[導(dǎo)語]2024年上半年燃料乙醇價(jià)格先跌后漲，燃料乙醇利潤仍好于食用和工業(yè)乙醇，但行業(yè)供應(yīng)競爭增加，企業(yè)生產(chǎn)虧損周期擴(kuò)大。下半年7-8月燃料乙醇市場有汽油傳統(tǒng)消費(fèi)旺季和乙醇工廠夏季檢修的支撐，雖然之后供需利多預(yù)計(jì)削減，但下半年成本可能繼續(xù)支撐燃料乙醇價(jià)格，預(yù)計(jì)下半年燃料乙醇價(jià)格漲后震蕩可能。

上半年供應(yīng)競爭增加，燃料乙醇市場價(jià)格跌至2021年以來最低

2024年上半年東北燃料乙醇價(jià)格先跌后漲。其價(jià)格及供需趨勢與我們在《2022-2023中國乙醇市場年度報(bào)告》中預(yù)測的一致。從相對水平看，2024年6月26日，東北99.5%乙醇（現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）收盤均價(jià)為6225元/噸,較2023年最后一個(gè)交易日下跌800元/噸，跌幅11.39%；2024年截至6月26日，上半年均價(jià)6183.97元/噸,較2023年上半年均價(jià)下跌10.55%；較2023年下半年均價(jià)下跌9.10%。

2024年上半年東北地區(qū)最高價(jià)在1月中上旬6600元/噸，最低價(jià)出現(xiàn)在3月底5800元/噸，價(jià)格為2021年以來最低。2024年上半年燃料乙醇相對其他汽油組分的價(jià)格較長周期存在優(yōu)勢，燃料乙醇需求較去年同期提升，一季度乙醇汽油受春運(yùn)及居民假期出行增加支撐需求穩(wěn)健，但東北燃料乙醇產(chǎn)量也增加，煤制乙醇新增產(chǎn)能投產(chǎn)也影響乙醇市場整體供量提升。市場供大于需的情況下價(jià)格跌勢為主。不同貨源成本不一，隨著山東等消費(fèi)區(qū)域市場高低端價(jià)差擴(kuò)大，東北燃料乙醇成本壓力增加而難再繼續(xù)跟跌，3月部分生產(chǎn)企業(yè)減量挺價(jià)操作，二季度東北燃料乙醇和其他貨源生產(chǎn)企業(yè)停機(jī)檢修均有增加，市場價(jià)格逐步筑底回升。

供應(yīng)：2024年上半年產(chǎn)量較去年下半年相比下降，較去年同期微增。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，2024年上半年中國燃料乙醇產(chǎn)量191.68萬噸，較去年下半年下降5.54%，因部分時(shí)間利潤較差，影響企業(yè)生產(chǎn)積極。2024年上半年產(chǎn)量較去年上半年仍增長3.75%，去年上半年雞東裝置產(chǎn)量低于今年上半年。從盈利上看，燃料乙醇2024年上半年仍處于微虧狀態(tài)，平均虧損30.77元/噸。

進(jìn)口方面，2024年上半年國內(nèi)改性乙醇進(jìn)口量保持低位。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月國內(nèi)改性乙醇進(jìn)口量1638.106噸，是去年同期的近50倍，1月進(jìn)口量較高，之后回落，1月進(jìn)口增量主要來著南非。由于國內(nèi)市場供應(yīng)基本飽和，內(nèi)外盤套利窗口不穩(wěn)定，今年上半年國內(nèi)乙醇進(jìn)口量持續(xù)低位。

需求：1-5月燃料乙醇消費(fèi)量提升。2024年1-5月燃料乙醇國內(nèi)消費(fèi)量161.93萬噸，較去年同期增加18.27萬噸。燃料乙醇只有乙醇汽油一個(gè)下游應(yīng)用。2023年居民出行逐步回暖，至2024年上半年乙醇汽油消費(fèi)量不及去年下半年，但較去年同期仍有增長。加之2024年上半年燃料乙醇相對其他汽油組分的價(jià)格較長周期存在優(yōu)勢也利好燃料乙醇需求。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，我國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)1138.4萬輛和1149.6萬輛，同比分別增長6.5%和8.3%。雖然新能源汽車產(chǎn)銷量和出口量亦是延續(xù)快速增長態(tài)勢，但燃油車仍是同比增長，對國內(nèi)汽油需求依舊帶來提振。據(jù)交通運(yùn)輸部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，我國高速公路9座及以下小客車出行量、營業(yè)性客運(yùn)量實(shí)現(xiàn)較快增長，同比增速均在25%以上，表明旅游業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，居民出行率繼續(xù)增長。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，1-5月中國汽油消費(fèi)量同比上漲0.39%。

出口方面，今年以來國內(nèi)乙醇出口量同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但仍處低位。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月改性乙醇累計(jì)出口約84噸，較去年同期下提升121%。整體來看，2024年上半年乙醇出口量依然較少，缺乏價(jià)格競爭力。

毛利：燃料乙醇毛利同比下降，利潤好于食用和工業(yè)乙醇。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)2024年上半年燃料乙醇的平均毛利在-29.98元/噸，較去年同期下降94.12元/噸。食用和工業(yè)乙醇平均毛利較燃料乙醇低84.09元/噸。生產(chǎn)企業(yè)燃料乙醇虧損相對較小，主力工廠生產(chǎn)燃料乙醇積極性更高。由7也可見上半年燃料乙醇利潤較長周期高于食用和工業(yè)乙醇。2024年上半年燃料乙醇理論虧損最大的月份在3月，隨著成本支撐增加，3月后生產(chǎn)企業(yè)減量保價(jià)，行業(yè)利潤4-5月表現(xiàn)回升。

展望下半年，影響燃料乙醇市場運(yùn)行的因素仍集中在成本和供應(yīng)、需求方面，市場對山東地區(qū)需求的不確定性風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎觀望，東北燃料乙醇7月檢修增加，原料玉米價(jià)格高企可能仍影響燃料乙醇價(jià)格難跌。

下半年燃料乙醇需求預(yù)計(jì)先增后降，整體需求上行動力不足

需求方面，經(jīng)濟(jì)回升動能依然不足，新能源以及替代資源持續(xù)沖擊下，導(dǎo)致成品油需求處于低速增長趨勢，乙醇汽油需求增量動力不足，需求預(yù)期反饋至燃料乙醇市場。從季節(jié)性特點(diǎn)來看，下半年燃料乙醇需求預(yù)計(jì)先增后降，整體需求預(yù)期增量。7-10月份受暑假出行以及國慶節(jié)假期等因素提振，國內(nèi)汽油需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，特別是9月份，開學(xué)季疊加國慶節(jié)前備貨，終端補(bǔ)庫需求預(yù)計(jì)增量明顯，9月汽油需求或達(dá)到下半年高點(diǎn)，燃料乙醇需求也將受此提振。而在國慶節(jié)假期結(jié)束后，10月中旬至12月，由于缺乏節(jié)假日利好提振，居民駕車出行預(yù)計(jì)放緩，汽油需求存在回落可能，四季度燃料乙醇需求預(yù)計(jì)下降可能。

7-8月東北燃料乙醇檢修增加，其他貨源供應(yīng)增量影響部分銷區(qū)競爭不減

7月東北供應(yīng)減少帶來的價(jià)格支撐增加，但低價(jià)貨源供應(yīng)增量仍影響主營煉廠以外的市場份額競爭可能增加。7月東北燃料乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降，供應(yīng)支撐預(yù)期尚存。鴻展樺南6月15日起檢修一個(gè)月至7月中旬，后續(xù)巴彥也有檢修計(jì)劃；7月吉林燃料乙醇可能計(jì)劃檢修；萬里潤達(dá)計(jì)劃7月15日期停機(jī)檢修半個(gè)月；新天龍7月月中有開始檢修的計(jì)劃；國投雞東裝置重啟時(shí)間未確定，國投海倫8月的檢修計(jì)劃可能提前至7月中旬開始。工業(yè)乙醇方面7月供應(yīng)預(yù)計(jì)回升，安徽工廠生產(chǎn)，陜西工廠計(jì)劃6月末前后開機(jī)，湖南工廠兩條線生產(chǎn)。山東工廠50萬噸計(jì)劃7月開始試車，新疆50萬噸計(jì)劃7月試車，兩家工廠可能在8月底至9月較集中投產(chǎn)。

供需面拉鋸，成本支撐保持，預(yù)計(jì)燃料乙醇價(jià)格波動有限

供需面來看，7-8月乙醇生產(chǎn)企業(yè)迎來傳統(tǒng)夏季檢修，黑龍江鴻展、國投海倫、萬里潤達(dá)均在此期間安排了檢修。7-8月燃料乙醇檢修集中的情況將影響產(chǎn)量將降至年內(nèi)低位，而此時(shí)也正值下游乙醇汽油的需求步入旺季，燃料乙醇市場的供需利多可能增加。但隨著檢修季的結(jié)束，工業(yè)乙醇集中投產(chǎn)也影響乙醇市場整體供應(yīng)預(yù)期增加，預(yù)計(jì)燃料乙醇市場供應(yīng)在9月會有明顯回升。9-10月上旬燃料乙醇市場可能供需兩旺，但此時(shí)供應(yīng)增量會使供需利多減少。而10中旬至12月份如上文所述需求將有回落，市場供需局面可能進(jìn)一步傾向供大于需，東北貨源冬季運(yùn)輸受天氣因素的影響可能仍存在，不過近期主力工廠本年度部分向主要消費(fèi)區(qū)域布局儲罐可能緩和運(yùn)輸帶來的供應(yīng)問題。

下半年燃料乙醇成本支撐預(yù)期保持，三季度玉米以消耗庫存為主，市場雖然預(yù)期四季度新玉米上市帶來明顯供應(yīng)增量，但警惕天氣帶來的產(chǎn)量波動對新季玉米價(jià)格形成的支撐，玉米價(jià)格高企預(yù)期下燃料乙醇成本面存在支撐。整體來看，預(yù)計(jì)2024年下半年東北燃料乙醇價(jià)格三季度存在上漲可能，多數(shù)時(shí)間波動有限，日均價(jià)震蕩區(qū)間可能在6150-6500元/噸。