【導(dǎo)語(yǔ)】2024上半年MMA市場(chǎng)高位上漲運(yùn)行，基于出口訂單激增驅(qū)動(dòng)總需求，供需平衡差縮小支撐MMA價(jià)格創(chuàng)六年來(lái)新高。下半年，MMA市場(chǎng)在供需緊平衡格局下，價(jià)格或維持高位運(yùn)行。

上半年國(guó)內(nèi)MMA市場(chǎng)整體高位上漲運(yùn)行，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)MMA市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的出現(xiàn)偏差，首先由于受?chē)?guó)內(nèi)外裝置運(yùn)行不穩(wěn)，出口量在3月份激增，其次MMA國(guó)內(nèi)裝置問(wèn)題重啟不暢，使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增量預(yù)期減少，MMA在4月份快速上漲并連破15000元/噸、16000元/噸關(guān)口，造成我們預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國(guó)內(nèi)MMA華東一級(jí)市場(chǎng)均價(jià)為14281元/噸 ,較上年同期上漲32.04%，環(huán)比上漲23.58%（見(jiàn)圖1）。截至6月26日國(guó)內(nèi)MMA華東一級(jí)收盤(pán)價(jià)格15400元/噸，該價(jià)格較年初上漲了19.38%（見(jiàn)圖2）。

2024年上半年MMA市場(chǎng)運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在4月末，價(jià)格達(dá)到16550元/噸。創(chuàng)上半年高點(diǎn)的同時(shí)刷新了2019年來(lái)的高點(diǎn)。主要是五一假期前部分用戶剛需補(bǔ)貨，以及海外訂單集中交付導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)供應(yīng)減少，從而在供需兩端對(duì)價(jià)格帶動(dòng)。上半年低點(diǎn)是2月春節(jié)假期影響因需求表現(xiàn)偏弱，MMA價(jià)格窄幅回落，2月4日，價(jià)格在12350元/噸，創(chuàng)上半年年內(nèi)低點(diǎn)。

上半年MMA市場(chǎng)價(jià)格高位上漲，主要是由于上半年國(guó)內(nèi)供應(yīng)總量增速放緩，而需求增速大于供應(yīng)增速，因此支撐MMA上半年價(jià)格高位上漲。

上半年原料丙酮同比漲幅領(lǐng)先，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍集中在MMA

目前國(guó)內(nèi)MMA擁有兩種生產(chǎn)工藝，丙酮氰醇法和C4法。截至2024年上半年，丙酮氰醇法占比77%，較去年同期上升4個(gè)百分點(diǎn)，C4法占比23%。丙酮氰醇法的原料主要包括丙酮、氫氰酸等，而氫氰酸基本以丙烯腈副產(chǎn)為主。目前中國(guó)丙酮氰醇法工藝的MMA生產(chǎn)企業(yè)與丙烯腈行業(yè)配套率高達(dá)73%，與丙酮行業(yè)配套率50%。

上半年從MMA原料價(jià)格來(lái)看，上游丙酮均價(jià)環(huán)同比漲幅領(lǐng)先、環(huán)同比漲幅分別為32.79%、11.43%。丙酮驅(qū)動(dòng)因素主要受成本壓力轉(zhuǎn)為供應(yīng)支撐。進(jìn)入2024年酚酮工廠盈利能力明顯偏弱，尤其是對(duì)于主線的苯酚-雙酚A成本傳導(dǎo)不暢，部分酚酮裝置停車(chē)檢修使其丙酮現(xiàn)貨流通量減少，成為丙酮市場(chǎng)價(jià)格上漲的主要助力。上游相關(guān)丙烯腈均價(jià)環(huán)同比上漲分別6.43%、1.94%。主要為供需變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響丙烯腈價(jià)格跌后上漲，但2024年上半年丙烯腈月均價(jià)始終處于歷史五年平均價(jià)格之下。

上半年從MMA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)來(lái)看，仍集中在MMA行業(yè)，其中MMA行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比上漲153.85%，同比上漲191.98%，主要受其成本漲幅低于MMA價(jià)格漲幅。PMMA行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比上漲8.14%，同比上漲27.04%。上游丙酮行業(yè)利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，環(huán)同比都出現(xiàn)較大跌幅，分別為-1624.14%和-37.27%。另一相關(guān)產(chǎn)品丙烯腈行業(yè)受兩大原料均價(jià)下跌影響，丙烯腈行業(yè)理論盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，環(huán)同比都出現(xiàn)漲幅，分別為134.12%和228.89%。

出口增量驅(qū)動(dòng)總需求，供需差縮小支撐價(jià)格上行

2024年MMA行業(yè)仍處于擴(kuò)能周期，但增速放緩，較去年同期相比2024上半年僅有重啟奕翔一套15萬(wàn)噸裝置在二季度投產(chǎn)。產(chǎn)量方面，上半年在產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，1-6月MMA產(chǎn)量達(dá)到了70萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)19.86%，環(huán)比增長(zhǎng)4.48%。此外，1-5月份MMA進(jìn)口3.03萬(wàn)噸，較上年同期減少了29.85%。1-6月份預(yù)計(jì)總供應(yīng)量達(dá)到了73.5萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)了15.38%，環(huán)比增長(zhǎng)3.23%。

需求方面，上半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)，因PMMA行業(yè)新增產(chǎn)能釋放，上半年MMA國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)量在60萬(wàn)噸，較去年同期增加9%，環(huán)比下降4%。出口方面，1-5月MMA總出口量在10.36萬(wàn)噸，較去年同期增加67.15%。上半年預(yù)計(jì)總需求量達(dá)到72.4萬(wàn)噸，較去年同期增加16.12%，環(huán)比增加3.74%。總需求增幅超過(guò)總供應(yīng)增幅，行業(yè)供需差縮小在一定程度上支撐了上半年MMA價(jià)格高位上漲，尤其是二季度MMA市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)新高。

展望下半年，影響MMA市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在供給端、出口端和產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)成本變化等幾個(gè)方面。

下半年MMA供需仍保持緊平衡格局

下半年MMA產(chǎn)能擴(kuò)張將繼續(xù)放緩，新增C2法產(chǎn)能5萬(wàn)噸，但考慮其在四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)量增加相對(duì)有限。其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈丙烯腈下半年共計(jì)78萬(wàn)噸配套產(chǎn)能預(yù)期增加，而丙烯腈消費(fèi)增量仍不及供應(yīng)增量，因此丙烯腈行業(yè)的供需矛盾下的盈利狀況成為MMA行業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷的限制條件，并且下半年MMA多套裝置存在檢修計(jì)劃，產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比增加有限。

需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游主要領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)谙掳肽昕赡軙?huì)放緩，主要是由于原料成本高企，導(dǎo)致下游產(chǎn)品整體盈利狀況不佳。然而，考慮到金九銀十的傳統(tǒng)需求，終端制品的消費(fèi)需求有望得到提振。在出口方面，下半年三菱將關(guān)閉其在日本廣島的10.7萬(wàn)噸/年的丙酮氰醇法裝置，羅姆化學(xué)將投產(chǎn)其在美國(guó)25萬(wàn)噸/年C2法新產(chǎn)能，但考慮實(shí)際有效產(chǎn)量的釋放仍需關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)程及裝置運(yùn)行情況，預(yù)計(jì)海外供需格局回歸相對(duì)平衡還需要時(shí)間，因此預(yù)估下半年國(guó)內(nèi)MMA仍將持續(xù)保持月度2萬(wàn)噸的出口水平。

MMA具有季節(jié)性特點(diǎn)，9月供需支撐上漲概率明顯

MMA價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，按照2019-2023年的價(jià)格變化來(lái)看，其中2月、5月、9月上漲概率較大，尤其是9月份受到消費(fèi)旺季的加持上漲概率偏高。從今年季節(jié)性特點(diǎn)主要是表現(xiàn)在4月份上漲。下半年MMA市場(chǎng)高點(diǎn)或出現(xiàn)在9月份。

整體來(lái)看，下半年宏觀數(shù)據(jù)、地緣問(wèn)題及消費(fèi)旺季能否落地是影響油價(jià)變化的主要因素，預(yù)計(jì)油價(jià)在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢(shì)。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價(jià)存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫(kù)存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。整體來(lái)看，油價(jià)變化仍將在MMA產(chǎn)業(yè)鏈成本面給予指引。從供需方面來(lái)看，供應(yīng)端因多家裝置計(jì)劃內(nèi)檢修，需求端有“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季作為加成，三季度市場(chǎng)價(jià)格有望沖高。但考慮到四季度因MMA產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期，同時(shí)需求進(jìn)入淡季的影響，價(jià)格或趨低調(diào)整。卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)MMA市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年MMA市場(chǎng)價(jià)格先高后低，但振幅收窄。主要是供需仍相對(duì)緊平衡格局將對(duì)MMA市場(chǎng)價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)下半年MMA價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在13500-16000元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。