本周重點關(guān)注：【2024/8/26—8/30】
本周原油價格延續(xù)上周反彈走勢，期間震蕩回調(diào)。截至8月29日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價的周均價分別為75.85美元/桶和78.86美元/桶，較上周均價分別上漲3.44%和2.25%。
本周油價的關(guān)注焦點又回到地緣和供應問題上。一是上周末黎以沖突短暫升級，油價受緊張情緒推漲，但第二日就回吐風險溢價。正如我們此前的觀點，二季度以來地緣問題沒實際阻礙原油供應的話，地緣風險對油價的影響為日度級別的短期脈沖，油價呈現(xiàn)快漲快跌的特點。二是利比亞突發(fā)不可抗力減產(chǎn)，伊拉克也表示要減少8月和9月產(chǎn)量及出口量，以彌補今年1-7月的超產(chǎn)份額。目前還不清楚利比亞的不可抗力因素將持續(xù)多久，但就9月而言，中東原油輸出將減少120-140萬桶/日。9月處于消費旺季尾聲，供應端收緊對油價存在利多支撐，消息出來后原油月差走強，且遠高于均值區(qū)間上限，也顯示出現(xiàn)貨端供應偏緊的狀態(tài)。宏觀方面，本周美國初請失業(yè)金人數(shù)符合預期，宏觀情緒較為穩(wěn)定，但下周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會成為宏觀市場走向的關(guān)鍵，警惕油價大幅變動。
國內(nèi)煉油方面，8月原油開工負荷率變動不大，月加工量較7月或小幅增加。從檢修計劃來看，9月主營煉廠開工率或小幅提升，但受制于成本波動較大、煉油利潤不佳和成品油庫存偏高，或抑制生產(chǎn)動力，對原油需求增量有限。
綜上，我們維持9月降息前夕油價有階段性反彈機會的觀點。具體反彈位從技術(shù)面上看，近一年半WTI走勢形成震蕩收窄的M型，反彈上方的阻力位或在200日移動均線（77美元附近），反彈的頂部預期在80美元附近。
后市關(guān)注建議：①9月6日（下周五亞洲夜盤時間）美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（影響宏觀情緒和降息預期，警惕數(shù)據(jù)惡化導致資產(chǎn)價格下跌）；②原油和汽油庫存變動（若超預期累庫或?qū)е掠蛢r下跌）；③中國煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；④地緣局勢走向（關(guān)注?；鹫勁羞M展）
主要觀點：
【供需】高盛和摩根士丹利雙雙下調(diào)油價預測
【供應】利比亞和伊拉克雙重減產(chǎn)推升供應收緊預期
【庫存】美國商業(yè)原油季節(jié)性去庫持續(xù)
具體內(nèi)容：
【供需】高盛和摩根士丹利雙雙下調(diào)油價預測
高盛和摩根士丹利預計全球原油市場將過剩，未來12個月油價呈降勢。高盛將2024年布倫特原油價格預測區(qū)間下調(diào)5美元/桶至70—85美元，并將2025年布倫特原油平均價格預測下調(diào)至77美元/桶，之前為82美元。摩根士丹利預計2025年布倫特原油平均價格在75至78美元間。
實際上在今年EIA等機構(gòu)的報告中，已經(jīng)可以看到對明年供應增加、而需求增長放緩的預期。卓創(chuàng)資訊原油研究中心的情景分析和多因子模型預測結(jié)果顯示，2024年布油年均價預計在80美元，2025年布油年均價預計在74美元，同比下跌7.4%。詳細分析和預測過程可關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國際原油市場情景分析和預測》年度報告。
在供應過剩的普遍預期下，沙特等OPEC產(chǎn)油國仍選擇恢復產(chǎn)量，說明除了維護市場穩(wěn)定之外，爭取市場份額也是OPEC的重要訴求。2022年本輪減產(chǎn)以來，OPEC產(chǎn)量處于1990年以來47%中等分位水平，而市場份額跌至9%的低分位水平。盡管中間卡塔爾和安哥拉退出組織對OPEC整體市場份額有消極影響，但OPEC減產(chǎn)期間，以美國為代表的非OPEC產(chǎn)油國持續(xù)增產(chǎn)、擴大市場份額，沙特也很難置之不理。未來沙特可能需要在穩(wěn)定價格和爭取市場份額之間尋求平衡。
【供應】利比亞和伊拉克雙重減產(chǎn)推升供應收緊預期
彭博消息顯示，利比亞東部政府8月26日宣布對所有油田、碼頭和石油設(shè)施實施“不可抗力”，停止所有石油生產(chǎn)和出口。之后利比亞的石油產(chǎn)量三天減少了150萬桶，總損失達1.2億美元。與此同時，伊拉克表示計劃將原油日產(chǎn)量從7月份的425萬桶降至9月份的約390萬桶，并且近期已經(jīng)取消了一筆100萬桶的現(xiàn)貨原油銷售，并將“在未來幾天”再推遲兩筆每筆100萬桶的原油現(xiàn)貨銷售。
利比亞因為內(nèi)部政治動蕩，屬于歐佩克中的產(chǎn)量配額豁免國，即不屬于減產(chǎn)協(xié)議中的成員。近一年多利比亞原油產(chǎn)量在110萬桶/日上下波動，并且產(chǎn)量的90%以上都用來出口。8月初利比亞沙拉拉油田因抗議活動而停產(chǎn)，大約削減原油產(chǎn)量為日均20萬桶多，對油價影響有限，但此次停止所有石油生產(chǎn)和出口，意味著9月將減少100-120萬桶/日。而昨日伊拉克提出的新減產(chǎn)補償行動更是提升了市場供應收緊預期。OPEC數(shù)據(jù)顯示，在今年1月到7月，伊拉克原油產(chǎn)量累計超配額144萬桶/日，期間伊拉克提出減產(chǎn)補償計劃，但執(zhí)行力度有限，主要是以減少出口的方式彌補超產(chǎn)。此次伊拉克表示將把日均出口量削減13萬桶，通過取消和推遲發(fā)貨，使8月份日均原油出口量低于340萬桶，9月份降至日均330萬桶。如果伊拉克在8月和9月落實該計劃，再疊加利比亞的不可抗力導致持續(xù)減產(chǎn)，預計8月末從中東流出的原油將減少60萬桶/日以上，9月將減少120-140萬桶/日。9月處于消費旺季尾聲，供應端收緊對油價存在利多支撐，但警惕宏觀因素對油價的擾動。
【庫存】美國商業(yè)原油季節(jié)性去庫持續(xù)
8月28日美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日當周，美國商業(yè)原油庫存4.25億桶，較前一周減少84.6萬桶；庫存地區(qū)原油庫存2753.6萬桶，較前一周減少了66.8萬桶；美國汽油庫存量為2.18億桶，較前一周減少220.3萬桶，精煉油庫存為1.23億桶，較前一周增加27.5萬桶。原油產(chǎn)量由前一周的1340萬桶/日下降至1330萬桶/日，煉廠開工率由前一周的92.3%提升至93.3%。
美國商業(yè)原油和汽油庫存延續(xù)季節(jié)性去庫趨勢，商業(yè)原油庫存降至2024年1月以來最低位，汽油庫存降至2023年11月以來最低位，當周汽油去庫力度超出市場預期158.7萬桶，但商業(yè)原油庫存減幅不及市場預期的226.5萬桶。季節(jié)性去庫趨勢的持續(xù)顯示基本面對原油價格仍舊存在支撐，但當前原油價格多受宏觀與地緣情緒短線指引，油價震蕩調(diào)整區(qū)間內(nèi)多次擊穿布林帶中軌。從WTI盤面來看，EIA周報發(fā)布后一小時內(nèi)原油價格出現(xiàn)漲幅，隨后震蕩走弱，提振作用有限，宏觀潛在風險壓制、地緣局勢隱而不發(fā)，供需面臨9月需求旺季進入尾聲以及10月OPEC+逐步恢復產(chǎn)量兩大利空點，市場情緒偏弱。
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