導(dǎo)讀：

1. 美聯(lián)儲暫停加息。

2. 國內(nèi)積極政策持續(xù)，國常會助力經(jīng)濟底部回升。

3. 巴西玉米總產(chǎn)量下滑9.1%。

4. 美豆交易邏輯繼續(xù)進行偏移。

宏觀：

宏觀整體上仍是此前邏輯的線行外延，無論是從國際美聯(lián)儲暫停加息來看，還是從國內(nèi)國常會召開、央行貨幣政策表態(tài)來看，宏觀目前仍是穩(wěn)定期。那么在此穩(wěn)定期內(nèi)，預(yù)期的形成則會復(fù)雜很多，后續(xù)加息決議的一致性預(yù)期不僅僅會對降息預(yù)期進行反饋，更會對市場投資邏輯產(chǎn)生明顯的影響。

美聯(lián)儲暫停加息。

美聯(lián)儲9月議息會議維持利率再5.25%-5.5%區(qū)間不變，暫停加息的行為也符合市場預(yù)期。而從鮑威爾在議席會議上的“經(jīng)濟活動一直在穩(wěn)步擴張”的表述來看，美國經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期正在逐漸增強。雖然目前點陣圖預(yù)計還會再加息一次，但是從通脹下行趨勢、原油價格目前的高位和美聯(lián)儲的表態(tài)來看，后續(xù)加息預(yù)期或陷入膠著的態(tài)勢，且臨近11月，美聯(lián)儲仍不加息的可能會占據(jù)主要邏輯。

同時美聯(lián)儲將今年的美國GDP增速預(yù)期從1%大幅上調(diào)至2.1%，這與昨日經(jīng)合組織將美國GDP從1.6%上修至2.2%的行為相匹配，也從“預(yù)期修正”的角度上產(chǎn)生了美國經(jīng)濟軟著陸的“預(yù)期強化”。由于宏觀目前踏入相對穩(wěn)定的時間周期，因此宏觀整體節(jié)奏還要以捕捉風(fēng)險為主。

國內(nèi)積極政策持續(xù)，國常會助力經(jīng)濟底部回升。

國內(nèi)9月20日，在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會對當前的經(jīng)濟形勢進行了研判，認為目前經(jīng)濟的積極因素正在不斷增多，長期回升向好的基本面沒有改變。其次，國務(wù)院常務(wù)會議研究加快推進新型工業(yè)化有關(guān)工作，聽取推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好督查調(diào)研情況匯報。會議審議通過《未成年人網(wǎng)絡(luò)保護條例 (草案)》、《清理拖欠企業(yè)賬款專項行動方案》。

而從政策的發(fā)力點上來說，后續(xù)的促消費和擴大內(nèi)需的政策或以直接/間接為居民增收掛勾，目前的房地產(chǎn)政策和宏觀政策會形成有效通道，形成“增收+讓利”式的“市場刺激”循環(huán)，更好地鞏固目前地經(jīng)濟穩(wěn)定局勢。

糧油：

巴西玉米總產(chǎn)量下滑9.1%。

從巴西Conab的數(shù)據(jù)來看，2023/2024年度的巴西玉米總產(chǎn)量將下降9.1%至1.198億噸，原因在于播種面積減少。那么對于CBOT玉米來說，目前價位整體處于近兩年低位。后續(xù)來看，美玉米的定價仍然有三個要素存在，一是美玉米本身的供需結(jié)構(gòu)；二是美玉米和美豆目前的比價；三是南美玉米對現(xiàn)有格局的沖擊。從三個角度來看，美玉米本身的定價或已經(jīng)較為充分，后續(xù)產(chǎn)生多次定價的可能性較小；其次，美豆和美玉米的比價仍然存在不確定性，美玉米低位，美豆價格下行壓力大，單邊行情的形成或較為復(fù)雜；最后，南美玉米供應(yīng)格局或?qū)е旅烙衩變r格出現(xiàn)上漲。但在整體因素的影響下，美玉米的價格或難有大起大落。

美豆交易邏輯短期轉(zhuǎn)換。

油脂目前短期定價邏輯價格趨勢轉(zhuǎn)變痕跡愈發(fā)明顯，從目前美豆期末庫存和美豆出口來看，美豆價格目前已經(jīng)開始反應(yīng)需求端的擔憂和供應(yīng)端的“后補”，而供應(yīng)“后補”主要來源于南美大豆的播種。具體來看，巴西大豆播種已經(jīng)開始，播種進度與去年相比存在差異，或有播種順利的可能。但從今年機構(gòu)對巴西大豆的預(yù)估來看，整體的增產(chǎn)幅度較小，存有擔憂情緒，仍需警惕天氣所帶來的供應(yīng)預(yù)期變動風(fēng)險。

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