【導(dǎo)語】2024年上半年環(huán)己酮價(jià)格走勢呈“N”字型走勢，6月下旬收于漲，供需面和成本面是驅(qū)動價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。下半年來看，需求端存“金九銀十”預(yù)期，且成本端支撐強(qiáng)勢，環(huán)己酮減虧意向下價(jià)格維持高位運(yùn)行，不過行業(yè)供應(yīng)寬松狀態(tài)難改，價(jià)格上行空間受限。

上半年國內(nèi)環(huán)己酮市場呈現(xiàn)“N”字型走勢，上半年收于漲，其走勢與我們在《2023-2024中國環(huán)己酮市場年度報(bào)告》中預(yù)測走勢基本一致，但今年高成本遇到多供應(yīng)，行業(yè)利潤不同于往年，今年長期處于虧損狀態(tài)，制約環(huán)己酮的整體漲幅。2024年1-6月份（6月25日），國內(nèi)環(huán)己酮均價(jià)為10038元/噸，較去年同期上漲8.05%。截至6月25日，華東地區(qū)環(huán)己酮市場主流成交送到價(jià)在10600-10650元/噸，觸及年內(nèi)高點(diǎn)，較年初上漲875元/噸，漲幅達(dá)8.97%。

2024年上半年環(huán)己酮市場運(yùn)行的高點(diǎn)10650元/噸出現(xiàn)在2月下旬。由圖1可見，環(huán)己酮上半年多數(shù)月份處于上行走勢，僅3月份價(jià)格有下行走勢，且上半年的整體價(jià)格位置基本均高于去年同期，主要的支撐來自原料純苯的高位支撐。不過環(huán)己酮亦存抑制因素，從圖1可以看出，環(huán)己酮在2024年上半年突破谷值顯得較為吃力，抑制其漲幅的因素是需求跟進(jìn)不佳，市場競爭壓力大，下游議價(jià)能力強(qiáng)，對高價(jià)接受程度有限，使得環(huán)己酮漲幅難以跟上原料的步伐。另一方面，今年環(huán)己酮擴(kuò)產(chǎn)較多，而需求缺口有限，供需矛盾突出，下面具體分析影響環(huán)己酮2024年上半年影響價(jià)格變化的驅(qū)動因素。

上半年環(huán)己酮漲勢洶洶，年內(nèi)僅有一個(gè)月處于價(jià)格下行走勢，其他月份均處于上行走勢；同時(shí)下游主力軍己內(nèi)酰胺開工負(fù)荷高位，剛需增多，助力環(huán)己酮價(jià)格上行。不過市場供應(yīng)充裕導(dǎo)致市場競爭壓力明顯，利潤受損。

純苯高位運(yùn)行，對環(huán)己酮形成推漲作用。2024年上半年中石化純苯掛牌均價(jià)為8606元/噸，同比漲幅達(dá)23.99%，遠(yuǎn)高于環(huán)己酮的半年均價(jià)漲幅。從圖3中可以看出中石化純苯價(jià)格基本呈現(xiàn)上漲走勢，且創(chuàng)近兩年歷史新高至9450元/噸，成本端對環(huán)己酮支撐強(qiáng)勁；另外從環(huán)己酮行業(yè)利潤來看，自2023年年中附近環(huán)己酮行業(yè)便陷入虧損狀態(tài)，持續(xù)的虧損使得對成本的上漲較為敏感，因此環(huán)己酮價(jià)格跟隨原料純苯價(jià)格上漲運(yùn)行為主。

剛需量增加，助力環(huán)己酮價(jià)格上行。2024年1-6月份環(huán)己酮產(chǎn)量預(yù)估約362.78萬噸，較去年同期增長25.68%；2024年上半年環(huán)己酮的平均開工負(fù)荷在66%，較去年同期提升3個(gè)百分點(diǎn)；而下游主力軍己內(nèi)酰胺上半年的開工負(fù)荷同比提升11個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量增幅達(dá)26.28%，對環(huán)己酮的剛需增多，進(jìn)而對環(huán)己酮有提振價(jià)格的作用。盡管環(huán)己酮上半年有20萬的新投產(chǎn)能釋放，但配套下游己內(nèi)酰胺的產(chǎn)能在30萬，需求缺口明顯。另一方面，己內(nèi)酰胺在7月份有新投產(chǎn)能釋放，進(jìn)而己內(nèi)酰胺工廠在6月份開始對環(huán)己酮進(jìn)行采購囤貨，進(jìn)一步助力環(huán)己酮價(jià)格攀高。

下半年，環(huán)己酮市場價(jià)格的驅(qū)動因素仍將圍繞在供需面和成本面，其中或因行業(yè)利潤不佳甚至處于虧損的原因，環(huán)己酮成本主導(dǎo)將顯得尤為突出。

季節(jié)性波動方面，結(jié)合圖6可以看到環(huán)己酮價(jià)格波動具有一定的季節(jié)性波動特點(diǎn)。從歷史五年（2019-2023年）的價(jià)格波動規(guī)律來看，下半年7-8月份雖處于需求淡季，不過7月份環(huán)己酮有需求缺口預(yù)期，中和部分利空印象，8月下旬處于旺季前端，下游提前備貨意向濃厚，所以今年環(huán)己酮價(jià)格或“七穩(wěn)八漲”；9月份受到消費(fèi)旺季的加持，上漲概率較大；10-12月或受下游市場需求跟進(jìn)放緩，市場價(jià)格下跌概率較大。另外，成本端來看，純苯下半年回落幅度有限，且環(huán)己酮多數(shù)工廠處于虧損運(yùn)行狀態(tài)，挺價(jià)或推漲心態(tài)長時(shí)間維持，所以整體來看環(huán)己酮下半年或跌幅不大。

環(huán)己酮成本支撐或有提振，對環(huán)己酮價(jià)格利好

下半年來看，純苯價(jià)格在6月持續(xù)偏強(qiáng)，但7月供需格局來看，中金石化、富海威聯(lián)等大型裝置陸續(xù)檢修回歸，加之前期7月進(jìn)口商談活躍，預(yù)計(jì)7月進(jìn)口量將較6月增加，供應(yīng)緊張局面緩解。但7月進(jìn)口船抵達(dá)大多集中在7月下旬，因此整體7月價(jià)格或前高后低；而8月份進(jìn)入需求旺季前期，下游提前備貨將上漲，業(yè)者心態(tài)整體偏強(qiáng)，純苯對環(huán)己酮的價(jià)格支撐或延續(xù)至旺季結(jié)束。下半年來看，環(huán)己酮或受成本高位提振，且環(huán)己酮目前虧損嚴(yán)重，形成上漲預(yù)期較大。

環(huán)己酮供需矛盾加重，抑制價(jià)格漲幅

下半年環(huán)己酮用于生產(chǎn)己內(nèi)酰胺的新增產(chǎn)能90萬噸，其他新投11萬噸，屆時(shí)環(huán)己酮產(chǎn)能將增加至987萬噸，全年累計(jì)增加產(chǎn)能121萬噸。同時(shí)，下半年下游己內(nèi)酰胺產(chǎn)能新增計(jì)劃約70萬噸，另有部分技改擴(kuò)能，預(yù)計(jì)到年底將增加約100萬噸產(chǎn)能，己內(nèi)酰胺行業(yè)總產(chǎn)能或達(dá)到652萬噸。雖然環(huán)己酮、己內(nèi)酰胺的產(chǎn)能增加多為同步配套，兩者投產(chǎn)節(jié)奏基本一致，但環(huán)己酮的新投明顯多于己內(nèi)酰胺，且己內(nèi)酰胺對環(huán)己酮單耗為0.9，這意味著環(huán)己酮年內(nèi)過剩產(chǎn)能將增至30萬噸，加劇環(huán)己酮行業(yè)的過剩狀態(tài)。另外，下游溶劑市場體量擴(kuò)充空間較小，對于環(huán)己酮需求支撐有限。綜合來看，環(huán)己酮供需矛盾加劇，從而對下半年價(jià)格呈現(xiàn)利空影響。

綜上所述，下半年成本及供需對環(huán)己酮市場驅(qū)動較強(qiáng)。成本面來看，純苯市場預(yù)期高位運(yùn)行，跟隨原油波動，整體對環(huán)己酮成本面起利好支撐作用；供需面來看，環(huán)己酮新增產(chǎn)能釋放，但下游己內(nèi)酰胺配套生產(chǎn)為主，對環(huán)己酮外采量或有減少，現(xiàn)貨供應(yīng)量增加，對環(huán)己酮價(jià)格形成一定利空。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024年中國環(huán)己酮市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年趨勢預(yù)測，其中調(diào)整7月份預(yù)測由原來的延續(xù)弱勢調(diào)整為高位維穩(wěn)，主要原因是7月份環(huán)己酮存剛需缺口預(yù)期，疊加環(huán)己酮利潤虧損明顯，工廠減虧意向濃，報(bào)盤持堅(jiān)。預(yù)計(jì)下半年環(huán)己酮市場整體呈現(xiàn)先漲后跌的走勢運(yùn)行，月均價(jià)運(yùn)行區(qū)間在10050-10600元/噸，下半年高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或在12月份（見圖7）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油、純苯價(jià)格波動幅度超出預(yù)期；地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；環(huán)己酮上下游產(chǎn)業(yè)鏈新產(chǎn)能提前或延后投放。