【導(dǎo)語(yǔ)】 上半年甲醇市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)。供應(yīng)增量不及預(yù)期，同時(shí)國(guó)內(nèi)外檢修行為頻發(fā)以及物流緊張運(yùn)效率下降，帶來(lái)進(jìn)口市場(chǎng)超預(yù)期變化，雖然二季度下游持續(xù)負(fù)反饋，二季度后期甲醇市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整周期，但2024年上半年整體保持震蕩偏強(qiáng)的運(yùn)行特點(diǎn)。下半年整體國(guó)內(nèi)上下游均有擴(kuò)能，但新產(chǎn)能釋放與固有裝置檢修并存，另外考慮到宏觀層面預(yù)期向好帶來(lái)的需求復(fù)蘇預(yù)期，下半年甲醇市場(chǎng)在震蕩磨底后存有反彈機(jī)會(huì)，但考慮到三季度末至四季度國(guó)外新增甲醇產(chǎn)能集中投產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的局面。

上半年中國(guó)甲醇市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上漲的趨勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)為供應(yīng)端縮減。上半年國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)量仍有增加，但進(jìn)口供應(yīng)（3-5月份）縮減顯著，國(guó)外裝置密集檢修、物流緊張對(duì)于甲醇價(jià)格形成了較強(qiáng)的支撐，另外下游消費(fèi)量同比增長(zhǎng)，供縮需增引發(fā)3-5月市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲行情，使得市場(chǎng)重心超預(yù)期上漲，隨著5月份至今下游甲醇制烯烴工廠持續(xù)降負(fù)荷運(yùn)行，需求縮減，市場(chǎng)可售貨物增多，庫(kù)存得以累積。供應(yīng)端支撐偏弱情況下，市場(chǎng)再度回歸需求偏弱為主導(dǎo)的調(diào)整周期，6月份市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)向下修正，業(yè)者持倉(cāng)意愿降低，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步充裕。

2024年上半年甲醇市場(chǎng)運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在5月中，價(jià)格為3010元/噸，價(jià)格同比去年同期水平寬幅上漲，累積漲幅為31.94%。以江蘇市場(chǎng)為例，年初市場(chǎng)價(jià)格為2420元/噸，截至6月14日價(jià)格為2545元/噸。上半年最高價(jià)為3010元/噸，出現(xiàn)在5月中，最低價(jià)是2357元/噸，出現(xiàn)在1月中。振幅為657元/噸，均價(jià)為2634元/噸。

上半年供需兩端同步擴(kuò)張，下游消費(fèi)量的增速大于供應(yīng)量增速，尤其是進(jìn)口供應(yīng)偏緊對(duì)于江蘇市場(chǎng)價(jià)格形成有效支撐，價(jià)格重心寬幅上行。

進(jìn)口量下降支撐，江蘇甲醇寬幅上行

2024年1-5月份，甲醇月度產(chǎn)量整體開(kāi)工穩(wěn)定，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷維持在68%-75%區(qū)間波動(dòng)，去年同期為64%-70%，上半年甲醇行業(yè)盈利偏高刺激企業(yè)維持較高的生產(chǎn)意愿，今年上半年1-5月份總體產(chǎn)量為3489.39萬(wàn)噸，同步去年上漲10.83%，1-5月份總體進(jìn)口量預(yù)估521.10萬(wàn)噸，同比下滑。上半年國(guó)外（中東、美國(guó)和東南亞）甲醇裝置計(jì)劃內(nèi)外檢修密集且廠商持續(xù)超賣(mài)，產(chǎn)出持續(xù)不足，今年3月到5月份進(jìn)口總量預(yù)估為293.60萬(wàn)噸，同比下滑14.08%，這就對(duì)沿海這個(gè)進(jìn)口依存度偏高的市場(chǎng)造成較大影響。進(jìn)口縮減，需求穩(wěn)固，相應(yīng)的沿海庫(kù)存延續(xù)下降，江蘇地區(qū)尤為明顯。今年江蘇庫(kù)存處于近五年的偏低位置，正常江蘇庫(kù)存波動(dòng)區(qū)間在40萬(wàn)噸-70萬(wàn)噸之間，而今年上半年江蘇波動(dòng)區(qū)間在20萬(wàn)噸-40萬(wàn)噸，處于歷史低位。沿海貨物流動(dòng)性延續(xù)收緊，5月華東傳統(tǒng)下游工廠及少數(shù)內(nèi)地下游工廠集中從太倉(cāng)提貨，剛需集中提貨，5月上旬周度整體太倉(cāng)提貨量超過(guò)5萬(wàn)噸（汽船運(yùn)總量），超過(guò)往年同期水平，這就導(dǎo)致短期內(nèi)太倉(cāng)庫(kù)存延續(xù)下降，可流通貨源愈發(fā)緊缺，空頭和下游工廠連續(xù)補(bǔ)貨，太倉(cāng)價(jià)格延續(xù)走高至上半年高點(diǎn)。

下游消費(fèi)量增速大于供應(yīng)端

從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，甲醇制烯烴占據(jù)了中國(guó)甲醇消費(fèi)量第一位，2023年甲醇制烯烴在甲醇下游中總占比達(dá)到50%附近位置。2024年上半年甲醇制烯烴消費(fèi)量相比去年增長(zhǎng)，今年1-5月份煤制烯烴、甲醇制烯烴裝置總體開(kāi)工負(fù)荷維持在68%-88%區(qū)間波動(dòng)，去年同期僅為70%-80%，其中外采甲醇制烯烴裝置開(kāi)工負(fù)荷偏高，今年1-5月開(kāi)工為65%-86%，去年同期開(kāi)工偏低在51%-70%，除去甲醇制烯烴以外，其他下游醋酸、MTBE、甲醛等消費(fèi)量今年同樣上漲?？紤]到供需兩端同步增長(zhǎng)，下游消費(fèi)量的增速大于供應(yīng)量增速，上半年甲醇供應(yīng)偏緊對(duì)于價(jià)格形成有效支撐，價(jià)格重心延續(xù)走高。

展望下半年，影響甲醇市場(chǎng)運(yùn)行的因素主要集中在供需兩端及成本變化。

供需兩端，下半年預(yù)計(jì)隨著宏觀面復(fù)蘇局面向好，疊加季節(jié)性變化因素，預(yù)計(jì)下游消費(fèi)量9-10月份存增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有機(jī)硅和碳酸二甲酯等皆有新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，從上下游新增產(chǎn)能來(lái)看，以上這些下游新增消費(fèi)總量大于甲醇新增產(chǎn)能，但基于部分行業(yè)利潤(rùn)堪憂和終端需求偏弱，實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)計(jì)晚于預(yù)期。除此之外，9-12月份國(guó)外預(yù)計(jì)投產(chǎn)甲醇裝置在525萬(wàn)噸，或部分對(duì)沖裝置檢修或者關(guān)停帶來(lái)的影響。因此預(yù)計(jì)在8-10月甲醇價(jià)格震蕩偏強(qiáng)概率較大，10-12月供應(yīng)端預(yù)增情況下，市場(chǎng)或?qū)⒃俣冗M(jìn)入調(diào)整周期，下半年維持“前高后低”的局面。需求端未來(lái)重點(diǎn)仍需關(guān)注甲醇制烯烴開(kāi)工情況。

成本端，從長(zhǎng)期跟蹤規(guī)律來(lái)看，美金下跌幅度小于人民幣下跌幅度，美金下跌時(shí)間滯后于人民幣下跌時(shí)間。另外中國(guó)價(jià)格處于全球“底部位置”、下半年?yáng)|南亞、南美洲多套裝置仍存檢修計(jì)劃，非伊價(jià)格下跌空間收窄。2024年下半年預(yù)估內(nèi)外盤(pán)倒掛時(shí)間依然多于順掛，進(jìn)口成本高企對(duì)于沿海價(jià)格仍具有較大支撐作用。

總體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能或?qū)⒃诮衲晗掳肽曛饾u釋放，進(jìn)口量同樣逐步增加，供應(yīng)水平預(yù)計(jì)穩(wěn)中提升，未來(lái)行業(yè)盈利存在下降可能。從庫(kù)存來(lái)看，隨著下游持續(xù)抵觸入市采買(mǎi)，近期中間商庫(kù)存逐步增多，前期供應(yīng)緊張局面逐步轉(zhuǎn)為寬松，供需基本面轉(zhuǎn)弱，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)入近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，短期內(nèi)甲醇維持穩(wěn)中偏弱調(diào)整走勢(shì)，隨著底部的逐步夯實(shí)，下游補(bǔ)庫(kù)周期來(lái)臨，9-10月甲醇價(jià)格或?qū)⒃俣冗M(jìn)入進(jìn)入觸底反彈階段，后期隨著四季度國(guó)外新增裝置集中投產(chǎn)，需求轉(zhuǎn)弱，甲醇市場(chǎng)震蕩下行或?qū)⒊蔀橹骰{(diào)，預(yù)計(jì)下半年高點(diǎn)或出現(xiàn)在第三季度，江蘇甲醇市場(chǎng)運(yùn)行區(qū)間預(yù)估在2400-2800元/噸。