)貨幣政策的寬松來(lái)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)由于海外主要經(jīng)濟(jì)體暫停加息，也給我們提供了一定的自主性。所以現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)四季度的降準(zhǔn)降息預(yù)期也或有所增強(qiáng)。并且央行還提到了“搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，這也就進(jìn)一步支撐了市場(chǎng)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)判斷相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累積增長(zhǎng)同比修復(fù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月份數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，同比增長(zhǎng)17.2%。1-8月份同比下降11.7%但降幅收窄。反映出目前8月制造業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了邊際改善跡象，但對(duì)總量增速來(lái)看還難以形成趨勢(shì)性提振。所以邊際改善疊加目前的宏觀節(jié)奏和市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)9-10月的出口和經(jīng)濟(jì)底部向上的強(qiáng)度上，其實(shí)都可以給出一個(gè)相對(duì)尋底至較低位置的判斷，9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平或大概率走出較8月更為樂(lè)觀的表現(xiàn)。

海外市場(chǎng)方面仍是處于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息預(yù)期的修正狀態(tài)中。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示：預(yù)測(cè)再加息一次后，2024年基本上將維持利率不變；罷工和停擺導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)走弱會(huì)是減弱緊縮力度的理由。目前美國(guó)最后一次加息的政策窗口期在不斷收窄。以市場(chǎng)交易邏輯來(lái)看，未來(lái)加息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊或不及其保持長(zhǎng)期高利率水平下的風(fēng)險(xiǎn)，所以加息對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響也在邊際減弱。

糧油：

發(fā)改委發(fā)布2024年小麥最低收購(gòu)價(jià)，2024年生產(chǎn)的小麥(三等)最低收購(gòu)價(jià)為每50公斤118元；限定2024年最低收購(gòu)價(jià)小麥?zhǔn)召?gòu)總量為3700萬(wàn)噸。收購(gòu)價(jià)較2023年繼續(xù)上，漲幅較前兩年有所下降，噸價(jià)格增加了20元，而過(guò)去兩年每年噸價(jià)格的增加都在40元。最低收購(gòu)價(jià)實(shí)際上給了當(dāng)前小麥?zhǔn)袌?chǎng)一個(gè)底部支撐價(jià)格水平。但在價(jià)格驅(qū)動(dòng)方面，還是要看減產(chǎn)問(wèn)題以及芽麥需求后續(xù)的市場(chǎng)邏輯。

棕櫚油價(jià)格上方空間有限。

棕櫚油目前行業(yè)分析人士給出的判斷是：隨著供應(yīng)增長(zhǎng)放緩，以及食品和生物柴油行業(yè)需求上升，未來(lái)4-6個(gè)月棕櫚油價(jià)格可能每噸上漲至少100美元。雖然目前棕櫚油供應(yīng)端的產(chǎn)量增長(zhǎng)在放緩，同時(shí)四季度需求有增長(zhǎng)預(yù)期，在價(jià)格驅(qū)動(dòng)力上形成了偏多邏輯。但即便是考慮到生物柴油的需求提振，棕櫚油當(dāng)前價(jià)格上也難以有100美元的上方空間。

國(guó)際大豆市場(chǎng)偏多因素暫缺。

短期巴西大豆出口環(huán)比下滑。根據(jù)Anec基于船運(yùn)計(jì)劃數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，9月24日-9月30日期間，巴西大豆出口量為192.69萬(wàn)噸，上周為163.23萬(wàn)噸。從巴西對(duì)我國(guó)的出口形勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口的節(jié)奏已經(jīng)來(lái)到了相對(duì)高點(diǎn)，后續(xù)從我國(guó)大豆需求方面能夠給出的支撐強(qiáng)度或有減弱；并且當(dāng)下國(guó)際大豆市場(chǎng)方面的偏多因素暫缺，也不足以支撐現(xiàn)階段大豆價(jià)格。同時(shí)結(jié)合巴西大豆和玉米出口共同來(lái)看，目前巴西玉米出口還在保持持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，相對(duì)而言在價(jià)格走勢(shì)上玉米較大豆的需求支撐也偏強(qiáng)。那么大豆玉米比價(jià)關(guān)系上的修復(fù)就變成了玉米底部支撐，同時(shí)大豆偏下行的格局。

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