導(dǎo)語：2024年上半年丙烯酸受供需雙增及毛利下降的綜合影響，價(jià)格呈上行后回跌走勢(shì)，一度處于近五年偏低位水平。下半年，伴隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)，需求端有望從低位窄幅修復(fù)，供應(yīng)端存繼續(xù)增量預(yù)期，疊加丙烯酸利潤微薄的狀態(tài)，酸價(jià)或小漲后下行。

上半年酸價(jià)同比下降4.77%

《2023-2024年中國丙烯酸市場年度報(bào)告》中我們認(rèn)為，2024年中國丙烯酸價(jià)格呈現(xiàn)低位運(yùn)行走勢(shì)的概率較大，均價(jià)或處于近5年的相對(duì)低位水平。從上半年實(shí)際波動(dòng)情況來看，基本符合預(yù)期。

2024年上半年，丙烯酸價(jià)格總體呈現(xiàn)震蕩上行后回跌走勢(shì)。以華東代表市場為例，前半段震蕩上行走勢(shì)延續(xù)至5月中旬，5月下半月開啟下行走勢(shì)。上半年高點(diǎn)出現(xiàn)在5月中旬，為6725元/噸；低點(diǎn)出現(xiàn)在1月中旬，為5825元/噸；高低值價(jià)差為900元/噸。截至6月28日，華東市場收于6200-6300元/噸，較年初價(jià)格上漲300元/噸，漲幅5.02%。從相對(duì)水平來看，上半年華東市場均價(jià)為6224元/噸，較2023年全年均價(jià)下跌1.40%，較2023年上半年均價(jià)下跌4.77%。從長周期運(yùn)行趨勢(shì)來看，價(jià)格處過去五年偏低水平。

從具體走勢(shì)來看，1月丙烯酸價(jià)格先降后漲。月上旬，下游剛需消耗量有限，主力現(xiàn)貨企業(yè)降價(jià)刺激下游拿貨；月下旬，原料丙烯上行，成本支撐力度增強(qiáng)，疊加北方現(xiàn)貨工廠停車，市場止跌探漲。2月春節(jié)歸來后，原料丙烯調(diào)漲，且下游備貨需求釋放，刺激酸價(jià)繼續(xù)上行。然下游復(fù)工力度弱于預(yù)期，帶動(dòng)3月上旬酸價(jià)回跌。隨后華東浙江主力裝置停車改造，酸價(jià)止跌回漲，且持續(xù)對(duì)4月酸價(jià)提供偏強(qiáng)支撐。利潤的好轉(zhuǎn)提振酸廠開工積極性，在行業(yè)開工提升、原料丙烯價(jià)格下降以及下游需求釋放乏力的綜合作用之下，5月酸價(jià)高位整理后弱勢(shì)回跌。6月浙江前期改造裝置復(fù)工，而下游處需求淡季，市場價(jià)格逐步下行，不過原料成本高位對(duì)丙烯酸底部價(jià)位形成支撐。

上半年丙烯酸供應(yīng)寬松，需求增量

2024年上半年，丙烯酸國內(nèi)總供應(yīng)量預(yù)估較去年同期增加2.4萬噸，漲幅1.47%。上半年丙烯酸產(chǎn)量評(píng)估為164.4萬噸，較去年同期增加1.94%；進(jìn)口量預(yù)估0.9萬噸，較去年同期減少46.3%。產(chǎn)量增加最明顯的月份為6月，6月期間浙江某廠34萬噸前期技改裝置全面復(fù)工；此外5月丙烯酸利潤好轉(zhuǎn)后，5月-6月期間行業(yè)開工負(fù)荷持續(xù)上行，6月單月產(chǎn)量一躍升至32萬噸，較1-5月份平均月產(chǎn)量增加近6萬噸。國內(nèi)丙烯酸供應(yīng)充裕，一定程度上限制了國外丙烯酸的進(jìn)口數(shù)量。

2024年上半年，丙烯酸表觀消費(fèi)量評(píng)估為160.6萬噸，較去年同期增加3.9萬噸，漲幅2.47%。從主要下游占比來看，2024年1-6月份，最大下游丙烯酸丁酯產(chǎn)量評(píng)估為116萬噸，較去年同期的103萬噸增加13萬噸，漲幅12.6%。第二大下游精酸產(chǎn)量評(píng)估為55萬噸，較去年同期的50萬噸增加5萬噸，漲幅9.09%。其他酯類下游上半年產(chǎn)量分別評(píng)估為丙烯酸甲酯9萬噸，丙烯酸乙酯6萬噸，丙烯酸異辛酯14萬噸，均較去年同期基本持平或窄增。然下游減水劑需求表現(xiàn)卻不容樂觀，對(duì)酸的剛需消耗量環(huán)比存較為明顯的減少。

上半年丙烯酸毛利下降260.98%，工廠開工積極性受到影響

丙烯酸為丙烯氧化工藝，其直接原料是丙烯。上半年國內(nèi)丙烯市場價(jià)格整體呈現(xiàn)小幅震蕩走勢(shì)，年初價(jià)格偏弱，年中價(jià)格偏強(qiáng)，丙烯上半年均價(jià)較去年同期下跌2.18%，丙烯酸成本較去年同期下降1.48%至6520元/噸。毛利方面，2024年上半年丙烯酸開工同比提升，丙烯酸價(jià)格降幅超過原料丙烯降幅，平均毛利水平較去年同期下降214元/噸至-296元/噸，降幅260.98%。一季度期間丙烯酸價(jià)格數(shù)次處于盈虧線下方，部分高單耗及高加工費(fèi)的中小型裝置存停車操作，4-5月期間盈利情況好轉(zhuǎn)后，酸廠開工意愿提升，行業(yè)開工陸續(xù)上行。從原料丙烯與丙烯酸的價(jià)格相關(guān)性來看，1-2月及4月期間兩者相關(guān)性較強(qiáng)，期間丙烯酸走勢(shì)受成本影響明顯；3月及5-6月期間兩者相關(guān)性較弱，丙烯酸走勢(shì)受供需面的影響增強(qiáng)。

展望下半年：影響丙烯酸市場運(yùn)行的因素主要集中在國際油價(jià)與原料丙烯的走勢(shì)波動(dòng)，以及供給端新增產(chǎn)能的釋放等幾個(gè)方面。

國際油價(jià)與原料丙烯走勢(shì)預(yù)估先漲后跌

國際油價(jià)在下半年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢(shì)。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價(jià)存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。整體來看，油價(jià)變化仍將在成本面給予丙烯市場方向指引，下半年丙烯價(jià)格變化在大方向上仍將與油價(jià)變化趨勢(shì)保持一致。

下半年原料丙烯市場價(jià)格預(yù)估先漲后跌。原油價(jià)格先漲后跌，將在成本面給丙烯市場價(jià)格變化帶來方向性指引。供需同步增長，但供應(yīng)增速大于需求，行業(yè)供應(yīng)過剩壓力加劇，將對(duì)丙烯市場上行空間形成制約。不過9、10月份季節(jié)性消費(fèi)旺季也有望對(duì)價(jià)格形成支撐。另外考慮到行業(yè)整體盈利水平依舊偏弱，丙烯下行空間亦或受限。預(yù)計(jì)下半年丙烯價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在6600-7400元/噸，多數(shù)時(shí)間價(jià)格重心或處于6900-7000元/噸附近波動(dòng)。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

丙烯酸供應(yīng)維持寬松，需求先弱后強(qiáng)

供應(yīng)面來看，下半年丙烯酸檢修損失量主要集中上海32萬噸/年及廣西40萬噸/年兩處裝置的大檢，以及寧波16萬噸/年、嘉興16萬噸/年、南京35萬噸/年、淄博8萬噸/年等中小型裝置的階段性檢修，但整體檢修損失量或不及其他裝置的供應(yīng)增量。三季度浙江某廠丁辛醇裝置投產(chǎn)后，其總計(jì)84萬噸/年丙烯酸裝置存持續(xù)高位運(yùn)行可能，以便為相關(guān)裝置提供蒸汽，且匹配下游丁酯裝置的高負(fù)荷生產(chǎn)，并會(huì)存在一定量的商品酸投放市場。此外，煙臺(tái)某廠蓬萊32萬噸/年新裝置存年底投產(chǎn)預(yù)期。綜合來看，下半年丙烯酸行業(yè)開工大概率將高于上半年，對(duì)酸價(jià)利空影響增加。需求面來看，夏季高溫多雨，為SAP及減水劑等下游的需求淡季，下游對(duì)丙烯酸剛需消耗量有限，酸價(jià)低位整理的可能性較大。8-9月份，隨著下游金九銀十備貨需求的陸續(xù)釋放，酸價(jià)有望觸底窄幅反彈。四季度后期，新裝置投放預(yù)期陸續(xù)發(fā)酵，酸價(jià)存窄幅回跌可能。

丙烯酸下半年或基本符合價(jià)格的季節(jié)性特點(diǎn)，走勢(shì)或低位整理后先漲后跌

丙烯酸價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為“M”型。其中2月、3月、9月、10月均值水平高于全年均值，上漲概率較大。4-6月份受下游需求有限影響，均值水平低于年均水平，價(jià)格處于年內(nèi)的底部水平。結(jié)合原料丙烯市場價(jià)格的變化情況，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，預(yù)計(jì)今年下半年丙烯酸市場依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊沿用《2023-2024年中國丙烯酸市場年度報(bào)告》中關(guān)于2024下半年中國丙烯酸價(jià)格呈現(xiàn)低位運(yùn)行走勢(shì)的預(yù)測，但考慮成本及供需博弈的及本年，本次月均價(jià)預(yù)測或略高于年報(bào)預(yù)測值。下半年丙烯酸價(jià)格走勢(shì)或先低位整理，隨后小漲后回落。華東市場主流運(yùn)行區(qū)間在5800-6500元/噸的概率較大。根據(jù)丙烯酸價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年高點(diǎn)預(yù)期在8-9月份，低點(diǎn)預(yù)期在11-12月份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)造成油價(jià)超預(yù)期上行、丙烯酸虧損引發(fā)裝置減產(chǎn)、丙烯及丙烯酸新產(chǎn)能投放延期。