【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)環(huán)氧大豆油市場區(qū)間震蕩，整體窄幅偏強(qiáng)，成本及供強(qiáng)需弱的基本面共同施壓市場。下半年，成本端壓力或逐步攀升，環(huán)氧大豆油需求端或存改善預(yù)期，但改善空間或整體有限，成本指引下，下半年或繼續(xù)走高，均價(jià)存上漲可能。

上半年國內(nèi)環(huán)氧大豆油市場整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，整體窄幅偏強(qiáng)的趨勢，成本仍然是影響環(huán)氧大豆油走勢的關(guān)鍵因素。原料豆油上半年震蕩盤整，均價(jià)同比下跌，環(huán)氧大豆油成本端區(qū)間波動，生產(chǎn)企業(yè)成本壓力緩解有限，市場價(jià)格重心同比下移。另外，需求端恢復(fù)低于市場預(yù)期對環(huán)氧大豆油價(jià)格上漲也形成一定的壓力。2024年1-6月份，國內(nèi)環(huán)氧大豆油（華東、環(huán)氧值6.0、現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）均價(jià)為10022元/噸 ,較上年同期下跌9.99%（見圖1）。6月27日環(huán)氧大豆油收于9950元/噸，該價(jià)格較年初上漲了1.02%（見圖2）。2023年上半年環(huán)氧大豆油市場運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在5月底，價(jià)格達(dá)到10400元/噸，低點(diǎn)在4月下旬，價(jià)格在9750元/噸。

成本主導(dǎo)，價(jià)格走勢與豆油保持高度一致

環(huán)氧大豆油其原料主要包括豆油及50%雙氧水等。上半年主原料豆油行情整體重心同比下移，呈震蕩盤整局勢。截止到6月26日，一級豆油全國均價(jià)為7865元/噸，較2023年末下跌3.71%；從相對水平來看，上半年一級豆油全國均價(jià)7989元/噸，較2023上半年下跌8.12%；從長周期運(yùn)行趨勢看，2024年上半年豆油價(jià)格整體位于十年均值偏上方位置震蕩，并處于繼2023年價(jià)格高位回落后企穩(wěn)震蕩階段。2024年雙氧水市場低位開年，價(jià)格1月份短周期內(nèi)小幅下探，2月下旬迎來階段性上漲態(tài)勢，5月下旬起理性回落，價(jià)格走勢整體呈“N”型態(tài)勢。2024年上半年全國27.5%雙氧水均價(jià)893元/噸附近，同比2023年上半年上漲11.07%，較2023年第四季度下跌13.47%。從價(jià)格走勢來看，環(huán)氧大豆油市場仍主要跟隨主原料豆油波動，價(jià)格走勢與豆油基本保持一致。

供應(yīng)增長且需求恢復(fù)力度較弱，ESO市場供需矛盾持續(xù)

目前，環(huán)氧大豆油行業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩局面，生產(chǎn)企業(yè)多按需生產(chǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)仍以海珥瑪、新錦龍、嘉澳等為主（排名不分先后）。年初在未來需求存增長預(yù)期下，工廠生產(chǎn)積極性尚可，主流工廠開工負(fù)荷維持高位，部分中小型企業(yè)開工多靈活調(diào)整，環(huán)氧大豆油行業(yè)平均開工負(fù)荷由2023年上半年的24.12%上升至今年的27.55%。需求方面，元宵節(jié)后下游用戶陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求恢復(fù)速度整體交為緩慢，而進(jìn)入3月份傳統(tǒng)旺季后，部分下游用戶反饋訂單情況低于往年同期，需求支撐力度不足，市場供需矛盾持續(xù)，在一定程度上抑制了環(huán)氧大豆油價(jià)格的上行空間。

下半年環(huán)氧大豆油市場價(jià)格或震蕩上行，三季度漲幅明顯，四季度或高位整理。

未來成本仍是影響環(huán)氧大豆油價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素，此外需求也對價(jià)格起到一定的影響作用。下半年來看，三季度環(huán)氧大豆油在9月份傳統(tǒng)旺季及成本的支撐下，整體或呈現(xiàn)上行趨勢，而四季度隨著需求轉(zhuǎn)淡及成本支撐減弱，市場價(jià)格漲幅或收窄，高位整理為主。其中根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9-10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在7-8月份。全年環(huán)氧大豆油均價(jià)預(yù)計(jì)在10223元/噸，較去年下跌708元/噸，跌幅6.48%。

影響下半年環(huán)氧大豆油價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素仍是成本端波動，尤其是主原料豆油。豆油方面來看，下半年豆油需求增幅預(yù)期超供應(yīng)增幅，同時(shí)考慮到宏觀利多氛圍及相關(guān)植物油的扶持，或共同導(dǎo)致豆油行情走高。預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)豆油行情或繼續(xù)向上修復(fù)，一級豆油均價(jià)的波動區(qū)間為7800-8800元/噸，整體強(qiáng)于上半年。成本指引下，預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧大豆油市場或震蕩走高，整體來看，三季度市場價(jià)格或穩(wěn)中上漲，四季度或高位整理為主。另一原料雙氧水來看，7-8月傳統(tǒng)需求淡季，需求端制約偏重，疊加新產(chǎn)能釋放，雙氧水價(jià)格理性回落，但規(guī)模下游采買仍持續(xù)，預(yù)計(jì)跌幅有限。9月后隨著需求端逐步回暖，價(jià)格存反彈預(yù)期，但基于新產(chǎn)能投放壓力，預(yù)計(jì)漲幅受限，年度或再度理性回落。

因此結(jié)合主原料豆油及雙氧水下半年走勢來看，成本端對環(huán)氧大豆油價(jià)格支撐作用仍存，尤其是原料豆油。其次供需端，下半年環(huán)氧大豆油需求端存在改善的可能，但改善空間或整體有限，行業(yè)產(chǎn)能過剩下，工廠多按需生產(chǎn)，控制庫存風(fēng)險(xiǎn)為主，下半年供需端對價(jià)格或無明顯提振作用。綜合以上來看，下半年環(huán)氧大豆油市場或均價(jià)或繼續(xù)上移，三季度或震蕩上行，四季度高位整理。