【導(dǎo)語】2024上半年，在產(chǎn)能擴(kuò)張，供需失衡的背景下，國內(nèi)雙酚A市場運(yùn)行在相對低位水平，市場波動(dòng)趨勢有所放緩，價(jià)格振幅收窄。但由于成本重心上漲，對于雙酚A底部支撐持續(xù)存在。下半年，預(yù)期成本或維持在相對高位，供應(yīng)方面最大變量有兩個(gè)，一是雙酚A新增產(chǎn)能釋放的影響，二是行業(yè)虧損下裝置開工調(diào)節(jié)對于供應(yīng)端產(chǎn)生的影響；需求方面對于部分下游行業(yè)消費(fèi)增長的兌現(xiàn)仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度，綜合來看預(yù)計(jì)下半年雙酚A價(jià)格或延續(xù)低位震蕩態(tài)勢。

2024上半年，國內(nèi)雙酚A價(jià)格重心處于近五年的低位水平（見圖2），1-5月市場整體呈現(xiàn)“M型”波動(dòng)，6月呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢。整體來看，上半年雙酚A走勢與我們在《2023-2024中國雙酚A市場年度報(bào)告》中的預(yù)測相對吻合，但由于國產(chǎn)量寬幅增加而需求復(fù)蘇偏弱以及上游純苯寬幅上漲帶動(dòng)成本重心走高等因素影響，造成我們對雙酚A價(jià)格低值的判斷和出現(xiàn)時(shí)間的預(yù)測出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國內(nèi)雙酚A（華東、現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）均價(jià)為9680元/噸，較上年同期小幅上漲0.49%。

2024上半年雙酚A市場運(yùn)行高點(diǎn)出現(xiàn)在6月末，價(jià)格在10200元/噸。主要原因，一方面成本支撐偏強(qiáng)，上游純苯高位帶動(dòng)主要原料苯酚價(jià)格重心向上，另一原料丙酮受供需緊平衡支撐價(jià)格也處于高位，成本居高不下，雙酚A廠商成本壓力下挺價(jià)意愿明顯；另一方面，受雙酚A行業(yè)持續(xù)虧損影響，自4月起部分雙酚A生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低裝置負(fù)荷或接連停車檢修，截至年中，雙酚A社會(huì)庫存去化有所成效，現(xiàn)貨資源流通量偏緊，對雙酚A價(jià)格也起到支撐作用。不過，由于一季度雙酚A國產(chǎn)量寬幅增加，而需求增速緩慢，導(dǎo)致在3月末雙酚A價(jià)格下探至上半年低點(diǎn)，商談走低至9150元/噸。整體來看，2024年1-6月，雙酚A市場波動(dòng)有所放緩。

供強(qiáng)需弱，雙酚A價(jià)格上漲乏力

2024年上半年雙酚A供應(yīng)量維持增長態(tài)勢，從圖5可以看出，今年1-6月雙酚A供應(yīng)量均高于去年同期水平，并且增量主要來自于國產(chǎn)量，進(jìn)口貨源占比較小。由于當(dāng)前雙酚A國產(chǎn)自給率較高，內(nèi)外盤基本無套利空間，預(yù)估上半年雙酚A進(jìn)口量減少至3萬噸左右，同比減少65%。當(dāng)前，雙酚A產(chǎn)能擴(kuò)張仍在繼續(xù)，上半年，先后有青島海灣化學(xué)以及恒力石化（大連）合計(jì)72萬噸雙酚A新增產(chǎn)能釋放，行業(yè)總產(chǎn)能增長至552.5萬噸，較上年年底增加14.98%。受新裝置投產(chǎn)以及去年新增產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行影響，1-6月雙酚A產(chǎn)量提升至199萬噸左右，同比增加24.74%。從行業(yè)開工變化來看，雖然上半年雙酚A行業(yè)開工較去年同期有所回落，但由于產(chǎn)能基礎(chǔ)較大，所以國產(chǎn)量仍表現(xiàn)出寬幅增長，然而需求復(fù)蘇偏弱，增速不及供應(yīng)，市場供需失衡，導(dǎo)致雙酚A價(jià)格上漲動(dòng)力不足。

2024上半年雙酚A國內(nèi)消費(fèi)量同比也有所增加，1-6月雙酚A消費(fèi)量增長至200萬噸左右，較上年同期增加19%。從PC及環(huán)氧樹脂兩大消費(fèi)行業(yè)來看，PC對于雙酚A需求增長明顯多于環(huán)氧樹脂，占雙酚A消費(fèi)比重至少65%左右。上半年，PC行業(yè)成本壓力釋放，行業(yè)開工顯著回升，疊加新增產(chǎn)能投放，導(dǎo)致PC國產(chǎn)量同比寬幅增長19%左右，從而帶動(dòng)對雙酚A需求的增加。而環(huán)氧樹脂終端消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)偏弱，雖然前期宏觀偏好來自政策端的加碼和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，但市場更關(guān)心政策落地帶來的實(shí)際需求支撐，在房地產(chǎn)下行的背景下，環(huán)氧樹脂消費(fèi)增速提升受到制約，行業(yè)供應(yīng)過剩顯著，以液體環(huán)氧樹脂開工為例，上半年行業(yè)平均開工負(fù)荷在52%左右，較去年同期下降了4個(gè)百分點(diǎn)，因此對于雙酚A需求的增長也較為有限。出口方面，為緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，部分商家也在積極拓寬雙酚A海外銷售渠道，預(yù)估1-6月雙酚A出口量在1萬噸左右，同比增加317%。不過，由于出口規(guī)模尚未形成，所以對雙酚A需求量影響不大。

成本重心走高，對雙酚A底部價(jià)格支撐持續(xù)存在

2024上半年，雙酚A主要上游產(chǎn)品均呈現(xiàn)走高態(tài)勢（見圖9），其中純苯及丙酮受行業(yè)供需緊平衡支撐，上半年均價(jià)同比漲幅較大，分別同比上漲25.72%以及32.83%。而主要原料苯酚，因與上游純苯長期倒掛，市場價(jià)格也被動(dòng)抬高，但下游需求承壓，因此漲幅相對有限，上半年均價(jià)較同比上漲2.97%。由于相關(guān)上游產(chǎn)品不同幅度上漲，導(dǎo)致雙酚A成本重心上揚(yáng)，2024年1-6月雙酚A平均裝置成本在10600元/噸，同比上漲7.21%。但因成本傳導(dǎo)不暢，雙酚A價(jià)格跟漲乏力，自去年四季度開始，行業(yè)便陷入虧損狀態(tài)（見圖10）。今年上半年，雙酚A裝置毛利始終處于盈虧線下方，且虧損程度有所擴(kuò)大，截至6月末，雙酚A平均裝置毛利虧損在920元/噸，較上年同期虧損擴(kuò)大了412.93%。成本重心居高不下，在雙酚A價(jià)格回調(diào)過程中托底作用始終存在。同樣也是因?yàn)槌杀緣毫Τ掷m(xù)，部分雙酚A生產(chǎn)企業(yè)被迫降低裝置負(fù)荷或停工，從而減少虧損以及緩解市場供需壓力。

展望2024下半年，成本支撐雙酚A價(jià)格底部的邏輯依然存在，市場最大變量將在裝置停車檢修以及新增產(chǎn)能釋放對于供給端實(shí)際變化的影響，而需求方面政府推出的穩(wěn)增長政策將進(jìn)一步推動(dòng)終端消費(fèi)環(huán)境向好改善，不過對于實(shí)際需求的增長兌現(xiàn)仍將保持謹(jǐn)慎態(tài)度。在產(chǎn)能擴(kuò)張供應(yīng)相對寬松的背景下，預(yù)計(jì)下半年雙酚A價(jià)格仍或延續(xù)低位震蕩態(tài)勢。

2024下半年原油價(jià)格或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，對化工品市場形成支撐。上游純苯在下半年亞中套利窗口或?qū)⒋蜷_，因此進(jìn)口量有增加預(yù)期，從而緩解國內(nèi)供應(yīng)緊張態(tài)勢，不過由于下游裝置投產(chǎn)計(jì)劃也較多，對于下半年純苯行情仍存一定支撐，整體來看，下半年雙酚A成本重心無寬幅回撤預(yù)期，所以對于市場托底作用將持續(xù)。

供應(yīng)端來看，如表1所示，下半年雙酚A仍有新增產(chǎn)能計(jì)劃投放，同時(shí)裝置停車檢修也將貫穿三、四季度。從計(jì)劃來看，新增裝置投產(chǎn)預(yù)期集中在三季度，不過由于當(dāng)前雙酚A盈利不佳，部分裝置投產(chǎn)時(shí)間也存延后可能，與此同時(shí)，三季度雙酚A停車檢修計(jì)劃也較為集中，一定程度上對沖了新增產(chǎn)能釋放帶來的供應(yīng)增量，所以預(yù)期三季度雙酚A累庫壓力不大。而四季度隨著停車檢修裝置的回歸以及部分新增產(chǎn)能或穩(wěn)定運(yùn)行，市場供應(yīng)寬松預(yù)期增加，但是在雙酚A虧損修復(fù)有限的前提下，計(jì)劃外的降負(fù)或停工也將對供應(yīng)面帶來擾動(dòng)。

需求方面，如表2所示，下半年雙酚A下游PC及環(huán)氧樹脂行業(yè)預(yù)期新增產(chǎn)能分別在35萬噸以及23萬噸，具體投產(chǎn)時(shí)間存在一定不確定性，對于雙酚A需求增長的兌現(xiàn)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，而實(shí)際消費(fèi)增量或更多集中在存量產(chǎn)能中需求的進(jìn)一步釋放。不過，政府推出的各項(xiàng)穩(wěn)增長政策將進(jìn)一步推動(dòng)需求向好改善，消費(fèi)市場總體呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。

雙酚A價(jià)格具有季節(jié)性特點(diǎn)，三季度上漲概率較大

在過去的十年和五年內(nèi)，觀察到雙酚A市場價(jià)格在三季度上漲概率較大，主要支撐因素來自集中性的停車檢修以及傳統(tǒng)的需求旺季。而10月以后格往往面臨沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，并且11-12月將逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場出現(xiàn)下跌的概率相對較大。結(jié)合成本及供需面變化的預(yù)期，預(yù)計(jì)今年下半年雙酚A市場或?qū)⒀永m(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，但價(jià)格振幅或相對有限。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國雙酚A市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，預(yù)計(jì)下半年雙酚A市場價(jià)格或先揚(yáng)后抑。成本高位將階段性提振雙酚A價(jià)格以及持續(xù)支撐市場底部價(jià)格，而在供應(yīng)增速快于需求增速趨勢不變的預(yù)期下，市場上漲空間將受限，預(yù)計(jì)下半年華東雙酚A價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在9300-10500元/噸。