關鍵詞：擴能、過剩、利潤、價格

【導語】上半年成本支撐偏弱，供需同步增長，但供應增速大于需求，行業(yè)過剩壓力加劇，丙烯價格重心同比小幅下移。下半年丙烯價格仍將以油價波動作為方向指引，同時供需擴能步伐加快，市場供應過剩壓力不減。不過行業(yè)盈利水平偏弱及“金九銀十”需求旺季等因素也或對丙烯價格形成一定支撐。

上半年國內丙烯市場價格整體呈現小幅震蕩走勢，年初價格偏弱，年中價格偏強。其價格走勢與我們在《2023-2024中國丙烯市場年度報告》中的預測略有差異，預測月均價較實際小幅偏低。主要是因為上半年丙烯裝置波動較為頻繁，且部分裝置存在意外檢修，疊加行業(yè)整體盈利水平偏弱，對部分時間段丙烯價格存有一定支撐，導致實際價格比預測價格重心略高。2024年1-6月份，國內丙烯（山東、現款現匯、自提、含稅，下同）均價為6856元/噸 ,較上年同期下跌2.18%（見圖1）。6月21日國內丙烯收于7180元/噸，該價格較年初上漲10.89%，并創(chuàng)造了年內以來的相對高點（見圖2）。

2024年上半年丙烯市場運行低點出現在1月初，價格6475元/噸；高點出現在6月中旬，價格7295元/噸。年初原材料價格重心偏低，丙烯成本支撐偏弱，價格重心處于相對低位。不過部分PDH裝置停工檢修疊加下游工廠節(jié)前備貨，1月份丙烯價格重心低位上移。2-5月份，丙烯市場價格整體呈現小幅震蕩走勢，價格振幅明顯收窄。此階段部分丙烯新增產能陸續(xù)釋放，市場供應趨勢增加，不過丙烯利潤倒掛，裝置計劃內及意外檢修數量較多，對供應面存有一定支撐。同時此階段終端需求相對偏弱，下游工廠對丙烯多維持剛需采購，需求支撐力度一般，丙烯供需處于互相博弈狀態(tài)，導致價格持續(xù)小幅震蕩。進入6月份，主力下游聚丙烯盈利空間擴大，下游工廠對丙烯采購持續(xù)跟進，丙烯需求支撐增強。同時多套PDH裝置停工檢修，造成市場供應趨緊，丙烯價格重心出現明顯上移，并在6月中旬漲至年內高點。

上半年丙烯市場均價小幅下跌，與成本支撐偏弱、市場供應壓力上升有較為直接的關系。

多數工藝制丙烯成本下跌，對價格影響小幅偏弱

丙烯具有多種生產工藝，其原料主要包括原油、丙烷、煤炭、甲醇等。長周期來看，丙烯價格走勢與成本走勢相似性較高，成本變化對于丙烯價格走勢存在一定方向性指引。2024年上半年不同工藝制丙烯成本多數同比下跌，成本面支撐偏弱對于丙烯均價下跌存有一定利空影響。

上半年油制、煤制、PDH制丙烯成本同比均小幅下跌，成本面支撐整體偏弱，拖累丙烯市場價格，上半年丙烯均價同比下跌2.18%。不過因甲醇價格同比上漲，甲醇制丙烯成本同比小幅上漲。上半年不同工藝制丙烯利潤仍處于全線虧損之中，丙烯行業(yè)利潤不容樂觀，對于丙烯裝置運行穩(wěn)定性造成的影響依舊較大，上半年丙烯裝置開停工波動數量明顯較多。上半年雖然油制、PDH制丙烯成本同比下跌，但跌幅不及丙烯，因此油制、PDH制丙烯利潤同比下跌。同時甲醇制丙烯成本上漲疊加丙烯均價下跌，甲醇制丙烯利潤同比下跌相對明顯。不過煤制丙烯成本跌幅明顯大于丙烯，因此上半年煤制丙烯利潤同比出現明顯上漲，煤制丙烯利潤回升至盈虧線附近。整體來看，上半年丙烯成本面支撐偏弱，對于丙烯價格下跌存有一定利空影響。

供應增速大于需求，行業(yè)過剩壓力不減

當前丙烯產業(yè)鏈仍處于快速擴能周期，上半年多套丙烯及下游裝置陸續(xù)投產，丙烯供需體量同步增加，但供應增速依然大于需求，丙烯行業(yè)供應過剩壓力不減，對于丙烯價格走勢存有一定利空影響。

上半年丙烯產能、產量同比持續(xù)增長，雖然進口量同比預期小幅下降，但影響體量較為有限，總供應量仍然同比增長。上半年寧波臺塑PDH裝置、寧波金發(fā)（二期）PDH裝置、中石化揚子石油催化裂化裝置及福建中景（二期）PDH裝置陸續(xù)投產并計入行業(yè)產能，四套裝置年產能累計為241萬噸。雖然中海精細PDH裝置、新時代輕烴裂解裝置及金能化學（二期）PDH裝置在上半年存在投料試車情況，但裝置未達到穩(wěn)定運行周期，暫未計入行業(yè)總產能中。卓創(chuàng)資訊對于丙烯行業(yè)產能重新進行盤點梳理，至上半年，全國丙烯行業(yè)年產能達到6626.3萬噸。產量方面，基于丙烯行業(yè)產能基數增長，且上半年丙烯行業(yè)開工負荷整體略高于去年同期，因此上半年丙烯行業(yè)總產量及分月產量同比均高于去年同期，1-6月份中國丙烯總產量預計在2704萬噸，同比增長13.39%。進口量方面，因國內丙烯供應壓力上升，擠占部分進口貨源，上半年丙烯進口量同比縮減，1-6月份中國丙烯進口量預計在93.6萬噸，同比縮減21.86%。整體來看，上半年中國丙烯總供應量同比預計增長11.7%，行業(yè)供應過剩壓力依舊較大，對于丙烯價格仍存在一定利空影響。

上半年中國丙烯下游消費量同比增長，出口量預計同步小幅增長，但出口體量基本可以忽略不計，總需求量同比增長對于丙烯價格存有一定支撐，但需求增速不及供應，對于丙烯價格帶來的支撐力度相對有限。上半年PP粒料及PO行業(yè)新增產能相對較多，5套PP粒料裝置及3套PO裝置投產，PP粉料及丁辛醇行業(yè)各存在1套裝置投產，另外存在2套異丙醇裝置投產。上半年丙烯下游產能基數增長，丙烯下游消費總量及分月消費量同比均高于去年同期。不過上半年丙烯下游整體盈利水平偏弱，多數丙烯下游衍生品利潤倒掛，裝置開工積極性不高，上半年丙烯下游綜合開工負荷指數整體低于去年同期，也在一定程度上抑制了丙烯消費量的增幅。1-6月份丙烯下游消費總量預計在2696萬噸，同比增長9.66%。出口方面，上半年部分時段遠洋套利窗口打開，國內部分PDH企業(yè)積極進行丙烯出口，1-6月份中國丙烯出口量預計在5.74萬噸，同比增長187%，雖然丙烯出口量同比增幅明顯，但體量基本可以忽略不計，也很難對丙烯需求形成明顯影響。整體來看，上半年中國丙烯總需求量同比預計增長9.8%，增幅不及供應，對于丙烯價格帶來的支撐力度也相對有限。

展望下半年，影響丙烯市場運行的因素仍將集中在宏觀和需求影響下的能源價格變動，以及供需持續(xù)擴能帶來的市場格局變化等幾個方面。

油價預計先漲后跌，與丙烯價格走勢預期一致

下半年宏觀數據、地緣問題及消費旺季能否落地是影響油價變化的主要因素，預計油價在下半年呈現三季度走強、四季度回落的趨勢。三季度重點關注實際需求表現，若旺季預期落空，油價存在較大下行風險。四季度在供應增加、需求下降的情況下，油價可能出現年內最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風險重回視野造成油價超預期上沖。整體來看，油價變化仍將在成本面給予丙烯市場方向指引，下半年丙烯價格變化在大方向上仍將與油價變化趨勢保持一致。

供需預計同步增長，但需求增速仍不及供應

下半年丙烯擴能步伐或將加快，基本面壓力暫難消除。下半年仍有多套丙烯新增產能存有投產計劃，至年底中國丙烯年度總產能或將接近7500萬噸，不過由于利潤及裝置原因，部分新裝置投產時間也存在延期可能。同時由于國內丙烯供應壓力上升，進口量預計仍將延續(xù)偏少態(tài)勢。預計下半年國內丙烯總供應量在3081萬噸，同比增加14.69%。下半年丙烯下游產能擴張仍將以PP粒料和PO為主，與上半年不同的是，下半年丁辛醇、丙酮、丙烯腈、丙烯酸行業(yè)擴能步伐加快，尤其丁辛醇及丙烯腈行業(yè)新增產能相對較多，不過PP粉料及異丙醇行業(yè)下半年或無新增產能投放。預計下半年國內丙烯總需求量在2946萬噸，同比增加12.24%。從月度供需差來看，7月份由于多套前期檢修裝置計劃復工，丙烯產量增加相對明顯，7月份供需差預計相對偏高，對價格存一定利空影響；8-9月份供需差處于回落態(tài)勢，需求旺季來臨對于丙烯需求增長帶來的貢獻較為明顯；但進入4季度后，新增產能較多加之需求逐步轉弱，丙烯供需差逐步增長，也將對于丙烯價格變化帶來負反饋。

丙烯具有季節(jié)性特點，九月份上漲概率相對較高

丙烯價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現為一季度低位小漲，二季度偏低位震蕩，三季度價格上漲，四季度高位回落的走勢特點，一般價格低點出現在年初或年末，價格高點出現在九十月份。預計今年下半年丙烯市場或延續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律，并且結合能源價格變化情況，預計下半年丙烯價格走勢先漲后跌為主。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國丙烯市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測，預計下半年丙烯市場價格先漲后跌。其中原油價格先漲后跌，將在成本面給丙烯市場價格變化帶來方向性指引。供需同步增長，但供應增速大于需求，行業(yè)供應過剩壓力加劇，將對丙烯市場上行空間形成制約。不過9、10月份季節(jié)性消費旺季也有望對價格形成支撐。另外考慮到行業(yè)整體盈利水平依舊偏弱，丙烯下行空間亦或受限。預計下半年丙烯價格運行區(qū)間或在6600-7400元/噸，多數時間價格重心或處于6900-7000元/噸附近波動。根據季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現在9月份，低點或出現在12月份。

風險提示：油價超預期上沖、多套新產能投放延期、PDH裝置集中檢修。