導(dǎo)讀：

1. 宏觀引導(dǎo)市場(chǎng)情緒短期偏樂觀。

2. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)或呈“臺(tái)階式”下行。

3. 農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)形勢(shì)受天氣擾動(dòng)程度減弱。

4. 美玉米市場(chǎng)迎來階段性價(jià)格底部支撐。

宏觀：

宏觀引導(dǎo)市場(chǎng)情緒短期偏樂觀。

中美雙方商定成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，包括“經(jīng)濟(jì)工作組”和“金融工作組”。兩個(gè)工作組將定期、不定期舉行會(huì)議，就經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域相關(guān)問題加強(qiáng)溝通和交流。消息上給出的是雙方在經(jīng)貿(mào)金融問題上的關(guān)系緩和預(yù)期以及對(duì)各自經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的利好。不過對(duì)于市場(chǎng)而言，在沒有更進(jìn)一步的溝通細(xì)節(jié)落地之前，利好或僅限于情緒層面的溢價(jià)偏好，或并不驅(qū)動(dòng)實(shí)際的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。短期來看國(guó)內(nèi)十債收益率的底部走強(qiáng)，也在一定程度上縮小了與美國(guó)之間的利差水平，經(jīng)濟(jì)層面的宏觀壓力或有所減弱。其實(shí)這也給后續(xù)我們對(duì)國(guó)內(nèi)地方債平臺(tái)的發(fā)債窗口有了一定的預(yù)期，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)端也有了潛在緩和的可能。

上周末日本央行召開金融政策決定會(huì)議決定，繼續(xù)維持現(xiàn)行的大規(guī)模貨幣寬松政策不變。同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的收益率曲線控制（YCC），日本央行再次表示不做改變。這略超出了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)日央行收緊YCC的預(yù)期，基于日本央行政策路徑考慮，這一決議或受其國(guó)內(nèi)整體通脹水平是否有繼續(xù)上升可能的影響，所以在決策上仍表現(xiàn)為對(duì)刺激通脹上行的支持。對(duì)日本央行而言，貨幣政策全面轉(zhuǎn)向的可能性，在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的時(shí)間階段中來看仍相對(duì)較小。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)或呈“臺(tái)階式”下行。

美國(guó)9月Markit制造業(yè)PMI初值錄得48.9，為2個(gè)月以來新高。服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.2，為8個(gè)月以來新低。綜合PMI初值錄得50.1，為7個(gè)月以來新低。歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值 43.4，預(yù)期44，前值43.5。目前美國(guó)PMI僅公布了Markit數(shù)據(jù)，而ISM的仍未公布，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)韌性事實(shí)仍存，制造業(yè)處于榮枯線水平以下但有所回升，而服務(wù)業(yè)則仍處于景氣區(qū)間內(nèi)。體現(xiàn)了美國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)度在回落的過程中出現(xiàn)了一定的支撐，但這一支撐作用或難以改變其經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢(shì)，更像是一個(gè)階段性的支撐作用，類似于經(jīng)濟(jì)的“臺(tái)階式”下降。另外歐元區(qū)的制造業(yè)PMI繼續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，后續(xù)關(guān)注其制造業(yè)景氣下行態(tài)勢(shì)是否會(huì)有所收斂，將在一定程度上給出其央行更多政策調(diào)整空間。同時(shí)從通脹預(yù)期水平上看，歐元區(qū)對(duì)于糧食及能源的供應(yīng)預(yù)期管理上還是相對(duì)緩解了一定的通脹壓力，所以整體看其經(jīng)濟(jì)水平或仍有內(nèi)部支撐，不會(huì)快速惡化。

農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)形勢(shì)受天氣擾動(dòng)程度減弱。

國(guó)內(nèi)方面根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)，今年秋糧面積13.1億畝，同比增加約700萬畝。從供應(yīng)端的夏糧減產(chǎn)能夠給出的市場(chǎng)溢價(jià)或相對(duì)有限，穩(wěn)產(chǎn)保供仍是全年主基調(diào)。在這個(gè)背景下，國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格形成大幅波動(dòng)的可能性很小。另外從國(guó)際市場(chǎng)消息看，巴拿馬運(yùn)河管理局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，從2022年10月至2023年9月，巴拿馬運(yùn)河船舶通過數(shù)量為11663艘，同比減少3.6%。管理局表示，天氣干旱少雨導(dǎo)致運(yùn)河最大吃水位下降到13.41米，平均每天通過數(shù)量從38艘下降到36艘，甚至一度降為32艘。預(yù)計(jì)2023年將有12527艘船舶通過巴拿馬運(yùn)河，而到2024年這一數(shù)量將進(jìn)一步下降。從運(yùn)力水平上看干旱對(duì)貿(mào)易流通的影響，或更偏中長(zhǎng)期趨勢(shì)，所以短期來看國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品基于這一消息能夠給出的升水幅度也相對(duì)不夠充分，但是長(zhǎng)期而言則需要關(guān)注干旱天氣影響的持續(xù)性以及階段性降雨對(duì)水位的恢復(fù)作用。

糧油：

美玉米市場(chǎng)迎來階段性價(jià)格底部支撐。

截至2023年9月22日當(dāng)周，全球玉米價(jià)格大多下跌，芝加哥玉米跌勢(shì)趨緩，在近三年低點(diǎn)附近徘徊。美國(guó)玉米收獲推進(jìn)帶來季節(jié)性壓力，9月份巴西玉米出口創(chuàng)紀(jì)錄，令美國(guó)玉米出口銷售疲軟。國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌至階段性低位，從美玉米供需本身、南美玉米播種以及美玉米和美豆的比價(jià)關(guān)系來看，共同決定了這一價(jià)格回落趨勢(shì)。而CBOT玉米自身持倉(cāng)水平并未出現(xiàn)太大變化的情況下，目前的市場(chǎng)情緒上或存在一定的偏多，但還不存在價(jià)格低位反彈的確定性。

南美大豆播種進(jìn)展順利，同時(shí)需求端相對(duì)回落，給當(dāng)前國(guó)際大豆價(jià)格形成利空。據(jù)馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（IMEA）預(yù)期，截至9月22日，巴西馬托格羅索州的大豆播種面積為1.82%，上周為0.45%，去年同期為1.79%，五年均值為0.97%。而油脂方面，印尼和馬來過去一周各地普遍降雨，也有利于棕櫚油供應(yīng)的改善，對(duì)價(jià)格形成下行壓力。所以整體美豆的需求端支撐仍不明顯，同時(shí)供應(yīng)壓力又持續(xù)增大，美豆的階段性拐點(diǎn)也基本確認(rèn)。

白糖市場(chǎng)對(duì)印度的不確定性正在改善。一是印度政府已經(jīng)允許糖廠提前開始銷售10月配額的糖，數(shù)量總計(jì)在130萬噸，且印度消費(fèi)者事務(wù)部表示，8月底的庫存估計(jì)為830萬噸。二是印度食品部長(zhǎng)表示國(guó)內(nèi)9月份降雨情況良好，印度糖產(chǎn)前景有所改善。同時(shí)國(guó)內(nèi)上周落實(shí)了白糖的拋儲(chǔ)政策，不過拋儲(chǔ)量難以對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口缺口形成有效補(bǔ)充，略對(duì)價(jià)格形成提振，且短期的雙節(jié)需求預(yù)期或繼續(xù)支撐9月末的市場(chǎng)行情，但供應(yīng)端的價(jià)格壓力釋放或在后續(xù)有一定的增強(qiáng)，并對(duì)白糖價(jià)格形成一定壓制。

注：本報(bào)告內(nèi)容為試閱服務(wù)，后期服務(wù)方式可能會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，敬請(qǐng)知悉。更多農(nóng)業(yè)日?qǐng)?bào)內(nèi)容，關(guān)注卓創(chuàng)資訊研究院：https://csca.sci99.com/