導(dǎo)讀：

1. 海外市場(chǎng)將進(jìn)入長(zhǎng)期高利率的宏觀環(huán)境。

2. 國(guó)際谷物市場(chǎng)總體仍以偏空思路對(duì)待。

3. 基本面博弈下油脂市場(chǎng)或存在邏輯轉(zhuǎn)換可能。

4. 玉米價(jià)格回落豬糧比小幅回升。

宏觀：

海外市場(chǎng)將進(jìn)入長(zhǎng)期高利率的宏觀環(huán)境。

國(guó)內(nèi)宏觀重點(diǎn)圍繞出口貿(mào)易前景改善預(yù)期展開，中歐雙方經(jīng)貿(mào)高層對(duì)話釋放積極信號(hào)，在出口管制領(lǐng)域建立了對(duì)話機(jī)制。結(jié)合此前中美雙方建立的溝通機(jī)制，實(shí)際上給國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易后期進(jìn)一步改善形成了一定的偏樂(lè)觀背景。同時(shí)國(guó)內(nèi)主要券商首席預(yù)測(cè)，隨著宏觀政策的加碼發(fā)力，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好具備確定性，三季度GDP同比增速或達(dá)到4.6%以上，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)三季度的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。政策釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)仍偏積極。

海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性使聯(lián)儲(chǔ)委員對(duì)于保持長(zhǎng)期高利率環(huán)境更為篤定，并提出軟著陸是可能的，但仍存在許多風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)歐央行在9月加息決議后，對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)衰退以及通脹邏輯下的利率政策開始表現(xiàn)出一定的轉(zhuǎn)變跡象，一方面在于歐元區(qū)衰退進(jìn)入了底部區(qū)間，后續(xù)再進(jìn)一步衰退的可能性減弱，且通脹快速下行趨勢(shì)也給貨幣政策調(diào)整提供了更多空間；另一方面則在于歐元兌美元貶值的同時(shí)還面臨金融市場(chǎng)因貨幣總量收縮所帶來(lái)的投資組合再平衡風(fēng)險(xiǎn)。

能夠看到，在聯(lián)儲(chǔ)及歐央行預(yù)期指引下，歐美長(zhǎng)債收益率昨日全線走高。美元指數(shù)突破106至全年高位，同時(shí)2-10年期美債收益率利差快速縮窄，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性收緊擔(dān)憂導(dǎo)致美元走強(qiáng)以及長(zhǎng)債利率快速走高，也潛在形成了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒。

最后國(guó)內(nèi)關(guān)于林業(yè)碳匯經(jīng)濟(jì)方面，中辦、國(guó)辦印發(fā)《深化集體林權(quán)制度改革方案》，政策影響仍是偏中長(zhǎng)期思路，側(cè)重點(diǎn)則在于進(jìn)一步完善林業(yè)領(lǐng)域的權(quán)責(zé)制度，尤其是作為國(guó)內(nèi)碳減排領(lǐng)域的重要構(gòu)成部分，充分評(píng)估利用林業(yè)資源，將為未來(lái)國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)交易機(jī)制的設(shè)計(jì)創(chuàng)造更多可能性。

糧油：

國(guó)際谷物市場(chǎng)總體仍以偏空思路對(duì)待。

國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品面臨較大的供應(yīng)端壓力，谷物市場(chǎng)整體處于階段性底部運(yùn)行狀態(tài)，市場(chǎng)消息層面包括黑海地區(qū)谷物出口重要港口的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施遭襲擊破壞的情況對(duì)國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格形成的預(yù)期提振并不強(qiáng)烈，也反映出目前黑海地區(qū)谷物的其他出口渠道建立，使黑海港口對(duì)市場(chǎng)的邊際影響逐步減弱。南美地區(qū)播種進(jìn)程上看，受天氣因素的影響還未表現(xiàn)，巴西中南部2023/2024年度首茬玉米播種面積達(dá)到預(yù)期面積的25%，上年同期為28%。盡管播種面積落后于上年水平，但對(duì)需求的擔(dān)憂或限制了國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格的上漲。

同時(shí)昨日USDA發(fā)布的出口報(bào)告顯示，巴西大豆及玉米出口均較同比水平有所增加，美國(guó)大豆及玉米出口則保持了相對(duì)小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體穩(wěn)定。但對(duì)于需求能否形成增量提振或仍需持續(xù)關(guān)注后續(xù)國(guó)際市場(chǎng)谷物及油籽的貿(mào)易情況變化。

基本面博弈下油脂市場(chǎng)或存在邏輯轉(zhuǎn)換可能。

油脂方面南美大豆播種面積符合預(yù)期并高于同期水平，供應(yīng)形勢(shì)存相對(duì)寬松可能。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural發(fā)布報(bào)告稱，截至9月21日，巴西2023/2024年度大豆播種面積達(dá)到預(yù)期面積的1.9%，上年同期為1.5%。當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格圍繞基本面的定價(jià)驅(qū)動(dòng)已經(jīng)來(lái)到了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段，而未來(lái)美豆走勢(shì)方向上的驅(qū)動(dòng)因素大概率將回歸至天氣等宏觀領(lǐng)域。所以當(dāng)下來(lái)自于基本面供需充分博弈僅對(duì)美豆提供了階段性穩(wěn)定偏弱的大背景，不排除后期出現(xiàn)重要的邏輯調(diào)整窗口。

另外也有在棕櫚油市場(chǎng)方面的需求改善可能，或?qū)⑻嵴裼椭袌?chǎng)情緒，緩解因供應(yīng)端增產(chǎn)給棕櫚油形成的價(jià)格下跌壓力。據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1-25日棕櫚油出口量為1144707噸，上月同期為974235噸，環(huán)比上漲17.5%。據(jù)馬來(lái)西亞獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec，馬來(lái)西亞9月1-25日棕櫚油出口量為1088875噸，上月同期為945155噸，環(huán)比增加15.21%。

畜牧：

玉米價(jià)格回落豬糧比小幅回升。

據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，截至9月20日，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為16.67元/公斤，比9月13日下跌1.01%；主要批發(fā)市場(chǎng)玉米價(jià)格為2.90元/公斤，比9月13日下跌1.36%；豬糧比價(jià)為5.75，比9月13日上升0.35%。受生豬市場(chǎng)需求端提振作用偏弱影響，豬價(jià)自8月以來(lái)的持續(xù)回落令豬糧比價(jià)再度降至二季度預(yù)警區(qū)間，短期玉米階段性高位令養(yǎng)殖盈利水平隨著豬價(jià)的下跌再度收窄。進(jìn)入9月國(guó)內(nèi)新季玉米陸續(xù)上市，新糧供應(yīng)預(yù)期增加壓制玉米價(jià)格高位下行，緩解了豬糧比走弱壓力。

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