[導(dǎo)語] 2024年上半年國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，中國食用和工業(yè)乙醇行業(yè)供應(yīng)增量大于需求增量，價格下跌。盡管供應(yīng)者之間競爭加劇，但理性仍存，多數(shù)時間生產(chǎn)虧損影響下，企業(yè)不再盲目追求市場份額擴大，且基于供需現(xiàn)狀，乙醇裝置檢修較往年有所提前。下半年經(jīng)濟恢復(fù)性增長有預(yù)期但也有懸念，數(shù)套工業(yè)乙醇裝置計劃投產(chǎn)，原料玉米新作將迎來上市期，增加乙醇市場不確定性，但成本對于乙醇的支撐不容忽視，預(yù)計下半年乙醇市場雖然競爭態(tài)勢不減，但價格下行壓力或低于上半年，上行空間有限。

價格：上半年95%乙醇市場價格重心下行全國均價跌至2020年8月以來最低點

2024年上半年多數(shù)時間中國95%乙醇全國均價走勢下跌，僅5月表現(xiàn)為上漲。其走勢與我們在《2023-2024中國乙醇市場年度報告》中預(yù)測的基本一致。從相對水平看，2024年截至6月21日全國95%乙醇（現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）均價為6030元/噸,較2023年最后一個交易日下跌9.89%；2024年上半年均價6208.24元/噸,較2023年上半年均價下跌8.13%；較2023年下半年均價下跌9.09%。

2024年上半年95%乙醇市場運行的高點出現(xiàn)在1月初，價格達到6665元/噸，最低價出現(xiàn)在5月底5985元/噸。影響上半年乙醇價格波動的主要因素是供需，特別是中間體類下游利潤較差，自下向上形成負反饋，對乙醇價格形成下行壓力，上半年多數(shù)時間95%乙醇價格處于下行通道。上半年供應(yīng)保持增量，食用和工業(yè)乙醇競爭難免加劇，成本支撐在二季度增強，并對乙醇價格形成影響。由于生產(chǎn)虧損擴大，同時需求影響乙醇企業(yè)產(chǎn)品庫存，5月裝置檢修較往年提前約兩個月，供應(yīng)支撐賣方挺價，乙醇漲價從產(chǎn)區(qū)向消區(qū)傳導(dǎo)，食用和工業(yè)乙醇出現(xiàn)了上半年第一次南、北皆漲行情。

供應(yīng)：產(chǎn)量同、環(huán)比皆呈現(xiàn)增長態(tài)勢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)預(yù)計2024年上半年中國食用和工業(yè)乙醇產(chǎn)量340.3萬噸，較2023年上半年增長7.91%，較2023年下半年增長5.25%。從不同區(qū)域占比情況來看，東北、華中和華東產(chǎn)量位居全國前三位，占比分別在38%、22%、20%，較去年同期占比分別增長2個百分點，增長3個百分點，下降6個百分點。華東地區(qū)產(chǎn)量下降較快主要受木薯乙醇生產(chǎn)虧損所致企業(yè)開工積極性差。從分規(guī)格型號情況來看，普級、優(yōu)特級、無水乙醇（含煤制乙醇）產(chǎn)量占比分別在38%、37%、25%，較去年同期占比分別下降0.6個百分點，下降3個百分點，增長3個百分點。其中優(yōu)特級乙醇產(chǎn)量占比下降主要受酒類等下游需求下降所致。無水乙醇產(chǎn)量占比增加主要受煤制無水乙醇新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來產(chǎn)量增長影響。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計僅1-5月煤制乙醇產(chǎn)量達到25.5萬噸，較去年同期增長128%，為所有工藝中產(chǎn)量增長最快的品種。另外，影響食用和工業(yè)乙醇產(chǎn)量的因素除上述外，還包括燃料乙醇供需情況、副產(chǎn)品DDGS需求情況等。

進口方面，2024年以來國內(nèi)乙醇進口量保持低位。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月國內(nèi)未改性乙醇進口量僅有59.799噸，較去年同期增長94.89%。由于國內(nèi)市場供應(yīng)基本飽和，內(nèi)外盤套利窗口不穩(wěn)定，2024年國內(nèi)乙醇進口量較少。

需求：不同領(lǐng)域?qū)σ掖夹枨笥性鲇袦p。2024年上半年食用和工業(yè)乙醇預(yù)計國內(nèi)消費量284萬噸，較去年同期增長10萬噸。其中食品飲料領(lǐng)域白酒對乙醇消耗量降幅最明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊抽樣調(diào)查顯示，供應(yīng)商反映下游白酒對乙醇用量出現(xiàn)不同程度縮減,較去年同期相比下降約20%-40%。這主要是由于白酒中小企業(yè)賽道擁擠，小酒廠銷量下滑，對乙醇用量下降，高端品牌隨著工藝的變化，對乙醇用量也呈現(xiàn)下降趨勢。2024年上半年主要化工類下游對乙醇采購量增長，其中下游醋酸乙酯增量最明顯。卓創(chuàng)資訊預(yù)計1-6月醋酸乙酯產(chǎn)量可能達到116萬噸，較去年同期增長接近20萬噸，粗估上半年消耗乙醇量67.28萬噸，較去年同期增長約11.6萬噸。另外化工領(lǐng)域碳酸甲乙酯對乙醇采購量增長，來自于下游訂單的支撐，聯(lián)泓、東科、瑞柏等新裝置先后投產(chǎn)。僅華東地區(qū)截至上半年對乙醇采購量接近10萬噸，不過碳酸甲乙酯對乙醇需求呈現(xiàn)分化特點，行業(yè)集中度進一步提升。因行業(yè)開始整合，小企業(yè)開機時間短，對乙醇用量縮減，但大企業(yè)開機時間長，對乙醇用量增加，另外碳酸甲乙酯對乙醇質(zhì)量要求上看，優(yōu)級、無水乙醇皆可滿足客戶需求，行業(yè)新上裝置對原料乙醇的包容性更強，采購優(yōu)級乙醇企業(yè)數(shù)量有所增多，但行業(yè)內(nèi)采購無水乙醇的企業(yè)占比仍大。

出口方面，2024年以來國內(nèi)乙醇出口量同比呈現(xiàn)下降態(tài)勢。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-5月未改性乙醇累計出口約4680.314噸，較去年同期下降18.891%。整體來看，中國傳統(tǒng)工藝以長春出口缺乏價格競爭力。

成本與毛利：不同區(qū)域成本分化，主要工藝生產(chǎn)虧損。2024年上半年對于玉米乙醇不同區(qū)域情況來看，河南玉米乙醇成本最低，吉林玉米乙醇成本相對較高。從圖8玉米價格走勢來看，4-5月河南玉米價格低于東北地區(qū)，導(dǎo)致河南玉米乙醇成本最低，乙醇價格競爭力最強。另外綜合考慮到東北玉米乙醇外運有汽運和船運成本，乙醇價格較低，而河南乙醇外運有地理位置優(yōu)勢，綜合來看，上半年玉米乙醇河南盈利最好，吉林、黑龍江多數(shù)時間處于生產(chǎn)虧損狀態(tài)。不同工藝盈利情況來看，木薯乙醇盈利較差。匯率波動和海運費是影響木薯乙醇進口原料木薯干的重要因素。另外國內(nèi)木薯乙醇工廠偶爾存在集中采購現(xiàn)象，也導(dǎo)致木薯干價格一度上漲，木薯干與木薯乙醇價格一度產(chǎn)生背離，導(dǎo)致木薯乙醇生產(chǎn)成本較高。另外對于玉米乙醇來看，影響乙醇成本的因素除了乙醇與玉米價格外，副產(chǎn)品DDGS的情況對于乙醇企業(yè)生產(chǎn)具有重要作用。由于原料玉米影響，副產(chǎn)品DDGS毒素超標，另外養(yǎng)殖需求持續(xù)平淡，下游部分消化前期庫存，部分保持隨用隨買節(jié)奏，DDGS出貨壓力高于去年同期，6月DDGS價格波動對乙醇企業(yè)盈利明顯有影響。

展望下半年，影響乙醇市場行情運行的因素將集中在供給端煤制乙醇新增產(chǎn)能的投放進程、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇程度對于需求端的提振效果，以及新糧上市前后玉米價格波動加快等幾個方面。

工業(yè)乙醇下半年加速投產(chǎn)，供應(yīng)壓力暫時難以消除。

下半年多套煤制乙醇裝置計劃投產(chǎn)，分別是山東恒信50萬噸、新疆天業(yè)25萬噸，另外河南瑞柏25萬噸裝置建成也在等待投產(chǎn)安排。預(yù)計下半年食用和工業(yè)乙醇產(chǎn)能較上半年增加95萬噸至1546.9萬噸。另外發(fā)酵乙醇行業(yè)裝置檢修部分已經(jīng)提前安排在5-6月，其他裝置檢修安排在7-8月，整體看由于檢修計劃提前，導(dǎo)致下半年裝置檢修損失量可能低于往年同期。但若乙醇利潤持續(xù)較差，停機裝置恢復(fù)生產(chǎn)時間可能延遲，目前黑龍江地區(qū)至少有兩套裝置計劃投改，停機時間較長，預(yù)計下半年發(fā)酵工藝乙醇產(chǎn)量可能未必超過上半年，但工業(yè)乙醇產(chǎn)量將超過上半年。四季度新玉米上市后，玉米乙醇產(chǎn)量預(yù)計可能迎來增長，整體看下半年食用和工業(yè)乙醇產(chǎn)量高于上半年概率仍存。

下游盈利較差，預(yù)計下半年需求好于上半年。

從季節(jié)性特點來看，通常下半年乙醇需求好于上半年。2024年上半年的主要壓力來看于下游需求自下向上形成負反饋，因此乙醇自身情況來看，下游需求及利潤改善，有助于乙醇從價格低谷中走出。從宏觀環(huán)境來看，對下半年的預(yù)期稍好于上半年。盡管宏觀總量運行仍有壓力，但預(yù)計政策會持續(xù)聚焦新動能，工業(yè)景氣度可能改善。因乙醇下游產(chǎn)品靠近終端，預(yù)計下半年下游需求情況可能稍好于上半年，但改善空間不大。

原料玉米價格可能上漲，成本支撐可能增強。

三季度玉米以消耗庫存為主，通常糧食供給壓力減輕，貿(mào)易主體話語權(quán)增加，玉米價格處于年內(nèi)相對稍高水平。四季度新玉米上市，可能帶來明顯供應(yīng)增量，但警惕天氣帶來的產(chǎn)量波動，另外四季度也是玉米深加工生產(chǎn)旺季，有望對新季玉米價格形成一定支撐。

綜合來看，預(yù)計下半年食用和工業(yè)乙醇價格最高點低于上半年，多數(shù)區(qū)域低點高于上半年，波動空間收窄。盡管供應(yīng)方競爭加劇，但是乙醇企業(yè)連續(xù)虧損影響下，現(xiàn)金流緊張，企業(yè)對于成本更加看重，對于利潤的追求迫切意愿有所增強。因此成本支撐有望加強下，乙醇價格重心小幅上移概率增加。預(yù)計下半年東北玉米乙醇價格波動在5650-6300元/噸，蘇北95%乙醇價格波動在5900-6400元/噸，廣西95%糖蜜乙醇價格波動在6200-7000元/噸。