【導(dǎo)語(yǔ)】上半年甘油市場(chǎng)行情整體上行，逐漸走出2023下半年市場(chǎng)低谷。2024下半年，伴隨外盤甘油價(jià)格有進(jìn)一步上漲預(yù)期，以及下游環(huán)氧氯丙烷新產(chǎn)能投放，市場(chǎng)價(jià)格仍存上漲可能，但考慮到下游價(jià)格表現(xiàn)偏弱或拖累業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)利多利空因素影響下，預(yù)計(jì)下半年甘油整體行情波動(dòng)加劇，價(jià)格或呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì)。

上半年國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)甘油（丙三醇）市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致。主要下游環(huán)氧氯丙烷上半年價(jià)格不及預(yù)期，整體均價(jià)下行，但上游粗甘油及外盤精甘油價(jià)格上漲，對(duì)于國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)行情形成有力支撐。上半年國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)行情受外盤價(jià)格影響更大，受下游需求面影響減少，造成我們對(duì)于高低值的判斷和出現(xiàn)時(shí)間的預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差。從相對(duì)水平來(lái)看，1-6月份，國(guó)內(nèi)99.5%甘油（華東、現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）均價(jià)為4160元/噸，較上年同期下跌12.8%（見(jiàn)圖1）；6月30日均價(jià)4350元/噸，較年初上漲10.83%。從長(zhǎng)周期趨勢(shì)來(lái)看，近五年甘油價(jià)格先強(qiáng)后弱，今年上半年處于近年較低水平（見(jiàn)圖2）。

2024年上半年甘油市場(chǎng)運(yùn)行的低點(diǎn)出現(xiàn)在1月初，華東99.5%甘油價(jià)格在3925元/噸。1-4月，甘油市場(chǎng)穩(wěn)步上漲，4月中下旬開(kāi)始，甘油市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)淡，隨著進(jìn)口貨源的不斷到港，市場(chǎng)低價(jià)貨源增多，拖累業(yè)者心態(tài)。下游“不買跌”心態(tài)下，采購(gòu)更加有限，甘油行情縮量下行。5月中下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)供應(yīng)減少，庫(kù)存降低，隨著外盤甘油低價(jià)貨源退市，業(yè)者心態(tài)有所修復(fù)。甘油市場(chǎng)止跌反彈，價(jià)格漲勢(shì)加快。2024年上半年甘油市場(chǎng)運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在6月末，華東99.5%甘油價(jià)格達(dá)到4350元/噸。主要原因在于外盤精甘油及原料粗甘油價(jià)格持續(xù)上漲。

上半年甘油市場(chǎng)漲多跌少，與上游原料粗甘油價(jià)格上行、整體供應(yīng)量減少有較為直接的關(guān)系。

上游原料粗甘油價(jià)格上行為主，甘油成本面支撐較強(qiáng)

甘油生產(chǎn)的原料主要是粗甘油，2024年上半年粗甘油價(jià)格處于整體上行走勢(shì)，對(duì)于甘油的成本支撐較強(qiáng)。1-6月份，國(guó)內(nèi)80%粗甘油CIF中國(guó)市場(chǎng)均價(jià)298美元/噸，較上年同期下跌8.6%，但對(duì)比2023年下半年，上漲4.56%。上半年粗甘油市場(chǎng)處于跌后反彈階段，僅4月份因下游需求不暢有短暫陰跌，1-3月，5-6月出現(xiàn)兩次上漲行情。1-3月份價(jià)格上漲的原因在于亞太地區(qū)市場(chǎng)整體需求良好，外商無(wú)銷售壓力，報(bào)盤推高；5-6月份價(jià)格上漲的根源在于國(guó)外粗甘油產(chǎn)量減少、供應(yīng)量下滑。上半年精煉甘油理論成本跟隨原料價(jià)格上漲，1-6月中國(guó)精煉甘油平均理論成本在3965元/噸，較上年同期下跌5.55%，較2023下半年上漲3.17%。粗甘油對(duì)甘油成本面支撐逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。

甘油市場(chǎng)供需雙降，供應(yīng)減幅更為明顯

2024年上半年，甘油市場(chǎng)進(jìn)口量微幅增長(zhǎng)，產(chǎn)量下降，總供應(yīng)量小幅減少。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，1-6月國(guó)內(nèi)甘油總供應(yīng)量預(yù)計(jì)在67.23萬(wàn)噸，較上年同期減少2.84%。其中精甘油進(jìn)口量增加甚微，上半年進(jìn)口總量預(yù)計(jì)在35.88萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)僅0.69%，整體低于預(yù)期。產(chǎn)能方面，2024年上半年國(guó)內(nèi)沒(méi)有甘油新裝置投產(chǎn)。產(chǎn)量方面，由于國(guó)外粗甘油價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)精煉工廠開(kāi)工成本較高，開(kāi)工積極性一般，上半年整體開(kāi)工負(fù)荷僅維持在3成附近，產(chǎn)量相較同期減少。1-6月國(guó)內(nèi)精甘油總產(chǎn)量在31.35萬(wàn)噸，較上年同期減少6.58%。

需求方面，上半年甘油國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)在67萬(wàn)噸，較去年同期減少約1.8%。以主要下游環(huán)氧氯丙烷為代表分析，2024年上半年國(guó)內(nèi)環(huán)氧氯丙烷平均開(kāi)工負(fù)荷為53%，較2023年上半年下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是上半年多數(shù)甘油法裝置開(kāi)工穩(wěn)定，上半年停車檢修多為短期，整體開(kāi)工負(fù)荷較去年同期變化不大，而整體產(chǎn)量環(huán)比也基本穩(wěn)定。上半年國(guó)內(nèi)甘油出口量?jī)H0.23萬(wàn)噸左右。需求減幅不及供應(yīng)，甘油市場(chǎng)供需矛盾緩解，一定程度為甘油價(jià)格上行提供動(dòng)力。

展望下半年，影響國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在原料粗甘油以及外盤液袋甘油美金價(jià)格兩個(gè)方面。具體應(yīng)關(guān)注上游粗甘油價(jià)格繼續(xù)上行帶來(lái)的成本支撐，以及外盤液袋甘油美金報(bào)價(jià)拉漲帶來(lái)的信心提振。另外，下游甘油法環(huán)氧氯丙烷裝置擴(kuò)能帶來(lái)的需求量增長(zhǎng)也將成為影響甘油價(jià)格波動(dòng)的因素。

粗甘油價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)上行，成本面支撐仍然較強(qiáng)。隨著海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的攀升，80%粗甘油CIF中國(guó)報(bào)盤拉漲預(yù)期增強(qiáng)。另一方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，東南亞地區(qū)生物柴油開(kāi)工率不及預(yù)期，而粗甘油當(dāng)?shù)鼐珶捈庸ち坑兴嵘指视蛯?duì)外供應(yīng)量有所減少，外商出貨壓力普遍較弱，議價(jià)空間有限。因此下半年粗甘油行情繼續(xù)保持上行可能性較大，甘油成本面支撐仍然較強(qiáng)。

外盤液袋甘油美金價(jià)格震蕩上行，提振國(guó)內(nèi)甘油業(yè)者信心。2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)精甘油進(jìn)口量不斷增加，業(yè)者對(duì)于外盤液袋甘油美金價(jià)格關(guān)注度逐漸提升。2024下半年，國(guó)外精甘油產(chǎn)量有下滑預(yù)期，而部分精甘油貨源更是流向印度，日韓等接盤價(jià)格更高的國(guó)家，外商對(duì)于液袋甘油報(bào)盤持堅(jiān)挺態(tài)度，整體讓利空間有限。外盤價(jià)格對(duì)于國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)的引領(lǐng)程度逐步加強(qiáng)，美金價(jià)格的上漲給國(guó)內(nèi)進(jìn)口廠商提供成本支撐，亦將提振國(guó)內(nèi)甘油業(yè)者報(bào)盤抬升信心。

下游需求量進(jìn)一步增加，但對(duì)甘油價(jià)格上漲暫難形成有力支撐。上半年環(huán)氧氯丙烷行業(yè)總產(chǎn)能為188.2萬(wàn)噸/年，根據(jù)目前市場(chǎng)行情來(lái)看，東營(yíng)聯(lián)成、山東三岳、惠州晟達(dá)以及青島海灣共計(jì)有36.3萬(wàn)噸裝置或在下半年投產(chǎn)釋放，下半年環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)能或增長(zhǎng)至224.5萬(wàn)噸/年?？紤]到產(chǎn)品利潤(rùn)水平以及下游需求狀況等影響，部分環(huán)氧氯丙烷裝置或推遲投產(chǎn)，新增產(chǎn)能對(duì)原料甘油需求量的實(shí)際貢獻(xiàn)度預(yù)期偏低。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)下半年環(huán)氧氯丙烷市場(chǎng)震蕩偏弱運(yùn)行，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在7180-7600元/噸。下游價(jià)格難有明顯好轉(zhuǎn)，間接影響甘油市場(chǎng)心態(tài)。

甘油價(jià)格具有較為明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，8月、9月份上漲概率最高。甘油價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征。其中8月、9月上漲概率較大，主要受到消費(fèi)旺季利多影響。近10年價(jià)格變化數(shù)據(jù)顯示，7月甘油逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的概率較大。但結(jié)合2024年國(guó)內(nèi)甘油市場(chǎng)受外盤價(jià)格影響增強(qiáng)，受下游需求影響減弱的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)甘油市場(chǎng)或出現(xiàn)與季節(jié)性規(guī)律相反的行情，主要表現(xiàn)為6-7月甘油價(jià)格上漲。

整體來(lái)看，下半年甘油市場(chǎng)利多利空因素并存。利多方面表現(xiàn)為成本面支撐、需求量小幅增加以及精煉甘油外盤價(jià)格有小漲可能。利空表現(xiàn)為下游環(huán)氧氯丙烷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格難以上漲，間接造成甘油業(yè)者對(duì)于價(jià)格運(yùn)行的悲觀心態(tài)，另外甘油進(jìn)口量小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)量相對(duì)較充足。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)丙三醇（甘油）市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，但預(yù)期的價(jià)格重心較年報(bào)中向上調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年甘油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)先漲后跌。對(duì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間進(jìn)行小幅修正，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在4200-4600元/噸。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的價(jià)格高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份（具體價(jià)格預(yù)測(cè)參考圖7）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)外甘油價(jià)格超預(yù)期上漲、國(guó)內(nèi)下游實(shí)質(zhì)需求不及預(yù)期。